股票投資專(zhuān)家玩轉(zhuǎn)固收市場(chǎng) 景順長(zhǎng)城固定收益投資顯崢嶸

羅雪峰

2015年景順長(zhǎng)城旗下固定收益類(lèi)基金絕對(duì)平均收益17.09%，在納入統(tǒng)計(jì)的80家基金公司中排名第7。

隨著近年債市的蓬勃發(fā)展和資產(chǎn)配置理念逐步深入人心，固定收益類(lèi)資產(chǎn)已經(jīng)占據(jù)公募基金資管規(guī)模的半壁江山，基金公司的業(yè)務(wù)格局也相繼迎來(lái)變化。近年來(lái)，一度被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“股票投資專(zhuān)家”的景順長(zhǎng)城基金也在固定收益投資領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，業(yè)績(jī)飄紅、規(guī)模增長(zhǎng)。目前，固定收益業(yè)務(wù)已經(jīng)成為景順長(zhǎng)城基金多元化資管業(yè)務(wù)版圖中的又一張王牌。

固收綜合管理能力躋身前十

債券市場(chǎng)的發(fā)展引領(lǐng)基金公司百舸爭(zhēng)流。在這場(chǎng)角逐中，投研實(shí)力強(qiáng)大的公司脫穎而出。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年景順長(zhǎng)城旗下固定收益類(lèi)基金絕對(duì)收益達(dá)17.09%，固定收益綜合管理能力在納入統(tǒng)計(jì)的80家基金公司中排名第7，其優(yōu)異的整體業(yè)績(jī)背后是強(qiáng)有力的固定收益投研團(tuán)隊(duì)和完整的產(chǎn)品線(xiàn)。

目前，景順長(zhǎng)城基金旗下共13只固定收益類(lèi)產(chǎn)品，涵蓋貨幣、純債、一級(jí)債、二級(jí)債、定期債等。投資團(tuán)隊(duì)由富有投資經(jīng)驗(yàn)的精干基金經(jīng)理和研究分析人員組成，基金經(jīng)理平均從業(yè)年限近9年，遵循“積極穩(wěn)健、追求絕對(duì)回報(bào)”的投資理念，近年來(lái)為投資人帶來(lái)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)回報(bào)。

以景順長(zhǎng)城景頤雙利基金為例，成立兩年以來(lái)，按照追求絕對(duì)回報(bào)理念進(jìn)行投資操作，有效控制回撤并取得優(yōu)異的回報(bào)。來(lái)自銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，景順長(zhǎng)城景頤雙利A類(lèi)成立以來(lái)總回報(bào)為41.12%，單位凈值始終高于1。

同時(shí)，景順長(zhǎng)城景頤雙利基金也由于收益高、波動(dòng)小、風(fēng)格穩(wěn)健而獲得2015年度金牛債券基金稱(chēng)號(hào)。數(shù)據(jù)顯示，2015年景順長(zhǎng)城景頤雙利基金A類(lèi)和C類(lèi)份額分別實(shí)現(xiàn)22.16%和21.74%的凈值增長(zhǎng)率，同期普通二級(jí)債基平均凈值增長(zhǎng)率為13.50%。

由于風(fēng)格穩(wěn)健、業(yè)績(jī)靠前，持續(xù)創(chuàng)造正回報(bào)使得景順長(zhǎng)城固定收益投資能力不僅獲得普通持有人認(rèn)可，也得到包括保險(xiǎn)資金和私人銀行等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的青睞。得益于此，景順長(zhǎng)城固定收益專(zhuān)戶(hù)近年來(lái)也快速發(fā)展，迎來(lái)不少大型銀行和保險(xiǎn)公司委托管理資金。

風(fēng)控、研究體系完備

投資固定收益類(lèi)產(chǎn)品的客戶(hù)對(duì)資產(chǎn)穩(wěn)健增值的預(yù)期更強(qiáng)，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度更高，這也要求基金管理公司在債券基金的操作中更要嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。景順長(zhǎng)城基金固定收益投資多年來(lái)形成了一整套成熟完善的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系，對(duì)于資金頭寸的管理也非常謹(jǐn)慎。風(fēng)險(xiǎn)管理理念是將風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于投資管理的全過(guò)程，嚴(yán)格的內(nèi)部信用分析確保了景順長(zhǎng)城基金固定收益投資規(guī)避了強(qiáng)周期的高等級(jí)產(chǎn)業(yè)債、盈利下滑較大的民企產(chǎn)業(yè)債和財(cái)政實(shí)力下滑、債務(wù)負(fù)擔(dān)上升的城投債。尤其近兩年來(lái)，火爆的信用債市場(chǎng)伴隨著違約迭起，而從景順長(zhǎng)城基金固定收益投資團(tuán)隊(duì)的投資操作看，持倉(cāng)信用債零違約；基金持倉(cāng)個(gè)券合計(jì)超過(guò)300家發(fā)行主體，評(píng)級(jí)下調(diào)歷史上卻只出現(xiàn)過(guò)一次，且更多的情況是持倉(cāng)發(fā)行主體歷年評(píng)級(jí)出現(xiàn)上調(diào)。這也從一個(gè)側(cè)面反映出基金持倉(cāng)個(gè)券多是高質(zhì)量券種，其投研能力經(jīng)得住市場(chǎng)的考驗(yàn)。

“總有人喜歡問(wèn)，債市違約越來(lái)越多，如果踩到地雷怎么辦？我們的理念是防范于未然，在研究和篩選階段，盡最大的努力規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，控制好投資的前端?！本绊橀L(zhǎng)城副總經(jīng)理兼固定收益投資部總監(jiān)毛從容認(rèn)為，控制風(fēng)險(xiǎn)最重要的意義就在于未雨綢繆，這意味著事先要進(jìn)行有效的信用研究分析極為關(guān)鍵。

值得一提的是，對(duì)于信用研究，景順長(zhǎng)城固定收益部實(shí)行投研一體化，在每周的固定收益例會(huì)上，相關(guān)同事就宏觀(guān)、利率、信用、可轉(zhuǎn)債等方面進(jìn)行回顧和展望。除此之外，基金經(jīng)理同時(shí)帶領(lǐng)相關(guān)研究員對(duì)國(guó)債、企業(yè)債、公司債等債券品種進(jìn)行深度研究，并重點(diǎn)研究企業(yè)債、公司債等票息較高的信用債，包括對(duì)發(fā)債主體的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)價(jià)，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，在構(gòu)建投資組合時(shí)注重不同流動(dòng)性水平資產(chǎn)的配合，并在久期、信用等因素類(lèi)似的情況下選擇流動(dòng)性最好的券種進(jìn)行投資。

據(jù)毛從容介紹，投資過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)是相輔相成的，對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)需要積極的防御，固定收益投資中除了利率和信用風(fēng)險(xiǎn)的管控外，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是困擾很多基金經(jīng)理的問(wèn)題。在組合管理中，如何兼顧收益和流動(dòng)性見(jiàn)仁見(jiàn)智，景順長(zhǎng)城固定收益投資團(tuán)隊(duì)則會(huì)選擇一定比例流動(dòng)性較好的投資品種做交易，加減杠桿保持組合的靈活性，這些精細(xì)化管理貫穿于投資的每一個(gè)細(xì)節(jié)。

當(dāng)然，一個(gè)團(tuán)隊(duì)的成績(jī)除了依靠研究篩選外，也仰賴(lài)投資配置。翻開(kāi)景順長(zhǎng)城基金旗下固定收益類(lèi)產(chǎn)品的歷年業(yè)績(jī)榜單，投資配置發(fā)揮的作用可見(jiàn)一斑。得益于對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的前瞻性分析及優(yōu)秀的大類(lèi)資產(chǎn)配置能力，景順長(zhǎng)城基金旗下大多數(shù)投資組合都保持了每年正回報(bào)的紀(jì)錄。

團(tuán)隊(duì)成熟穩(wěn)定人才輩出

除了依賴(lài)完善的投資理念和嚴(yán)格有效的投資制度外，基金投資更不可或缺的是穩(wěn)定、專(zhuān)業(yè)的人才。景順長(zhǎng)城固定收益投資團(tuán)隊(duì)人才梯隊(duì)完善、實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富。副總經(jīng)理兼固定收益投資總監(jiān)毛從容有近16年的固定收益投研經(jīng)驗(yàn)，在公司籌備之初就已加入，至今已有13個(gè)年頭之久。副總監(jiān)陳文鵬有8年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾在評(píng)級(jí)公司任職信用分析師，對(duì)信用研究的理解頗深，也承擔(dān)起部門(mén)內(nèi)帶領(lǐng)研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行信用分析研究的工作。除了陳文鵬之外，團(tuán)隊(duì)內(nèi)還有兩位資深基金經(jīng)理具有評(píng)級(jí)分析師的從業(yè)背景，對(duì)信用研究分析流程大有裨益。

基金經(jīng)理精英、專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理加上數(shù)名新銳債券研究員一道，形成了良好的團(tuán)隊(duì)梯隊(duì)，并在各自專(zhuān)業(yè)背景上搭配互補(bǔ)。在毛從容看來(lái)，“基金經(jīng)理要有專(zhuān)業(yè)、獨(dú)立、前瞻性的投資判斷，善于在風(fēng)云變幻的市場(chǎng)中學(xué)習(xí)思考和總結(jié)?！眰袌?chǎng)變化很快，政策面的消息又很多，這要求基金經(jīng)理看清這些變化背后的投資邏輯，不拘泥過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，做出快速反應(yīng)和獨(dú)立決策。目前，景順長(zhǎng)城固定收益投資團(tuán)隊(duì)的基金經(jīng)理各有專(zhuān)長(zhǎng)，投研團(tuán)隊(duì)氣氛和諧，在信用研究方面不斷積累，已經(jīng)成長(zhǎng)為能夠打硬仗的隊(duì)伍，并在投資決策過(guò)程中不斷保持團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力。

對(duì)于2016年的債券市場(chǎng)，景順長(zhǎng)城固定收益投資團(tuán)隊(duì)的整體判斷是，2016年債市挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，投資難度有所加大，但總體上還處于牛市下半場(chǎng)。毛從容指出，2015年財(cái)政政策擴(kuò)張，貨幣政策非常寬松，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了很好的托底作用。2016年經(jīng)濟(jì)增速取決于政府托底和企業(yè)部門(mén)去杠桿之間的權(quán)衡。如果中央層面托底政策力度較大，2016年的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)短期企穩(wěn)達(dá)到政府目標(biāo)。債市因期限利差和信用利差都在歷史最低位的情況下，收益率上下行空間都不大，投資難度有所加大，但目前債市仍處于可通過(guò)持有高等級(jí)信用債獲取票息、利率債波段交易等操作方式實(shí)現(xiàn)超額收益。

滄海橫流方顯英雄本色。景順長(zhǎng)城基金固定收益投資團(tuán)隊(duì)依靠嚴(yán)格的風(fēng)控制度、穩(wěn)定的專(zhuān)業(yè)投研能力，在未來(lái)固定收益投資的大浪淘沙中將越戰(zhàn)越勇，滿(mǎn)足投資者資產(chǎn)保值增值的需求。