我國證券市場信息披露制度研究

郭榮芳

（455000 河南大然律師事務所 河南 安陽）

我國證券市場信息披露制度研究

郭榮芳

（455000 河南大然律師事務所 河南 安陽）

證券市場中信息披露是一項極為重要的監管措施和法律制度，其健康運行維系著各方參與者的切實利益。本文擬在考量我國上市公司信息披露的現實問題后的基礎上，對其現狀及措施的完善做初步的探究。

信息披露；問題；完善

信息公開，又稱信息披露，主要是指上市公司在證券發行市場、交易市場依法向證券監督管理機構以及投資者報告自身經營、資產以及財產等狀況而設置的一種制度。

信息公開是強化證券市場監管的重要內容，它有利于防止證券欺詐行為的出現，能夠促使上市公司加強內部管理，樹立投資者對資本市場的信心。根據我國法律規定，中國證監會依照法律和法規的規定，監督公開發行股票的公司按照法律、法規的要求披露信息。

我國的法律將其作為一項義務規定下來，它不僅維護了證券市場的公平性，保護了投資者的利益，而且還通過對市場失靈的矯正，提高證券市場資源配置的效率。但不可否認的是，由于我國現階段市場經濟迅猛發展，各方面相關措施滯后或是立法跟不上的情況也相當嚴重，致使上市公司的信息披露不健全，存在的問題很多，亟待完善。

一、我國證券市場中信息披露存在的問題

1.證券市場信息披露不規范

信息披露不規范是上市公司在招股、上市、定期報告和臨時報告等工作中普遍存在的一個問題，許多上市公司的信息披露都存在著有法不依的情況，主要包括以下幾個方面：①信息披露不真實；②信息披露不充分具體，過于簡略；③信息披露不及時或提前泄露。

2.證券市場信息披露本身存在的缺陷

首先，證券市場信息披露中民事責任的缺位問題。《中華人民共和國證券法》的頒布，對于規范我國證券發行和交易行為，維護投資者合法權益起到了非常重要的作用，然而，我國《證券法》中對民事責任制度的淡化，使證券市場投機炒作氣氛深重，披露虛假信息事件屢屢發生，不能充分保護投資者的利益，投資者對證券市場的信心已十分脆弱。

其次，證券信息披露制度中對關聯方和關聯交易未作出規范。按照國際慣例，有關上市公司的關聯關系和關聯交易應作為法定的信息公告于投資者。關聯關系和關聯交易在我國上市公司中大量存在是不爭的事實，而我國《證券法》也確實回避了這一問題。

再次，《證券法》對信息披露的規定不明確。比如重大事項在事件發生的多長時間內公布為宜，上市公司未依法履行義務應承擔什么樣的責任，以及對預測性信息的內容、格式和編制方法等缺乏統一的規定。

3.證券市場信息披露存在的不足

（1）欠規范性。首先是信息披露的隨意性不被重視。我國證券監管部門也著重強調刊發信息要在指定報刊，但常會有不乏大規模的公司仍然不合時宜的透漏信息，極其不嚴肅。

（2）不對稱性。原本的公平、公開、公正獲取市場信息的原則讓普通的證券人士根本無法得知平等的信息。部分掌握所謂重量信息的內部人打著公平的旗號獲取不當的利益，于暗處操控整個證券市場，使得市場信息的披露完全失去對稱。

（3）執法不力。相對于前兩點的不足之處，我國證券市場信息欠規范的根本原因在于執法力度問題。

4.法律責任的淡化與缺位

客觀來講，我國證券市場信息披露欠規范問題已滲透到了證券市場中的各個環節，無論是發行市場還是交易市場，無論是初次發行還是增資配股，無論是發行人是中介機構都存在著在證券信息披露問題上的不規范性。

5.證券監管者監管實踐的內在缺陷

證券會是我國的證券監管機關，其對證券市場行使當然的監管權，但是客觀來說其監管亦存在著一些不規范之處，這也是導致我國證券市場信息披露不完善的原因所在。

二、我國證券信息披露完善的措施

針對我國證券信息所存在的不足，筆者以為借鑒其他國家的成功的經驗與本國的特點，我國可以在采取以下的完善的方法：

1.信息披露的標準的確定

我國的《股票發行與管理條例》第16條規定：“發行人保證招股說明書的內容真實、準確、完整。”《證券法》第59條規定：“……上市文件必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。”可見我國《證券法》在信息披露方面的規定并沒有實質性的發展，只是前者的重復。

2.提高上市公司信息披露質量

從監管角度看，證券市場上最廣泛、最深刻的違法行為均與信息披露的廣度、深度、及時性和可比性有直接關系。為此，證券立法部門應當高度重視信息披露及相關問題。一方面加大上市公司造假的難度，提高上市公司信息披露的透明度；另一方面，擴大和改進信息披露的內容與范圍，增加信息披露的廣度與深度，對凡涉及重大問題及凡經董事會研究的問題，只要對股票價格有影響，就必須披露，盡可能在大的范圍內和提前量上實現信息的對稱與共享。

3.加強《證券法》的宣傳教育

對證券管理部門要明確各部門的職責，權責分明，從而使其為監管不力所造成的違規行為承擔責任，減少證監會在監管中的行政干預角色，增強其對上市公司及各類市場主體的監管手段和能力；同時要加強法制教育，使證券市場各類主體懂法、守法，樹立正確的投資理念，學會用法律保護自身的合法權益。

4.證券法律責任機制完善

事實上，對于任何一個國家來說；法律制度的完善都是相對的。從此點來考察我國關于證券信息披露的法律，其基本上還是相對完善的，但是更實質的問題是信息披露的不規范是由我國所存在的有法不依、執法不嚴現象所引起、并助長的，因為違法的成本畢竟小于合法經營的成本。所以在實踐中完善我國證券法律的責任機制可以說是我國證券信息披露適法化的中心所在。在此，扼殺不規范信息的源頭，并讓直接的造假者承擔完全的法律責任更是重中之重。

綜上所述，我國證券市場信息披露的完善要求所有上市公司依法履行披露義務這不僅是國人的一種期望，也是證券市場法治化與市場化的內在要求。為了推進我國市場經濟健康穩定的發展，社會進一步向前邁進，健全完善的證券法是必須的，更為重要的是，在實踐中能夠切實的做到有法必依，執法必嚴，違法必究。

［1］齊斌.證券市場信息披露法律監管.法律出版社，2000年第101期.

［2］江平.商法案例評析.中國人民公安大學出版社，1997年第152期.

［3］張忠軍.證券市場信息披露制度的理性分析.金融法苑，1999.（12），（13）.

［4］李伯僑，侯漢杰.淺議證券信息披露法律制度.暨南學報，2000年第4期.

郭榮芳（1983.7.25～），女，漢族，河南林州人，本科，河南大然律師事務所，公司法。