2016年經濟政策趨勢及商業銀行應對之道

王榿倫 潘嘯松

2015年12月18日至21日，中央經濟工作會議在北京舉行。本次會議提出了2016年及今后一個時期的主要任務目標，將對商業銀行經營管理產生重大影響，需要認真研究并采取積極應對措施。

中央經濟工作會議的主要內容及影響

本次會議重點是落實“十三五”規劃建議要求，推動經濟持續健康發展。2016年是“十三五”規劃和全面建成小康社會決勝階段的開局之年。如果說2015年的中央經濟工作會議提出并深刻闡釋“經濟發展進入新常態”這一重大判斷的話，那么2016年的會議則聚焦于回答經濟新常態“怎么看”和“怎么辦”的問題。

總體而言，本次會議為“十三五”期間我國經濟社會發展奠定了政策基調，為經濟新常態下全面深化改革工作提出了明確要求，具有十分重大而深遠的意義。會議主要內容可以概括為“三定”，即“定戰略、定戰術、定保障”。

定戰略：穩中求進，注重供給側結構性改革

從內容來看，會議指出“認識新常態、適應新常態、引領新常態，是當前和今后一個時期我國經濟發展的大邏輯”。目前，一方面全球經濟處于艱難復蘇期，國際金融危機深層次影響遠未消除，全球貿易增長乏力，保護主義抬頭。據預測，未來5年世界經濟平均增速將下降至3%左右。另一方面中國經濟步入新常態，經濟下行壓力較大，結構性矛盾突出。從拉動經濟增長的“三駕馬車”來看，2015年前11個月，固定資產投資增速同比下降5.6%;外貿仍在低位徘徊，進出口總值同比下降7.6%;消費保持相對平穩，社會消費品零售總額同比增長10.6%。在綜合判斷國內外經濟形勢的基礎上，本次會議堅持了“穩中求進”的工作總基調。

但是，本次會議“穩中求進”的內涵卻與往年發生了重大變化，即突出強調了將“推進供給側結構性改革”作為適應和引領經濟新常態的重大創新。會議公告中“結構性改革”共計出現了15次，“供給”出現了11次。未來國家將著力推動供給側的改革來釋放新的紅利，主要通過擴大有效供給和調整供給結構，提高全要素生產率，進一步破除對人口、制度、土地、資本和創新等要素的抑制，提高經濟長期增長質量和資源配置效率。

結合十八屆五中全會提出的“實現2020年GDP較2010年翻一番”的奮斗目標，預計未來五年，我國GDP平均增速仍將保持在6.5%以上。期間，經濟增長可能呈現“前低后高”的發展態勢，短期內經濟繼續震蕩探底，中長期隨著結構調整和全面改革的推進，經濟將逐步觸底回升。

定戰術：實施五大政策和五大任務

對于推進供給側結構性改革總體思路，中央經濟工作會議提出了實施相互配合的五大政策支柱：一是宏觀政策要穩，為結構性改革營造穩定的宏觀經濟環境;二是產業政策要準，準確定位結構性改革方向;三是微觀政策要活，完善市場環境、激發企業活力和消費者潛力;四是改革政策要實，加大力度推動改革落地;五是社會政策要托底，守住民生底線。

同時，供給側結構性改革是一項長期任務，不可能畢其功于一役。所以，需要抓住關鍵點，2016年政府將主要抓好“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”等五大結構性改革任務。

宏觀政策穩中有變。本次會議延續了實施五年的“積極財政政策+穩健貨幣政策”的宏觀調控政策組合。但從細節表述來看，明顯強調了財政政策的重要性。2016年，在宏觀調控政策組合中，財政政策將更加積極，貨幣政策將更加穩健。

第一，財政政策將更加積極。2016年積極的財政將加力增效，實施減稅降費政策，階段性提高財政赤字率，用于適當加大政府投資和激發企業活力。首先，財政支出將繼續增加。主要用于一般公共服務、農林水事務、交通運輸、社會保障和就業、互聯網基礎設施、節能環保、科學技術、文化體育、精準扶貧等領域;減稅降費將主要用于小微企業減稅、創新創業企業減稅、營改增減稅，以及清理不合理收費、降低失業保險費率等項目。預計2016年全國一般公共預算財政收入增速為6.5%左右，比2015年降低1.2個百分點，財政赤字率突破3%，中央財政赤字規模超過萬億元，地方政府新增債券發行規模可能達到萬億元，合計減稅規模將超過7000億元。其次，加大債務置換。考慮到2016年經濟形勢的嚴峻性，即便增加財政赤字，對穩增長的作用也有限。預計2016年將在2015年批準的3.2萬億元地方政府債務置換的基礎上，增加至少2.5萬億元地方政府債務置換額度。此外，對政策性金融機構發行長期專項建設債以促進投資，預計總規模將達到1萬億～1.5萬億元，并通過PPP等方式撬動2.5萬億元以上投資。

第二，貨幣政策將更加穩健。2016年貨幣政策將靈活適度，降低融資成本，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長。首先，2016年的貨幣政策將保持寬松。由于利率市場化基本完成，以及擴大財政支出可能帶來通脹回升，降息的空間極為有限。2016年預計央行將繼續通過降準、定向實施中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）等貨幣政策工具，優化信貸結構，服務實體經濟。預計年內降準頻度會高于2015年，可能會有1～2次降息，凈息差可能下降37bps，M2增速從12%上升到13%左右，新增人民幣貸款約為11萬億元，社會融資總量16萬億元左右。其次，進一步擴大匯率雙向波動區間。美聯儲時隔10年首次加息，人民幣兌美元面臨一定貶值壓力。2016年，企業負債將趨于本幣化、資產將趨于外幣化，匯率波動幅度將進一步擴大。多數機構預測，人民幣兌美元將在波動中有序貶值5%以上，企業外匯避險產品需求將大大增加，要求銀行具有更加專業的人才結構和產品研發能力。

供給改革將唱主角。第一，“去產能”是首要任務。本次會議將“去產能”作為下一年經濟工作的首要任務加以強調，這在歷屆經濟工作會議上尚屬首次。據有關機構統計，2015年用于償還利息的貸款、債券和影子金融規模可能達到創紀錄的7.6萬億元。鋼鐵、水泥、玻璃、石油、鐵礦石、有色金屬等幾大行業，虧損面已經達到80%，對整個工業PPI下降的貢獻占70%～80%。未來，政府將采取“因地制宜、分類推進”思路，處置僵尸企業，扶持優質企業，使產能與需求大體均衡。具體政策包括降低退出壁壘、獎補引導、兼并重組、海外轉移等加減乘除多種方式。化解過剩產能或將影響商業銀行資產質量，降低全社會杠桿率，優質資產資源進一步稀缺，對商業銀行風險防控、信貸管理和不良資產處置提出了更高的要求。

第二，“化庫存”成為重頭戲。化解房地產庫存首次作為次年經濟工作重要任務出現在公報中。“住房”一詞在會議公報中出現了7次。2015年末我國商品住房總庫存將達到39.96億平方米。其中，現房約4.26億平方米，去周期化約23個月;期房約35.7億平方米，需要4.5年來消化。因此，如何便利2.5億非戶籍人口購房和租房成為關鍵。首先，政府將穩步推進人口城鎮化、落實戶籍制度改革和二孩政策，激發城市居民特別是新市民的住房和消費需求。其次，政府將鼓勵發展住房租賃市場，鼓勵房產商適當降價。政府可能收購房屋用于公租和棚改，通過退讓土地出讓金、貼息、退稅等方式加速成交。住房交易量上行將為商業銀行住房按揭貸款等相關業務帶來機遇。再次，政府將鼓勵房地產開發行業兼并重組。支持部分房地產企業由開發、新建為核心向設計、租賃和維護為核心轉型。商業銀行房地產業務模式也要隨之調整。

第三，“降成本”或將大規模實施。十八大以來，中央已累計取消、停征和減免了427項行政事業性收費和政府性基金。地方層面也取消和減免了一大批收費項目。但是，目前企業仍然普遍反映感受甚微。本次會議對降低企業成本的各項措施更加定向和具體。首先，2016年將進一步取消不必要的審批事項，精簡審批申請和備案材料。這將便利各類微觀主體參與市場活動，提高經濟活躍度。其次，推行發行注冊制改革。將便利直接融資，降低財務成本，對商業銀行傳統信貸業務產生沖擊。再次，出臺金融部門向實體經濟讓利的政策。這將對商業銀行中間業務造成負面影響。第四，政府將正稅清費。研究精簡歸并“五險一金”、放開能源價格管制、利用財政資金補貼物流成本等。

第四，“補短板”以創新為核心。2016年，政府促進短缺領域的有效供給。其中，核心任務是促進“創新”。首先，補上“扶貧攻堅”、“三農”短板。今后五年，我國將扶貧搬遷1000萬貧困人口。按照每戶20萬元的投資規模核算，大概能拉動6000億元有效投資。同時，將加快轉變農業發展方式，通過因地制宜發展生態旅游、綠色農產品等產業，農村地區有條件成為新的經濟增長極。其次，補上技術設備、基礎設施、人才等短板。未來五年，國家將投資約6萬億元加大對“中國制造2025”、戰略新興產業領域的支持，投資上千億元支持智能交通業發展。同時，企業技術改造和科研創新，需要加大人力資本投資，將帶動教育、培訓、科研、文化傳媒等相關行業快速發展。

第五，“防風險”強調去杠桿。防控金融風險是供給側結構性改革的另一個重要方面，其核心是降杠桿。首先，加大信用違約依法處置。2014年年末，我國非金融企業債務占GDP比重已達149.1%。2015年以來，信用違約事件不斷增多。在未來“去產能、調結構”的過程中，企業逃廢債現象可能高發。其次，規范各類融資行為，防范系統性風險。資料顯示，我國網貸平臺已超過2000家，累計成交量上萬億元，一些非法集資、龐氏騙局趁機披上了互聯網金融的外衣。當前，跨領域、跨市場、跨機構的風險傳染的可能性在逐步增加。再次，加大地方政府債務管理。據統計，2014年年末地方政府債務率約為86%。截至2015年三季度末，商業銀行不良率升至1.59%，較上年末提高0.34個百分點，山東、浙江和廣東等地不良規模突破千億元，個別地方存在發生局部風險的可能。

定保障：突出四大領域改革和雙向開放

全面深化改革進入攻堅。金融體制改革方面。首先，打造功能完備的股票市場，便利企業融資。預計到2020年，我國非金融企業直接融資占社會融資規模的比重將提高到25%左右，債券市場余額占GDP比重將提高到100%左右;其次，深化國有商業銀行改革，推進銀行業治理體制機制創新，完善公司治理機制，完善內部控制制度等;再次，探索有利于金融業統一監管的監管體制，有利于商業銀行推進綜合化經營，加大資本市場和國際金融市場參與度等。

國企改革方面。2016年，將展開混合所有制、中央企業兼并重組、市場化選聘經營管理者等10項改革試點工作，重點是電力、油氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域。2017年，各級政府80%的國有資本要實現向國有資本投資公司或國有資本運營公司集中。

財稅改革方面。2016年，將基本完成新一輪財稅體制改革重點工作和任務，包括改進預算管理制度、深化稅收制度改革、調整中央和地方政府間財政關系等。財稅改革將以增強地方政府發展能力為目標，促進人口城鎮化和企業創新升級等一系列重大事業的進展。

養老保險改革方面。主要是提高養老保險和醫療保險的統籌層次，降低企業和個人繳納社會保險費率，推進養老保險異地支取和社保一卡通異地刷卡就醫等。

推進高水平雙向開放。首先，以“一帶一路”建設為代表的國際產能合作。2016年，政府將進一步發揮亞投行、絲路基金和金磚銀行的融資支撐作用，加快重大標志性工程落地。根據亞洲開發銀行預測，到2025年亞洲大型基礎設施建設需求接近8萬億美元，我國在“一帶一路”沿線國家總投資有望達到1.6萬億美元。其次，推進人民幣國際化。截至2015年9月，中國人民銀行在19個國家和地區建立了人民幣清算安排，全球離岸人民幣資金規模已經達1.2萬億元，離岸市場的人民幣債券總市值約為4000億元人民幣。

城市工作受到格外重視。2016年，中央城市工作會議時隔37年后再次與經濟工作會議套開。目前，我國城市經濟占GDP近90%，長三角、珠三角、京津冀三大都市圈以2.8%的面積集聚了全國18%的人口和36%的GDP。預計到2020年，我國常住人口城鎮化率將達到60%左右，戶籍人口城鎮化率將達到45%左右。據測算，城鎮化每提高1個百分點，就能增加1000萬城市人口;每增加1名城市人口，基礎設施投資至少需要10萬元。

首先，加快農民工市民化，提高戶籍城鎮化率。為了將土地城鎮化與人的城鎮化相平衡，未來將把建設用地指標和財政轉移支付額度與落戶人數掛鉤，這將促使地方政府完善社保體系，加大城市人口的養老、環保、醫療、教育等公共服務供給，加快老舊小區綜合整治、棚戶區改造和公租房建設，變政府趕農民進城為請農民落戶。其次，加大PPP融資模式創新和推廣。未來城投平臺將轉向大力投資養老、環保、醫療、教育等民生領域，以及地下管網、網絡基礎設施等短板基建領域。政府將改革投融資體制，擴大專項金融債的發行規模，調低固定資產投資項目資金本比例，加速折舊，加快推廣PPP模式。

商業銀行應對策略

2016年，內外部經營環境不確定性依然很大，全面推進供給側結構性改革，意味著“舊產能、舊庫存、舊杠桿”被化解清理，而“新產品、新業態、新技術、新融資”將孕育而出。因此，商業銀行應深化戰略轉型，提高創新能力，調整業務結構，全面提升市場競爭能力。

契合供給側改革，推進綜合化經營。從西方國家演變經驗來看，供給側改革在金融領域的最終落腳點往往是綜合化經營。銀行應抓住社會融資結構變化的歷史機遇，穩步推進綜合化經營。加快資產管理、消費金融、互聯網金融、信用卡等子公司的申請和籌建工作。加強子公司管理，提升子公司專業化程度。加快搭建綜合金融平臺，提升中后臺集約化程度，進一步優化IT系統建設，構建“商行+投行”、“境內+境外”、“銀行+非銀”、“表內+表外”的綜合化服務平臺，建立有利于協同的考核激勵機制。

強化風險防控，加快信貸結構調整。2016年，將是銀行經營異常艱難的一年，也是銀行風險防控充滿挑戰的一年。銀行要增強對系統性風險的防范意識，優化行業授信指引，把握國家結構性改革要求，順勢而為。高度關注風險隱患，加強與重點“去產能”、“去杠桿”區域的地方政府和發改、財政、國資部門的聯系溝通，了解當地“僵尸企業”破產重組的規劃和政策，做好相關行業和企業的信貸退出安排。加快調整信貸結構。繼續擴大“大行業、大項目、大客戶”業務占比，加大交通、水利、環保、市政、能源等重點領域的信貸投放。加大對健康服務、現代旅游、文化創意等現代服務業領域的支持力度。積極支持制造業產業升級。對區縣級平臺項目，要嚴格控制。繼續提高個人貸款占比。創新不良資產處置手段。加大與第三方中介機構的合作，探索借助互聯網手段，積極探索不良資產證券化，確保處置工作進度。

優化創新機制，增強應對市場變化的能力。未來，一系列的金融體制改革將循序展開。銀行必須進一步加快創新，全面提升適應經濟結構性變化的能力。優化創新機制，加強市場創新態勢研究，健全創新工作機制，科學劃分創新產品維度。創新一批市場前景好、盈利能力強、社會影響廣的拳頭產品。加大創新激勵，建立創新產品管理和評價制度，定期評選創新分行、創新團隊、創新能手和創新項目等。培育創新文化，積極營造鼓勵創新、促進創新、支持創新的文化氛圍，培養學習型的工作團隊。

加強資產負債管理，優化資源配置。為了應對未來復雜多變的匯率、利率市場環境，要加強資產負債管理，增強資源配置的宏觀適應性。搶抓優質資產，大力拓展受益結構性改革的城市地下管網、互聯網基礎設施、環保等領域。做強信用卡貸款、按揭貸款、房產抵押類消費貸款業務。優化負債結構，綜合運用支付結算工具、財富管理產品，加強客戶交叉銷售，發展自營存款。合理運用同業負債和主動負債。發展輕資本業務，抓住政府投資、國企改革、房地產重組、資產證券化試點等機遇。提升交易銀行服務能力，積極營銷財政專項基金托管和社保基金托管業務。同時，要注意應對銀行收費下調政策的沖擊。

緊跟新型城鎮化步伐，服務城市發展轉型升級。堅持區域定位，聚焦京津冀、“一帶一路”、長江經濟帶以及北上廣深等重點區域。關注政府投融資平臺改革，重點是面向民生的公共服務。優先支持省級平臺的重大基礎設施項目，包括城市綜合治理、棚戶區改造、海綿城市、智慧城市等項目。積極發展消費金融和財富管理。加強家庭財富管理業務，開發適合婦女、老人、新市民的財富管理和消費金融產品。充實信用卡、手機銀行、直銷銀行等產品體系，加強與醫療、健康、親子、教育、公共服務等渠道機構的合作。

搶抓資本市場機遇，打造“大投行、大交易、大同業”平臺。加快股權投資產品創新，搭建脫媒化的市場融資主渠道，豐富多元化的產品體系。優化國企改革、產業基金、基礎設施、創新創業、資本并購等領域股權投資創新方案。加快金融市場創新，搭建跨信貸市場、債券市場、資本市場、貨幣市場和離岸市場的服務平臺。抓住市場套利、結構套利和期限套利等階段性業務機會，構建靈活主動的金融資產組合管理。加快同業業務創新，加強與金融同業合作深度，構建跨行業、跨市場創新的路徑和平臺，提供立體化、多樣性、一站式的產品和服務。進一步加快全牌照體系建設，探索區域資金中心、創新研究中心建設。發揮好境外投融資平臺作用，提供跨境綜合金融服務。

加快推進國際化經營，積極參與國際金融市場競爭。加快國際化進程，穩步推進海外分支機構建設。加快跨境交易系統建設，提升離岸在岸運營效率。爭取加入海外人民幣清算行，積極開展外幣交易、結算、融資等業務。豐富跨境融資類產品，積極開展跨境直接投資服務。全力拓展境外機構境內債券投資業務。加快發展機構跨境托管業務。加快自貿區平臺建設，積極探索跨境投融資業務創新。豐富避險類產品，提供匯率、利率風險管理方案，提前布局高端個人客戶跨境資產配置業務。

（作者單位：中信銀行，中國社會科學院金融研究所博士后流動站）