基于投資能力的電網企業投資分配模型研究

李 萌，李曉東

（1.云南電網有限責任公司，云南 昆明 650200；2.湖北國網華中科技開發有限責任公司，湖北 武漢 430074）

基于投資能力的電網企業投資分配模型研究

李 萌1，李曉東2

（1.云南電網有限責任公司，云南 昆明 650200；2.湖北國網華中科技開發有限責任公司，湖北 武漢 430074）

綜合分析了影響電網企業投資能力的內外因素及其關系，利用企業歷史財務數據和未來預測數據，構建了以投資能力為基礎的模型，實現在投資能力范圍內的投資規模和結構劃分，為電網企業科學、合理的投資結構分配提供參考。

電網企業；投資能力；投資結構；縱向分配

電網建設是重要的國民經濟基礎，投資大、成本回收期長，且電網運營受經濟影響明顯。近年來，社會用電需求隨著經濟發展不斷增加，電網企業的投資規模也隨之逐步增大。同時，受國家產業結構調整的影響，電網企業在投資管理上面臨較大不確定性，企業效益起伏較大，新增資產效能未能發揮有效作用，投入產出結構矛盾較為突出。因此，在保證電網安全穩定運行的前提下，準確把握電網企業自身投資能力，優化投資結構分配，提升電網建設的經濟性，進而實現資源的合理配置和企業可持續發展，穩步提高電網投資效益成為電網企業亟需深入研究的問題。本文以某省級電網企業（以下簡稱“省公司”）為例，研究電網企業基于投資能力的投資規模和結構分配，為電網企業合理分配資金投向提供可靠的理論依據。

1 電網企業投資能力研究

1.1 電網投資能力測算模型構建

本文從社會經濟發展對電力需求的影響，電力需求增長對投資規模的要求，企業財務能力對投資的支撐，市場經濟環境對投資的回報等方面對電網企業投資能力進行全面分析，科學評估企業投資能力，構建基于企業財務指標和市場經濟環境指標的投資能力測算模型，為電網企業規劃和投資提供決策支持。

電網企業投資能力測算模型主要涉及營業收入、企業運營系數、投資中自有資金占比、投資回報率等指標。營業收入是反映企業經營水平，決定投資能力的主要財務指標；企業運營系數表示在企業運營不受影響的前提下，企業可用于投資的資金占可用資金的比例。由于電網行業特性，電網行業投資回報率受到一定管制。據此，電網企業的投資能力測算模型為

式中：It為第t年的電網企業投資能力；α為電網企業運營系數；S為初始年的企業營業收入；γ為投資回報率；β為電網企業自有資金占總投資的比例；t為投資年限。

圖1 投資能力測算模型參數關系

投資能力測算模型中所涉及到的各項參數的確定方法如圖1所示。

1.2 電網投資能力測算

根據省公司2010—2014年的財務報表及電網建設投資報表中的相關數據，按照投資能力測算模型測算該公司2015年的投資能力。

a.計算企業運營系數α。本文選取3個省電力公司2010—2012年的財務數據分別計算其綜合運營系數，計算結果均在0.1左右。因此，在本模型中一般認為省公司企業運營系數為0.1。

b.計算投資回報率γ。根據2007—2013年中長期水平的存款利率4.71%作為無風險資產收益率，采取我國上海證券交易所市場中2007—2013年的市場組合收益率、無風險貸款收益率等數據；通過選取7家國內和2家國外上市電力公司作為比較公司，求解βe；選取時段為2014年3月—2014年10月的日收盤數據進行回歸分析；考慮到通貨膨脹率對投資回報率的影響，綜合7年間的消費價格指數變動情況，令其均值為通貨膨脹率。最終得到各參數和投資回報率的值如表1所示。

c.計算自有資金與總投資額比例β值。假設當年歸還貸款時間均為年底，通過對省公司2010—2014年期間各年的自有投資與總投資額計算β值，如表2所示。

以2010—2014年β值為基礎數據，利用灰度預測模型測算出2015年省公司自有資金與總投資額比例為54.93%。

表1 電網投資能力各參數測算結果

表2 2010—2014年省公司自有資金與總投資額比例

d.投資能力測算。綜上所述，將α＝0.1、β＝0.55、γ最小值＝0.06、γ最大值＝0.078代入投資能力測算模型計算出省公司2015年投資能力I［最小值，最大值］＝［119.03億元，129.52億元］。

2 電網投資規模測算

電網企業固定資產投資包括電網基建、小型基建、技改、科技、信息化5大類投資。其中，電網基建和技改投資屬于效益類投資，在總投資規模中所占比重較大，且占比相對穩定。而小型基建、科技和信息化項目投資在總投資規模中比重小，且屬于非效益類投資，直接計算其規模較困難。因此，對總投資規模及投資結構的測算通過先測算電網基建、技改投資規模，再根據基建和技改投資規模的歷史占比，測算總投資規模，再根據小型基建、科技和信息化投資的歷史占比，分別測算其投資規模。

2.1 基建投資規模測算

電網基建投資規模與售電量、供電可靠率等因素的變化存在相關性。因此，省公司基建投資規模測算可基于地市供電局（以下簡稱“地市局”）的歷史數據，通過數學方法找到其變化規律。如圖2所示，以歷史規律為基礎，根據未來預測數據測算的地市局基建投資規模，與建設分公司負責的基建投資規模相加，即為省公司基建投資規模。

基建投資規模測算模型計算過程，大致分為以下幾個步驟。

圖2 基建投資規模測算結構

a.基于歷史數據進行回歸分析。回歸分析是確定2種或2種以上變量間相互依賴的定量關系的一種統計分析方法。基建投資規模與售電量、最高負荷、客戶平均停電時間、供電可靠率等因素間存在相互依賴的關系，以回歸分析將這一關系定量表示出來，能夠代表歷史投資規律。

在回歸分析過程中，以省公司所轄15家地市局2013年和2014年的實際數據為分析對象，每年有15個有效樣本，共有30個有效樣本。

通過對表3數據的分析，得出地市局基建投資規模的回歸方程為

式中：43 925 877.848 5是以售電量和城市供電可靠率為自變量，以95%為置信區間，運用回歸分析軟件進行回歸分析得出的截距值。

b.計算地市局基建投資規模。將地市局下一年度自變量預測數帶入回歸方程，測算出地市局基建投資規模。

在2015年基建投資規模測算中，這一步驟計算結果如表4所示。

c.計算省公司基建投資規模。各地市局和建設分公司基建投資規模相加，得出省公司層面的基建投資規模。

在2015年基建投資規模測算中，建設分公司負責的基建投資規模為435 891.00萬元，地市局基建投資規模合計781 758.72萬元，則省公司基建投資規模為1 217 649.72萬元。

2.2 技改投資規模測算

在財務核算中，9類固定資產均有其對應的折舊年限，所有已經提足折舊但仍在使用的固定資產，應該納入技改更換的考慮范圍。每年的技改投資與年初已提足折舊的固定資產規模之間存在較為穩定的關系。因此，可利用這一比例測算技改投資規模，即資產折舊測算法。技改投資規模資產折舊法結構圖如圖3所示。

表3 省公司所轄地市局基建投資規模回歸分析樣本數據分析

表4 2015年省公司所轄地市局基建投資規模測算結果

圖3 技改投資規模資產折舊法結構

基于資產折舊測算法的技改投資規模測算過程，大致分為以下2個步驟。

a.計算技改投資與提足折舊資產的關系。計算近3年技改投資規模在年初已提足折舊資產原值中占比，并進一步計算加權平均值。

在2015年技改投資規模測算中，這一步驟計算結果如表5所示。

表5 2015年省公司技改投資規模資產折舊法中歷史占比計算結果

b.計算省公司技改投資規模。根據下年度年初已提足折舊固定資產原值和上一步驟中測算的占比，計算出省公司下一年度技改投資規模。

在2015年技改投資規模測算中，年度年初已提足折舊固定資產原值為509 945.75萬元，歷史加權平均占比為37.07%，計算出省公司2015年技改投資規模189 039.23萬元。

2.3 總投資規模測算

以近5年投資規模實際數據為基礎，計算基建和技改投資規模在總投資規模中的占比，根據這一占比和測算出的基建、技改投資規模來計算總投資規模，總投資規模測算結構如圖4所示。

圖4 總投資規模測算結構

總投資規模測算模型計算過程，大致分為2個步驟。

a.計算基建和技改投資的歷史平均占比。根據近5年（2010—2014年）投資規模數據計算基建和技改投資規模的合計值在總投資規模中所占比例，進一步計算其加權平均值。其計算結果如表6所示。

表6 省公司基建、技改歷史投資規模占比計算結果%

b.計算省公司總投資規模。根據測算基建、技改投資規模和加權平均占比，計算總投資規模，如式（3）所示。

在2015年總投資規模測算中，省公司歷史加權平均占比為94.52%，基建和技改項目投資規模為1 406 688.95萬元，代入式（3）計算2015年省公司總投資規模為1 488 191.24萬元。

2.4 其他項目投資規模測算

其它項目包括小型基建、科技和信息化項目，其投資規模測算是以近5年投資規模實際數據為基礎，分別計算其在總投資規模中的占比，根據這一占比和總投資規模計算小型基建、科技和信息化項目投資規模，如圖5所示。

圖5 小型基建、科技和信息化項目投資規模測算結構

其他項目投資規模測算模型計算過程分2個步驟。

a.計算歷史平均占比。根據2010—2014年投資規模數據計算小型基建、科技和信息化投資規模的合計數在總投資規模中所占比例，進一步計算其加權平均值（如表7所示）。

表7 省公司小型基建、科技和信息化項目歷史投資規模占比計算結果%

b.計算其他項目投資規模。根據測算的總投資規模和平均占比，計算其他項目投資規模。

在2015年其他項目投資規模測算中，其計算結果如表8所示。

表8 2015年省公司其他項目投資規模測算結果

2.5 電網投資規模和結構測算結果

綜合投資規模和結構測算結果，省公司2015年總投資規模和結構如表9所示。

表9 2015年省公司總投資規模及結構測算結果

3 匹配投資能力的投資規模和結構

3.1 匹配原則

為使電網企業固定資產投資更合理有效，在完成前期投資能力測算、總投資規模測算的基礎上，需要對投資能力和投資需求進行對比分析和匹配。

a.當投資需求與投資能力一致時，按需求制定投資規模和投資方案。

b.當投資需求大于投資能力時，按能力安排投資項目，如仍不能滿足需求時可適度提高負債水平。

c.當投資能力大于投資需求時，增加投資，擴大投資規模，降低未來投資成本。

本文投資規模及結構確定的對比分析和匹配機制是以投資能力和總投資規模為對象，按照匹配原則進行匹配以確定投資規模和結構。

3.2 匹配結果

根據投資能力測算模型測算得出，省公司2015年投資能力最小值為119.03億元，最大值為129.52億元。根據投資規模與結構測算模型得出，省公司2015年總投資規模為148.82億元。通過數據對比，在投資能力最好時也無法滿足總投資規模。因此，按照匹配原則，省公司2015年投資規模為129.52億元。對總投資規模為148.82億元的各投資規模進行歸一化處理，再按照129.51億元的總投資規模進行分配，結果如表10所示。

表10 2015年省公司項目類型和投資規模萬元

4 結束語

本文對電網企業投資規模及結構進行了研究，綜合分析了影響電網投資能力的內外因素及其關系，并構建了測算模型，直觀地展現了投資能力的量化途徑。實例表明：該方法操作性較強，對各因素考慮全面，客觀地反映了電網企業的投資能力。在此基礎上，綜合考慮各專業投資需求和歷史投資數據，構建投資規模和結構測算模型，介紹了匹配投資能力的方法，實現了“以需求定結構，以能力定規模”的投資規模和結構測算，為電網企業科學、合理的投資結構分配提供參考。

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Research on Investment Allocation Model of Power Grid Enterprises Based on Investment Capability

LI Meng1，LI Xiao?dong2
（1.Yunnan Power Grid Co.，Ltd.，Kunming，Yunnan 650200，China；2.Hubei China Net Central China Science and Technology Development Co.，Ltd.，Wuhan，Hubei 430074，China）

External and internal factors affecting grid enterprises investment capacity and itsrelationship is analyzed comprehensively.A calculation model based on investment capacity is set up by using the business?related historical financial data and predictable data.The results that dividing the investment scope and investment structure within capacity are achieved，it provides a reference with scientific and rational allocation of investment structure for grid enterprises.

Power grid enterprises；Investment capacity；Investment structure；Vertical distribution

F426.61

A

1004－7913（2016）01－0019－05

李 萌（1982—），男，工程師，從事電網企業綜合計劃管理、電力統計管理、電網投資管理研究。

2015－10－21）