去杠桿應循序漸進

葛燕

去杠桿應循序漸進

葛燕

經濟領域的“杠桿化”一詞，借用了物理學中的“杠桿原理”，是指企業以較小的自有資金，利用財務方法和金融工具撬動大量資金，用以投資和經營的手段。“杠桿化”具有明顯的周期性特征：在經濟繁榮期，企業可以憑較小的成本獲得較高的流動性，進而得到高收益；經濟衰退期，其資產價格會迅速下跌，導致企業迅速虧損甚至破產倒閉。因此，“高杠桿”對企業甚至整個實體經濟來說，都意味著高風險。“去杠桿”就是企業減少使用金融杠桿、縮小其債務規模的過程。當前，我國經濟面臨著較大的下行壓力，推動企業“去杠桿”是以短期陣痛換取經濟長期健康發展的必要之舉。

2008年金融危機爆發以后，市場在短期內被注入大量流動性。浙江不少企業采取高杠桿的發展策略，從金融機構獲得大量資金，卻因盲目擴張、偏離主業、互聯互保等原因，逐漸陷入困境。一方面，浙江企業資產負債率偏高，極易引發金融風險。從規上工業企業看，全省4萬余家規上工業企業，資產負債率平均達到58.24%，高于全國平均水平1.4個百分點。其中，資產負債率高于80%的企業有1.05萬家，占比高達26%。需要關注的是，全省有1000多家規上工業企業資產負債率超過了100%。這部分企業虧損面達72.3%，有的還涉及“互聯互保”，一家倒下會波及數家外圍企業，隨時可能引發區域性金融風險。另一方面，全省企業的高杠桿高負債，直接造成了金融機構不良貸款的增加。截至2015年底，全省金融機構不良貸款余額約1808.5億元，比年初增加411.5億元。其中，全省企業貸款不良貸款余額約1106.42億元，同比增加227.84億元。對浙江而言，“去杠桿”的核心目標就是把不良貸款率降低到合理水平。

推動企業“去杠桿”是供給側結構性改革的五大重點任務之一，對修復產業和企業發展動力以及經濟的長期健康發展至關重要。但不可忽視的是，如果一個經濟系統內大部分企業或機構都加入“去杠桿”過程，就會產生“踩踏效應”，導致市場流動性大幅縮減，進而導致經濟衰退。急劇的“去杠桿”過程會給企業和整個實體經濟造成不可逆的損害。必須認識到這是一個長期過程，循序漸進、化零為整，以降低企業負債率為目標，穩妥有序地打好“組合拳”。

要加快處置不良資產。把“去杠桿”與處置僵尸企業、化解過剩產能、化解“兩鏈”風險有機結合起來，對資不抵債企業，該破產的破產、該重組的重組，讓好企業甩掉包袱、輕裝上陣。建立健全政銀企合作機制，綜合運用打包處置、貸款核銷、收購兼并、掛牌轉讓等手段盤活不良資產，鼓勵銀行加快不良貸款核銷。鼓勵各地政府成立轉貸基金，幫助出險企業逐步化解風險。依法嚴厲打擊“逃廢債”，建立失信企業和個人黑名單制度，全力維護全省信用環境。

要努力提高直接融資比重。推動企業去杠桿，關鍵是大力發展直接融資，切實優化企業債權結構。抓住注冊制改革的機遇，加快推動有條件的企業盡快上市。鼓勵企業通過創業板、中小企業板、新三板上市。積極鼓勵擴大股權、債券等直接融資，大力發展應收賬款融資，支持運作規范、償債有保障的企業發行公司信用債。

要切實規范純保證形式貸款。“互聯互保”是浙江“兩鏈”金融風險不斷蔓延的主要原因。推動企業“去杠桿”，必須把規范保證貸款擺在更加突出位置。控制保證貸款發放，對資產負債率高的企業，督促銀行減少或停止發放保證貸款。引導銀行擴大信貸規模，提高信用貸款和類信用貸款比重，鼓勵銀行創新抵押質押方式。想方設法切斷企業擔保鏈，引導企業少申請或不申請保證貸款，鼓勵已擔保企業主動置換保證貸款。

要做大做強地方金融。強大的地方金融，是推動企業去杠桿的根本保障。要加快推進省股權交易中心改革重組，爭取設立浙江版“新三板市場”以服務全省的創新創業企業。積極發展信用保險，充分調動銀行等金融機構的積極性，打造良好的金融生態環境。支持大企業設立產業創投基金，以股權投資等方式投資或收購企業核心資產。整合現有資源、吸引民間資本，打造實力更強、功能更優的本土資產管理公司，充分發揮其作用，加快推進去杠桿進程。