美聯儲加息全球經濟走向何方

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美聯儲加息全球經濟走向何方

時隔近10年，美國終于進入加息周期。比起意料之中的加息本身，市場更需要關注的是2016年的諸多不確定性。

如何影響全球經濟

在華爾街看來，由于加息預期充分，市場傾向把加息解讀為美國經濟向好的證明。美國卡通恩公司高級副總裁基思·布利斯還稱，如果美聯儲未能在本次會議上啟動加息進程，股票市場會面臨下行壓力。

至于美聯儲加息將對其他經濟體產生的潛在影響，不少分析師預計發達市場受到的沖擊可能不會太大，需要關注的還是新興經濟體。

日本丸紅綜合商社市場業務部中國組負責人成玉麟認為，日本金融機構和市場長期關注和研判美聯儲加息影響，已經有了心理準備。美日兩國市場深度融合，日本在美國投資企業數量和金額較多，美國適當加息也利好日本帶動經濟需求增長。

歐洲分析人士也認為，當地市場已充分消化美聯儲加息預期，不應將加息視作對全球股市的利空，因為這是美國和全球經濟信心提升的信號。

但對眾多新興經濟體和發展中經濟體來說，美聯儲開啟加息進程可能會造成貨幣政策的兩難困境，導致美元國際資本外流，從而產生沖擊。

印度智庫觀察家基金會研究員莫漢·古魯斯瓦米說，印度已經對美元加息做了充足的準備，不過，仍然可能受到影響，印度盧比對美元的匯價可能繼續下跌，印度將使用一些儲備來抗壓。

巴西圣保羅因斯珀商學院經濟學教授達馬斯則認為，雖然市場已充分消化了美聯儲加息的預期，但當加息真的到來的時候，市場還是會有一定的悲觀情緒。對于當前面臨政治丑聞、高通脹和大宗商品價格下跌的巴西經濟來說，美聯儲加息是一個壞消息。

至于中國，專家普遍認為美聯儲加息的影響應該有限。美國國際集團董事總經理和代理首席經濟學家莫恒勇說，美聯儲加息表明美國經濟復蘇穩健，這會利好新興經濟體出口，美國是中國第一大出口市場，占中國出口總額的18%。

對于人民幣匯率走勢，專家普遍認為，中國健康的貿易順差、充裕的外匯儲備，以及國際貨幣基金組織（IMF）最近宣布將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，均保障美聯儲加息后人民幣匯率保持穩定。

“未來的人民幣匯率可能會進入一個灰色區域，它可能是一個區間波動的狀態。但這個區間波動的中樞在哪里？這更多會參考一籃子貨幣，但又并非只決定于這一籃子貨幣。上下邊界可能掌握在央行手里，央行會根據市場供求而定。”招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示。

金融市場走向何方

如果美聯儲在首次加息后仍維持寬松立場，那么未來改變現行的到期資產再投資策略，則是在實質層面真正緊縮的開始，對美國和全球的流動性都會有重大影響。

耶倫表示，未來美聯儲會逐步收縮資產負債表至正常水平，從而有效管理貨幣政策框架。但她也稱：“美聯儲仍在探索長期框架，當前尚不能確定未來資產負債表的規模。”

章俊稱，美聯儲的資產負債表在第一輪量化寬松（QE1）推出前還不到1萬億美元，但在去年10月QE3結束后，已經飆升至4.4萬億美元。鑒于目前美聯儲還維持把到期資產再投資于更長期資產（主要是國債和抵押貸款支持證券）的策略，因此美聯儲的資產負債表并沒有縮減。

瑞銀財富首席中國經濟學家胡一帆說：“在加息的過程中，美聯儲可能會用逆回購的方式慢慢縮表，并將會以觀望態度為主，如果縮表對于市場影響不大，則會持續進行。”

在市場人士關注美聯儲收縮資產負債表的速度時，外匯市場和商品市場的走勢已經越發明朗。

部分外匯交易員認為，在美聯儲開啟加息進程后，預計美元指數有望攀升至110的水平。目前，美元指數在100上下徘徊。不過，敦和資產首席經濟學家徐小慶認為，美元持續走強并非板上釘釘，歐央行寬松政策的逆轉可能打壓美元。

“美元兩次快速上漲都是在歐央行加大寬松力度時發生的……今年12月歐央行寬松力度不及預期，當天美元指數又大幅下跌2%以上。這些波動特征顯示美元上漲的主要驅動力來自歐央行寬松的力度，尤其是負利率政策。”徐小慶稱。

此外，由于過去一年美元強勢走高，全球經濟放緩導致需求萎縮，大宗商品市場屢創新低。而主流觀點預計，這一趨勢在2016年仍難逆轉。

（摘自《第一財經日報》2015年12月18日 周艾琳/文）