政治關聯與盈余管理方式

摘 要：政治關聯作為上市公司應對市場失效的一種替代機制，引發了學者們的重視。本文以2011-2013年的滬深兩市A股上市公司的經驗證據，驗證了政治關聯與盈余管理方式的關系。研究表明，政治關聯會導致企業既選擇了應計盈余管理方式還選擇了真實的盈余管理方式。同時，由于高管政治關聯的存在導致企業還更傾向于選擇真實盈余管理方式。基于此，本文提出了相應的政策建議。

關鍵詞：政治關聯；應計盈余管理；真實盈余管理；民營上市公司

一、引言

在中國目前的制度背景下，民營上市公司在市場經濟下的競爭中仍然處于弱勢地位，而政治關聯儼然成為民營企業面對市場失效、制度缺失的一種非正式的替代性機制。在民營企業獲取了政治尋租相關的利益后，為了躲避政府等的嚴厲監管，民營上市公司傾向于利用盈余管理方式調整企業的報表盈余。以往關于政治關聯與盈余管理的研究大都驗證了政治關聯能夠導致應計盈余管理活動，隨之我國會計準則和制度各方面的日益完善，我國企業在進行盈余管理時逐漸傾向于真實盈余管理。那么，在我國的民營上市公司中，具有政治關聯的管理層在盈余管理方式的運用上是否存在了盈余管理方式的合謀，具有政治關聯背景的管理層基于其自身因素的考量在盈余管理方式的選擇上又更傾向于哪種方式呢？本文的研究，詣在解決上述問題。

二、文獻回顧與相關概念界定

從上世紀七十年代起人們開始關注政治關聯，政治關聯能夠為企業帶來大量的利益，如政府投資的增加及貸款歧視的降低（吳文峰等，2008；張敦力、李四海，2012）、稅收優惠（吳文峰，2008）、政府補助及補貼的增加（余明桂等2010）等，但是政治關聯并等同于腐敗（Faccio，2006）。政治關聯對于企業來說又是一把雙刃劍，有些學者則認為政治關聯會導致企業的經營績效變差（Fan，2007），會計信息質量也較差（杜興強等，2010；曾昭明等，2012；劉永澤等，2013）。

企業出于增發新股、避免報告虧損等目的（Perry等，1994；夏立軍，2003；高雷等，2006），或者高管為了掩飾其獲得私有收益不被發現（Fan等，2002；Francis，2005；黎文靖等，2011），管理層會操縱公司的報告利潤，進行盈余管理。管理層操縱企業利潤進行盈余管理的方式無外乎兩種：應計盈余管理（Healy和 Wahlen，1999；杜興強等，2010）和真實盈余管理（Zang等，2007；張昕，2008；李增福等，2010、2011）。

目前，國內對于政治關聯與盈余管理之間關系的研究尚不成熟，相關文獻相對較少，基于政治關聯與盈余管理的關系研究都是建立在應計制盈余管理研究之上，但大多數的文獻都是支持政治關聯與盈余管理負相關（Ahmed，2004）。由于具有政治關聯的上市公司提供較高質量的盈余信息的壓力較小，所以具有政治關聯的企業可能提供較低質量的會計信息（Bushman等，2006；Faccio等，2011）。企業擁有政治關聯，其進行盈余管理的動機就會增強，并不會提供較高質量的盈余信息（易玄等，2011）。

三、研究假設的提出

以往的大量研究表明，民營上市公司為了在資源配置過程中獲取優勢地位，有強烈的動機去建立與政治之間的政治聯系，而為了隱藏其通過政治關系手段獲得這些便利所引起的社會關注或市場監管，民營企業會傾向于通過盈余管理手段調整其業績以避免遭致政府的嚴厲管制。常見的盈余管理的方式無外乎兩種：應計盈余管理方式和真實盈余管理方式。以往學者得出結論，政治關聯與應計盈余管理之間存在顯著的正相關關系。隨著我國企業會計準則和證監會對于上市公司監管制度的日益完善，應計盈余管理的空間在逐步縮減。另外，管理層采用應計盈余方式操控，越來越容易被投資者所識別而受到懲罰，這在一定程度上將會增加管理者實施應計盈余管理的成本，僅僅實施應計盈余管理已經不能滿足企業的需求。學者們也得出結論認為，上市公司對于盈余管理方式上，會兼顧應計盈余管理和真實盈余管理。于是，真實的盈余管理以其手段的隱蔽性和實施成本的相對降低的特性，使得企業管理層逐漸傾向于實施真實的盈余管理。

因此，在我國政商聯合被政府所嚴厲禁止的大背景下。具有政治關聯的民營上市公司為了掩飾其通過政治尋租而獲取的更多利益資源和建立與政府之間更深的政治關聯，往往不僅實施了應計盈余管理還實施了真實的盈余管理（H1）。

Ewert et al.（2006）的研究就發現，在會計準則日益嚴格及執行力度加大的環境下，管理者從應計盈余管理向真實盈余管理轉變的動機加強。隨著會計準則的日益完善，管理者進行應計盈余的空間不斷被壓縮，并且應計盈余管理的成本不斷增加，而真實盈余管理的成本就相對降低（Zang，2011），管理層就更傾向于與選擇真實的盈余管理。我國作為一個歷史悠久的文明古國，長期受到儒家文化的影響，人們對于聲譽維護的意識較濃，從社會資本理論的角度看，聲譽的獎懲作用比較明顯，舞弊的機會成本相對較高。具有政治聯系的民營企業家來說，其本身已有一定的社會地位及名望，使其更愛惜自己的名譽，他們并不希望在任職期間公司出現任何舞弊的問題，從而損害自己的名譽。

因此，綜合各個方面的考量，他們在盈余管理方式的選擇上更傾向于采用相對隱蔽的真實盈余管理方式（H2）。

四、研究設計

1.數據來源

本研究利用2011年-2013年滬深兩市A股上市公司的數據為初始樣本，對本文的假設進行了驗證。在此基礎上，我們做了如下的篩選：①剔除ST和PT公司樣本②剔除金融、保險類上市公司③剔除財務數據缺失的公司④剔除極端異常值，最終獲得1164個樣本。本文的財務指標等數據等來源于CSMAR數據庫，并且，管理層的政治關聯數據通過自己的手工搜集獲取。

2.模型設計及變量定義

（1）模型設計

為了驗證假設1，我們構建了模型I：

為了驗證假設2，我們構建了模型II：

（2）變量定義

①被解釋變量

a.應計盈余管理程度|DA|，借鑒Dechow et al. （ 1995），擴展的瓊斯模型來計算應計盈余管理程度。

其中，TAt為總應計利潤，TAt=NIt-CFOt，NIt為第t期的凈利潤，CFOt為第t期的經營性現金凈流量，At-1為第t-1期的總資產；ΔREVt為營業務收入的變動額，ΔRECt應收賬款的變動額，PPEt為第t期期末固定資產原值，NDAt為非操控性應計利潤。

b.真實盈余管理程度| REM |，借鑒李增福（2011）的做法來估計。

其中，S表示營業收入；ΔS表示營業收入變動額；PROD表示生產成本，是存貨變動額與銷售成本之和；DISEXP表示可操控費用，是管理費用與銷售費用之和；異常經營活動現金流（Ab_CFOt）、異常產品成本（Ab_PRODt）和異常操控性費用（Ab_DISEXPt）均是實際數與估計值之間的差額。

c.盈余管理方式的選擇EMS，借鑒倉勇濤等（2011）的方法來估計

EMS越大，表明企業越傾向于實施真實盈余管理方式。

②解釋變量

政治關聯（PC），借鑒杜興強（2011）的方法，上市公司高管具有政治關聯賦值為1，否則為0。

③控制變量

盈利能力（ROA）、償債能力（LEV）、公司規模（SIZE）、成長性（GROWTH）、高管持股（MANAGE）、兩職合一（DUAL）、股權集中度（SHARE）、行業變量（INDU）、年份（YEAR）。

五、實證結果分析

1.描述性統計分析結果

從表1中我們不難看出，|DA|的均值為0.0750，這說明樣本中滬深兩市上市公司的操縱性應計利潤與資產總額的比值平均約為7.5%，|REM|也存在相同的現象。對于EMS其均值為0.5591這也就從側面表明樣本中上市公司大多數選擇采用了真實的盈余管理方式。PC的均值為0.34，民營上市公司中政治關聯的比重相對較大。

2.實證結果分析

為了檢驗政治關聯對不同盈余管理方式的影響，本文采用了兩個模型進行檢驗，檢驗結果如表2所示。回歸結果表明，PC與|DA|在5%的水平上顯著正相關，PC與|REM|和EMS在10%的水平上顯著正相關。這個回歸結果表明，政治關聯會影響民營上市公司的盈余管理方式的選擇，它會導致民營上市公司在盈余管理方式的選擇上存在合謀。但是，在民營上市公司中，公司高管基于其對于自我聲譽和社會資本的保護，在盈余管理方式上更傾向于選擇采用隱性化的盈余管理方式，即采用真實的盈余管理方式。因此，本文提出的兩個假設得到驗證。

在控制變量方面，公司規模（SIZE）與|DA|顯著負相關，而與|REM|和EMS呈顯著正相關關系，這說明規模越大的公司其經營狀況越好，相關公司制度越透明，其進行采用應計式盈余管理的動機越小，而真實盈余管理隱性話程度相對較高，所以更傾向于選擇采用真實盈余管理方式。公司的償債能力（LEV）與|DA|和|REM|顯著正相關，而與EMS呈顯著負相關，也即是公司的償債能力越差，其越有可能選擇盈余管理粉飾其報表。另外，公司的成長性、盈利能力和第一大股東的持股比例也與盈余管理程度存在著相關關系。

3.穩健性檢驗

為了使研究結果更加穩健，我們做了如下的檢驗：（1）用營業利潤替代凈利潤計算應計盈利管理程度；（2）采用如下方式替代REM：REM1=Ab_PROD-Ab_DISEXP；REM2=（-Ab_CFO）-Ab_DISEXP（Cohen和Zarowin，2010）。替代之后，所作出的結果與本文基本一致。

六、研究結論

本文采用2011年-2013年滬深兩市A股民營上市公司的經驗證據對于政治關聯對盈余管理方式的選擇進行了驗證。研究結果表明：1.在我國民營上市公司中，政治關聯導致公司不僅實施了應計盈余管理還實施了真實盈余管理；2.在盈余管理方式的選擇方面，高管的政治關聯導致民營上市公司更傾向于選擇采用相對隱蔽的真實的盈余管理。

基于以上的研究結論，本文提出以下政策建議：1.逐步推進相關法律法規的構建，完善社會資源的有效配置。法是國之根本，重典之下必有大治。政治關聯損害資源配置的有序運行，同時，又會增加相關官員的腐敗的風險。因此，相關法律法規體系的構建不僅能夠進一步約束企業的不當尋租行為，從而保障市場經濟的順利運行，還能夠保護民營上市的公司的利益，從而能夠保證資源配置的公平原則。2.完善上市公司信息披露機制，提高公司信息質量。上市公司依靠盈余管理這種“灰色”手段獲取更多的社會資源，使得財務信息能夠隨需求而定。因此，完善上市公司的信息披露機制，提高財務信息的透明度。這樣，才能夠從根本上降低民營上市公司盈余管理的可能性。3.進一步提高民營上市公司的治理水平，形成有效的制約監督機制。良好的治理機制能夠為高質量財務信息提供有效保證，降低企業盈余管理的程度。此外，良好的治理結構還能夠有效的遏制各種利用政治關聯掏空公司的行為，進而保證利益相關者的利益，促進我國市場經濟的健康有序發展。

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作者簡介：崔銳（1988- ），女，河南省平頂山市郟縣，鄭州成功財經學院，助教，碩士，公司財務與會計