人民幣入籃，萬里長征第一步

蘭國慶

人民幣加入SDR意味著人民幣乃至中國金融市場、金融體系要以更高的國際標準，更快地推動金融改革和金融市場的開放。為此，中國不僅要保持人民幣匯率的長期穩(wěn)定，而且需要在人民幣匯率穩(wěn)定、堅挺上大做文章。人民幣匯率穩(wěn)定、堅挺最好的后盾就是中國經(jīng)濟基本面的持續(xù)向好。從這一意義而言，加入SDR并不是終點，而是新的起點。

這是一個炫目的桂冠。人民幣加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）籃子，是繼美元、歐元、日元和英鎊之后，最近15年來唯一增加的新成員。

作為一種補充性儲備資產(chǎn)，SDR創(chuàng)設于1969年，是IMF為應對美元與黃金掛鉤的布雷頓森林體系下美元危機造成的流動性不足而設計創(chuàng)立。SDR是對各國現(xiàn)有儲備資產(chǎn)不足的一種應急支付，總量僅占全球央行儲備總資產(chǎn)的2.5%，其籃子貨幣權重也與IMF成員國儲備管理的配置基準并不一致，它只是一種名義上的儲備貨幣和記賬單位，其直接的影響和實際的意義十分有限。

在實際操作中，IMF成員國若決定與另一成員國交換SDR單位的話，人民幣也是可接受的貨幣。SDR將自動用人民幣計價（注：該部分的計價將與3個月期限人民幣利率掛鉤），成員國層面無需任何操作，成員國只需與IMF達成借款協(xié)議，就可在2016年10月1日之后，選擇獲取等價SDR的人民幣。人民幣加入貨幣籃子中的權重為10.92%，美元、歐元、日元和英鎊的權重將分別為41.73%、30.93%、8.33% 和8.09%。

據(jù)資料顯示，截至2015年3月，IMF已經(jīng)創(chuàng)造了2040億SDR并分配給IMF成員（相當于約2800億美元）。按此，貨幣管理機構只需儲備280多億美元的人民幣，相當于2014 年中國GDP 的0.4%。與之相比，人民幣在岸即期市場每天就有200億美元的交易量。因此，人民幣加入SDR并沒有實際的直接的影響，象征性意義大于實際影響和利益，但也不能就此否定其長遠戰(zhàn)略利益。

IMF的訴求

這次國際貨幣基金組織（IMF）決定將人民幣納入其精英儲備貨幣籃子，代表了一個潛在的關鍵時刻和困境。在距離上次評估整整5年之后，IMF在人民幣是否納入SDR上，既沒有降低原則遷就中國，更沒有因為目前中國經(jīng)濟增長放緩而拒絕中國。相反，在本輪評估中，IMF不僅同意將人民幣納入SDR，而且給予人民幣比日元和英鎊更大的權重（注：人民幣為10.92%，日元和英鎊分別為8.33% 和8.09%）。這固然與中國為之持續(xù)不斷的努力，以及為之做出的卓越成績相關，但不容否認的是，這也暗合了IMF試圖走出近年來各種困擾的嘗試。

IMF作為二戰(zhàn)后布雷頓森林體系的產(chǎn)物，為戰(zhàn)后世界經(jīng)濟的恢復和發(fā)展做出過卓越的貢獻，但在進入21世紀后，作為最后貸款人的角色，在處理拉美、東亞金融危機以及最近希臘主權債務危機中，難以發(fā)揮其應有的作用，反而招致各種質疑。

同時，新近成立的亞投行等區(qū)域性金融機構也對IMF構成了間接的沖擊。區(qū)域性金融機構基于對區(qū)域經(jīng)濟和金融狀況的了解優(yōu)勢，在其實際運作中，相比IMF，區(qū)域性金融機構更容易出臺貼合現(xiàn)實的政策和措施，也更容易為區(qū)域國家所認可和接受，并最容易取得成效。

另外，IMF份額改革一直爭論不休，久拖不決，IMF的權威受到嚴重影響。進入新千年以來，新興市場和發(fā)展中國家在全球經(jīng)濟中的比重大為上升，為了在IMF中體現(xiàn)新興市場和發(fā)展中國家在全球經(jīng)濟中的權重，IMF曾在2010年底通過份額和治理改革方案。該方案建議發(fā)達國家應向新興市場和發(fā)展中國家轉移約6%的份額，但這一方案的批準卻一拖再拖。

受上述情勢的影響，IMF如果不能正確應對，有被邊緣化的可能。面對周遭復雜的境況，IMF關鍵時刻決定將人民幣納入其精英儲備貨幣籃子。此一措施既有借助中國經(jīng)濟、政治實力繼續(xù)發(fā)揮其固有優(yōu)勢的考量，也有面對新形勢、新情況，重組全球貨幣體系結構，平衡全球金融勢力的訴求，再次引領全球經(jīng)濟走向新的高度的愿望。

人民幣小步快跑

在中國，人民幣國際化戰(zhàn)略并非最近才提起，而是早在10年前就已決策和制定。SDR作為人民幣國際化的里程碑和催化劑當然亦在考量之中。人民幣匯改開始于2005年7月21日，此后經(jīng)過多次的調整，到現(xiàn)在形成了參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制。與有管理的浮動匯率制相伴，在此過程中，人民幣兌美元、歐元等主要貨幣均出現(xiàn)大幅升值，其升值幅度高達50%。2015年8月11日，中國央行再出重招，將過去由央行決定的人民幣匯率形成機制，改為由商業(yè)銀行根據(jù)前一天的收盤價、自己的頭寸、夜間國際市場狀況和自己的判斷進行的報價來決定，消除了人民幣兌美元匯率中間價與市場價的持續(xù)背離。這一舉措為人民幣匯率制度獲得IMF認可，增大人民幣納入SDR的概率具有重大意義。

與人民幣匯率制度改革相隨而進的是，人民幣外匯市場交易量顯著提升，全球使用人民幣進行支付的總量不斷上升。截至2013年，在全球外匯交易總量中，人民幣為第九大貨幣。此外，人民幣利率衍生工具的交易總量也已排名全球第10。同時，在中國國際貿易快速發(fā)展的推動下，人民幣作為計價貨幣、結算貨幣、支付貨幣也成績喜人。2013年，中國已超過美國成為世界最大貿易國。在人民幣計價方面，公開資料顯示，到2015年底，30%以上的中國貿易都將以人民幣計價。在人民幣結算方面，目前人民幣在中國自身貿易的結算中占比為24.6%。渣打銀行預計，這一比例2017年將上升到38%，2020年將升至46%，每年以人民幣結算的貿易將超過2.6萬億美元。在支付方面，SWIFT（支付服務提供商環(huán)球銀行金融電信協(xié)會）數(shù)據(jù)顯示，2015年10月，人民幣已超過日元、加幣和澳元，成為全球第四大支付貨幣。以價值計算，人民幣7月在全球支付中占比2.34%，8月升至2.79%，高于日元的2.76%。