淺析中小高科技企業知識產權證券化融資發展

易玉 郝嘉巖

（沈陽工業大學，遼寧 沈陽 110023）

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淺析中小高科技企業知識產權證券化融資發展

易玉 郝嘉巖

（沈陽工業大學，遼寧 沈陽 110023）

摘要：剛剛結束的中共十八屆五中全會明強調指出：科技創新發展要在全面創新發展中起到全面的引導作用。談到科技創新發展就一定要談到我國高科技企業的發展，在我國目前中小高科技企業逐漸發展，而由于企業自身規模問題等種種原因，發展中資金的困難迅速凸顯出來。資金問題一直是遏制中小高科技企業發展咽喉的一只重手，甚至部分中小高科技企業因為資金問題不得不宣布破產。我國雖然從政策和稅收方面對高科技企業進行傾斜和優惠，但高科技企業發展不能只靠政府財政支持，企業要從自身形成良性循環。知識產權證券化是解決知識產權在企業資產所占比重較大的中小高科技企業面臨資金困難問題的有力途徑，高科技企業將自身的知識產權進行證券化融資，將未來可預見的收益提前獲得，然后重新投入到新的發展和研發之中，從而使企業的發展得到良性的循環，同時緩解政府財政壓力。高科技產業在知識產權證券化中解決資金了問題后得以迅速發展，為我國知識強國的道路打下堅實的基礎。

關鍵詞：知識產權；證券化融資；高科技產業發展

一、知識產權證券化概述

知識產權證券化（Securitization of Intellectual Property）的一般定義為：發起人將未來可預期的知識產權未來許可使用費和已簽署的許可合同中的保障支付的使用費（也就是一種可以預期的穩定的現金流）作為基礎資產支撐，通過一系列的的金融結構安排對其中的收益要素和風險進行重組和隔離，轉移給特殊目的機構（Special Purpose Vehicle，SPV），以發行根據此項基礎資產作為擔保的可以流通的權利憑證，據以此融資的過程。

實質上知識產權證券化就是把知識產權（商標、專利、著作權等）未來的許可使用費進行證券化，或者直接將知識產權所有權證券化。這兩種方式都可以達到將知識產權未來的效益通過證券化手段迅速轉變成資金的效果。

二、知產權證券化的相關流程梳理

資產證券化是將基礎資產通過一系列分有先后順序的法律行為，和一系列復雜的金融操作，發行可交易證券的一種融資方式，知識產權證券化流程大致上相同，操作流程有分為以下八個階段。

（一）構建基礎資產池。

發起人確定證券化目標，對自己擁有的知識產權進行整理，對需要進行證券化的知識產權進行組合，建立知識產權基礎資產池。每一項資產池中的知識產權都要求所有人對其擁有明確的所有權。然后對資產池進行估算，估算結果要足夠對投資者進行還本付息。

（二）創建特殊目的機構（SPV）實施破產風險隔離。

SPV（Special Purpose Vehicle）分為兩種：特殊目的公司（Special Purpose Company，簡稱SPC）和特殊目的信托（Special Purpose Trust, 簡稱SPT）。SPV的經營范圍別嚴格的規定，所以其擁有高信用等級，幾乎不存在破產風險。發起人將資產池中的資產轉移給特殊目的機構并訂立合同，規定合同內資產池中的每一項資產都擁有獨立性，一旦發起人破產，資產池中的資產不列入清算范疇，從而有效的到破產風險隔離的目的，保護投資者的投資安全。

（三）內部評級。

完善交易結構，聘請評級機構對交易結構進行內部評級。建立完善且穩定的交易結構吸引投資者，如果內部評級評價過低，很難樹立投資者投資信心。

（四）信用增級。

通過其他機構保證還本付息的方式進行信用增級，否則證券會因為投資風險過大導致無人愿意投資。此時需要根據內部信用評級的結果，通過相應手段降低風險級別，從而提高證券的信用級別。增加投資者的投資信心。

（五）再次評級。

經過信用增級后，重新聘請信用評級機構對交易結構進行再次信用評級并將結果向投資者公開。由于在此之前根據內部評級進行了調整使信用增級，現在由知識產權支持的證券擁有較好的發行條件。

（六）證券銷售。

向投資者發行證券，以發行收入向組成知識產權基礎資產池的發起人按照合同支付購買價格。

（七）資產管理。

積累資金，知識產權資產池的發起人親身或委托其他機構對資產池進行管理。并收取款項且存入特殊目的機構制定的賬戶中，并以此對投資者進行按本付息。

（八）按本付息，支付費用。

按照規定對投資者進行按本付息，并對聘用的信用評級機構等支付相應的費用。由資產池中的知識產權資產證券化后，發行所產生的收入經過對投資人的按本付息并對評級機構機構支付相應的費用后，所剩余的其他部分歸發起人所有。

三、歐美知識產權證券化國外發展經驗歸納

知識產權證券化憑借自身的優點吸引了各個經濟發達國家的關注，美國及歐洲都對其進行了研究和實踐。

（一）鮑伊證券。

1997年，震動美國資本市場的知識產權證券化——鮑伊證券，世界范圍內第一件知識產權證券化實踐案例。英國著名搖滾歌星David Bowie將其演藝生涯中的25張唱片的出版權和錄制權為支撐，融資5500萬美元。

（二）足球產業資產（贊助收益、門票收益及轉播權等）證券化。

2001年，“英格蘭足球超級聯賽”利茲聯隊，用未來的門票收入進行證券化融資7100萬美元，用于購買頂級球員，并挽回了財務狀況逐漸惡劣的態勢。

2002年，“意大利甲級聯賽”足球勁旅帕爾瑪隊通過其電視轉播權的收入和商標收入以及資助商收入和廣告收入組成的收入構成進行證券化，總額達9500萬歐元。

（三）電影作品證券化。

美國的好萊塢大片一向引領世界電影的潮流，在美國文化傳播的過程中同時為其帶來巨大的收益。但是大片往往代表需要巨額資金的投入，大制作也通常是個燒錢的機器，自然而然電影行業成為了美國知識產權證券化市場最大的方向。

2002年，美國家喻戶曉的Dreamworks Studio以其正在拍攝與未來納入拍攝計劃的影視作品作為進行證券發行的基礎，進行了總額超過10億美元的證券化融資。

總結上面這些案例來看，歐美等發達國家知識產權證券化正在迅猛發展，從音樂產業到足球產業，再到電影作品甚至是未來拍攝計劃都統統納入到證券化范疇。本世紀現代經濟已經發展到知識經濟階段，國家的知識經濟競爭力已經成為了國力之中不可或缺的一部分。同時在我國正在進行經濟轉型的布局下，知識產權的影響力和重要性日益增大，知識產權證券化的意義重大，前途大好。

四、知識產權證券化的國內發展前景

1992年,我國最早期的一次資產證券化試驗——三亞市丹州小區的開發，三亞市開發建設總公司就是通過開發后的銷售權益作為支撐，發行債券進行開發?？梢哉f是我國在資產證券化上一次里程碑式的記載。

2000年，與荷蘭銀行合作的中國國際海運集裝箱（集團）股份有限公司，以3年期應收賬款作為支撐，完成了8000萬美元的證券化項目。歸納以上資產證券化的成功案例，在初期證券化市場并不完善的情況下我國逐漸完成了部分證券化融資項目，從而為我國今后資產證券化打下基礎，也為知識產權證券化的推廣起到普及和轉換投資者投資的方向起到一定的作用。雖然與外國迅速發展的知識產權證券化比較，目前我國的知識產權證券化從理論和實踐都相對薄弱。但就我國目前經濟態勢而言，知識產權證券化已經基本具備了相應的基本條件，我國應逐漸加強相關中介的發展、推行相關政策、完善相關法律，從而鞭策我國的知識產權證券化的前進步伐。

（一）我國實施知識產權證券化的可行因素。

首先，我國知識產權證券化法律環境基本建立，知識產權法保護體系逐漸完善。自上世紀80年代以來，我國逐步頒布實施了《著作權法》、《專利法》、《商標法》、《著作權集體管理條例》等一系列知識產權相關法律，并頒布相關的司法解釋和實施細則，構建了較為完整的知識產權法律體系。在刑法相關方面，我國刑法第二百一十三至二百一十九條規定了假冒、偽造注冊商標罪，非法制造、銷售非法制造的注冊商標罪，及侵犯著作權等非法行為等罪名，從刑法上逐步完善對知識產權的保護。

其次，我國知識產權（如商標、專利等）注冊數量逐年增長，并且已有相當的規模。從國內專利申請情況看，截至2014年，國家知識產權局專利申請受理數量13857364件,與截止至2009年的數據統計的4885939件呈現了近3倍的增長量。同時，截止至2014年，國外專利申請受理達1597416件，與2009年統計數據的924256件相比增長了三分之二。同時根據據數據呈現態勢來看，自2004年上海市聯合產權交易所成立以來，商標、專利、著作權等各類無形的知識產權的交易量展現逐年上升趨勢。在這如此之多的知識產權中，就有很多適合證券化融資的項目存在。

最后，知識產權證券化融資符合我國當前政策推行方向。我國于2014年初發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》中，強調指出應充分認識并大力發展資本市場，研究并拓寬與股票債券相關的新型投資方向。雖然仍然有人對我國證券化發展報有懷疑態度，但是實踐證明從鮑伊證券成功發行以來，知識產權證券化在世界范圍內得到了迅猛的發展，也漸漸形成了比較完善的法律體系。我國完全可以利用后來者的經驗優勢，結合我國自身國情，在知識產權證券化市場取得穩步發展。

（二）我國實施知識產權證券化的必要因素。

1.中小高科技企業融資困難急需解決

企業傳統的融資方式有兩種，第一是借助銀行貸款，第二是通過證券市場融資。但中小高科技企業由于企業自身規模的限制，無法通過證券市場進行融資，而中小高科技企業無形資產在企業資產中所占比例較大，從而存在相對較高的經營風險，導致銀行不愿意向其發放貸款。這使得中小高科技企業從傳統的融資渠道獲得資金，而資金對于發展中的中小高科技企業來說是非常重要的，資金的缺乏會使得高科技企業的研發和推廣的困難加大，從而嚴重限制了企業的發展，甚至使企業走向破產。這樣來看，資金的短缺才是斷送中小高科技企業發展的罪魁禍首，那就必須解決企業資金不足問題。所以對與知識產權占據企業大量資本的的中小高科技企業進行知識產權證券化，無異是解決企業資金短缺寒流的一爐暖碳。通過知識產權證券化融資獲得資金，重新投入到企業研究發展的循環中去，使中小高科技企業進入到“研發——融資——發展”的良性循環中。從而有效解決了中小高科技企業因資金問題而無法發展壯大的問題。

2.知識產權申請注冊數量增加，成果轉化能力不強

這些年知識產權在我國逐步發展，國內企業的知識產權意識也跟隨之逐漸增強。就知識產權局近年來統計數據來看，知識產權申請注冊數量迅速增加，但知識產權成果轉化能力并不強，每年僅有少量的成果能投入到生產中，獲得經濟效益，大部分耗費了人力物力的知識產權成果仍然處于閑置狀態。這其中的原因一方面是成果質量高，而另一方面是國內部分企業申請的專利和企業本身業務的相關性不高。這部分企業只是單純的積累知識產權成果，并沒有將其投入到生產中去。還有部分原因是一部分知識產權屬于個人或某個企業，而許多人缺乏資金和能力并沒有將知識產權成果投入到生產中去產生經濟利益，這也是導致知識產權成果轉化不強的原因之一。如果將這些對企業相關性不強的知識產權和缺少開發資金的個人知識產權進行證券化融資，將這些知識產權組成資產池，然后與SPV簽訂合同、隔絕破產風險，將這些知識產權進行證券化融資，籌集到更多的資金轉移到生產中去，為企業和個人帶來收益。

3.通過知識產權證券化降低知識產權所有人風險

在當今科學技術發展迅速的知識經濟時代，知識產權投資者投資方向的變化或其他外部原因，可能導致本來預期效益很好的某項知識產權突然之間變得無人問津，知識產權所有人完全可以通過證券化的方式將自身的風險向外發散。

五、結語

在知識經濟大行其道的時代，科技競爭力已逐漸成為衡量一個國家綜合國力國力強盛與否的重要標志。世界各國隨著知識產權聯動性全球化發展，對知識產權的證券化所帶來的經濟利益趨之若鶩。知識產權的證券化趨勢是資產證券化中蘊藏著巨大潛力的黑馬，我國在這方面的已具備了一定的規模和條件，由此可見，知識產權證券化未來一定會發展為資產證券化領域的有力競爭者。而對于知識產權占據大部分企業資產比重的中小高科技企業可以通過這種新穎的方式進行融資以獲得資金，然后將資金重新投入到新的發展和研發之中，促使企業進入到自給自足創新發展的良性循環。高科技企業的發展壯大的同時，也使得我國能在知識經濟時代的大國較量中占站穩腳跟。

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郝嘉巖（1989.8-），男，黑龍江省哈爾濱人，沈陽工業大學，知識產權法，碩士研究生，研究方向：知識產權法方向研究。

作者簡介：易玉（1963.12-），男，漢族，教授，沈陽工業大學。

中圖分類號：F830.9

文獻標識碼：A

文章編號：1671-864X（2016）01-0084-03