“獵人”變“獵物”孟山都將何去何從？

□《中國農(nóng)資》記者 胡泓林整理

“獵人”變“獵物”孟山都將何去何從？

□《中國農(nóng)資》記者 胡泓林整理

商戰(zhàn)無情，“獵人”轉(zhuǎn)眼間就可能會變成“獵物”。曾屢次在國際上發(fā)起并購的全球種業(yè)大鱷孟山都（Monsanto）如今卻陷入到了即將被競爭對手“分食”的境地。

想當(dāng)“獵人”的孟山都眼看成了“獵物”。收購瑞士殺蟲劑生產(chǎn)商先正達遭拒，如今孟山都成了拜爾眼中的目標(biāo)。5月23日，德國拜耳公司（Bayer AG）正式宣布，已向全球最大的種子公司孟山都發(fā)出總價值為620億美元現(xiàn)金的收購要約，由此將造就全球最大農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)商。這一數(shù)字與此前中國化工收購先正達的430億美元相比，可以說再創(chuàng)歷史天價。值得注意的是，中國化工的這項大手筆還創(chuàng)下了中企海外并購規(guī)模的新紀(jì)錄。碰巧，在這兩樁巨額并購案中，都有孟山都的身影。只不過，因為財政上的問題正在讓孟山都從原來的“獵人”角色變成了“獵物”。事實上，此番盯上孟山都的農(nóng)化巨頭，卻并不只有拜耳一家。同樣來自德國的巴斯夫也一直在考慮，是否應(yīng)對孟山都發(fā)起收購要約。

孟山都拒絕拜耳收購提議

5月24日，孟山都首度發(fā)表回應(yīng)：拒絕德國拜耳公司提出的620億美元收購要約。并在公司網(wǎng)站發(fā)布聲明稱，該公司董事會一致認(rèn)為拜耳的提議不完全，而且620億美元的報價明顯低估了公司價值，不過仍對收購持開放態(tài)度，公司愿意繼續(xù)進行建設(shè)性對話，以評估能否達成一項交易以實現(xiàn)股東利益最大化。

“企業(yè)整合策略要能夠為種植業(yè)者及整體社會帶來巨大益處。”孟山都首席執(zhí)行官Hugh Grant表示，“我們一直尊重拜耳公司，然而目前拜耳的提議明顯低估了孟山都的價值，而且也不能充分解決或保證并購可能帶來的潛在融資風(fēng)險和監(jiān)管審查風(fēng)險。”

孟山都股東、Davenport資本管理研究部負(fù)責(zé)人Joel Ray表示，關(guān)鍵問題在于公司現(xiàn)在并未處于財務(wù)困境，而是處于農(nóng)業(yè)周期循環(huán)的底部，這最終導(dǎo)致該公司因此估值過低。

5月24日，拜爾緊隨在公司官網(wǎng)發(fā)布補充聲明：拜耳重申每股122美元全現(xiàn)金要約為孟山都股東提供了全面的、確定的價值保障。對孟山都收購會成為“打造全球農(nóng)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的一次令人矚目的機遇。該交易會令拜爾在新任首席執(zhí)行官Werner Baumann領(lǐng)導(dǎo)下，成為全球最大農(nóng)業(yè)供應(yīng)商，并將孟山都對轉(zhuǎn)基因種子的關(guān)注聚焦到農(nóng)藥產(chǎn)品線上。

拜耳集團首席執(zhí)行官Werner Baumann表示：“我們有信心解決這宗交易相關(guān)任何潛在融資與監(jiān)管事宜。拜耳仍愿共同努力，實現(xiàn)這宗引人注目的交易?！?/p>

可以對比的是，拜耳的報價沒有中國化工集團收購先正達給的報價高，拜耳的報價相當(dāng)于孟山都利息、稅項、折舊以及攤銷前收益（EBITDA）的15.8倍，而中國化工集團收購先正達給出的是17倍的估值。

拜耳股東、聯(lián)合投資公司基金經(jīng)理Markus Manns認(rèn)為，目前的收購價格已經(jīng)達到孟山都估值的上限，若要提高報價將令收購不再有吸引力。孟山都5月24日股價上漲3.11%，收109.3美元每股；仍遠低于拜耳每股122美元的收購報價。

兩強相遇能否再現(xiàn)天價并購

作為全球主要農(nóng)業(yè)種子和化學(xué)公司，孟山都在全球種子市場占據(jù)第一位置，也是全球最大的轉(zhuǎn)基因種子公司。2016財年二季度孟山都凈銷售額為45.32億美元，同比下滑12.8%；毛利潤為25.98億美元，下降14.5%。今年3月初，孟山都就曾發(fā)布公告，宣布降低全年盈利預(yù)期。主要原因為多種貨幣持續(xù)疲軟，非專利草甘膦產(chǎn)品售價下滑，低迷的商品售價導(dǎo)致種植者利潤降低，以及美國環(huán)保局（EPA）延遲批準(zhǔn)麥草畏在作物間的使用等不利因素。

作為德國化工三巨頭之一，拜耳2015年銷售額達到公司歷史上最高水平，突破460億歐元。不計特殊項目的息稅折舊攤銷前凈利潤大幅增長約18%，創(chuàng)下了超過100億歐元的新紀(jì)錄。拜耳的野心與日俱增。除了在醫(yī)藥領(lǐng)域中赫赫有名，拜耳公司在農(nóng)藥領(lǐng)域也有著巨大影響力。公司在作物農(nóng)藥市場的份額達到了18%，僅次于先正達，位居第二。毫無疑問，如果收購計劃成為現(xiàn)實，農(nóng)業(yè)市場將會成為拜耳公司未來的主營業(yè)務(wù)，銷售額也將從去年的28%上升到55%。

據(jù)了解，美國孟山都市值將近400億美元，而拜耳市值約960億美元。如果交易達成，將誕生全球最大種子和農(nóng)用化學(xué)品廠商，農(nóng)化領(lǐng)域?qū)⒃佻F(xiàn)驚天并購。拜爾預(yù)計，三年后并購交易綜效將帶來年度盈利貢獻，為公司帶來大約15億美元的協(xié)同效應(yīng)。

巨頭跨國合并前路崎嶇坎坷

對于拜耳并購孟山都，美國農(nóng)業(yè)協(xié)會專家表示，此舉說明各大農(nóng)化企業(yè)都遇到了發(fā)展瓶頸，種子公司在生物技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用方面的投資回報變少，未能在預(yù)期的時間內(nèi)收回投資回報，而種子專利又有時效，在種子研發(fā)不能實際盡快投入生產(chǎn)應(yīng)用的話，不得不尋求新的增加利潤的途徑，合并是一個選擇。

今年2月，中國化工集團收購先正達的“要約收購書”用詳實的數(shù)據(jù)分析了當(dāng)前國際種子與農(nóng)業(yè)化學(xué)品市場情況。要約收購書顯示，2014年全球種子和農(nóng)業(yè)化學(xué)品市場規(guī)模在972億美元，其中，全球農(nóng)業(yè)化學(xué)品產(chǎn)品市場規(guī)模在567億美元，而先正達在全球農(nóng)作物保護市場份額為20%，主要對手拜耳市場份額為18%、巴斯夫占比13%、陶氏化學(xué)占比10%、孟山都占比9%等。而2014年全球種子市場規(guī)模在406億美元，其中孟山都占比26%，杜邦占比20%，先正達占有率為8%，拜耳市場份額為3%。

這意味著如果收購成功，拜耳與孟山都的綜合體在全球種子市場份額達到29%，在農(nóng)業(yè)化學(xué)品方面市場份額達到27%。無論是拜耳，還是孟山都，已是集中度很高的企業(yè)，兩家合并無疑會強化壟斷擔(dān)憂。如此規(guī)模的并購交易，美國、德國及其他地區(qū)反壟斷監(jiān)管機構(gòu)的審查都在所難免。分析師表示，拜耳與孟山都的營收重合不多，不過兩者的結(jié)合將令其獲得對農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈條更大的控制權(quán)。美國農(nóng)業(yè)協(xié)會專家表示，二者合并后成了超級大公司，形成了一定的壟斷，對全球市場公平度將產(chǎn)生影響，難過各國政府審批關(guān)。

對于此次拜耳與孟山都合并，美國農(nóng)業(yè)協(xié)會專家表示不樂觀：“要過政府審批關(guān)很難，通過的可能性很小。”同樣，業(yè)內(nèi)分析人士也不看好：“綜合各種因素，可能性不大。很多時候國際公司合并并非真的合并，主要是為炒作股價，業(yè)績不好，通過并購可提升股價，而這種炒作很有效?！?/p>

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