股票投資專家玩轉固收市場 景順長城固定收益投資顯崢嶸

羅雪峰

2015年景順長城旗下固定收益類基金絕對平均收益17.09%，在納入統計的80家基金公司中排名第7。

隨著近年債市的蓬勃發展和資產配置理念逐步深入人心，固定收益類資產已經占據公募基金資管規模的半壁江山，基金公司的業務格局也相繼迎來變化。近年來，一度被業內稱為“股票投資專家”的景順長城基金也在固定收益投資領域持續發力，業績飄紅、規模增長。目前，固定收益業務已經成為景順長城基金多元化資管業務版圖中的又一張王牌。

固收綜合管理能力躋身前十

債券市場的發展引領基金公司百舸爭流。在這場角逐中，投研實力強大的公司脫穎而出。據海通證券統計數據顯示，2015年景順長城旗下固定收益類基金絕對收益達17.09%，固定收益綜合管理能力在納入統計的80家基金公司中排名第7，其優異的整體業績背后是強有力的固定收益投研團隊和完整的產品線。

目前，景順長城基金旗下共13只固定收益類產品，涵蓋貨幣、純債、一級債、二級債、定期債等。投資團隊由富有投資經驗的精干基金經理和研究分析人員組成，基金經理平均從業年限近9年，遵循“積極穩健、追求絕對回報”的投資理念，近年來為投資人帶來穩健的業績回報。

以景順長城景頤雙利基金為例，成立兩年以來，按照追求絕對回報理念進行投資操作，有效控制回撤并取得優異的回報。來自銀河證券基金研究中心數據顯示，截至2015年12月31日，景順長城景頤雙利A類成立以來總回報為41.12%，單位凈值始終高于1。

同時，景順長城景頤雙利基金也由于收益高、波動小、風格穩健而獲得2015年度金牛債券基金稱號。數據顯示，2015年景順長城景頤雙利基金A類和C類份額分別實現22.16%和21.74%的凈值增長率，同期普通二級債基平均凈值增長率為13.50%。

由于風格穩健、業績靠前，持續創造正回報使得景順長城固定收益投資能力不僅獲得普通持有人認可，也得到包括保險資金和私人銀行等專業機構投資者的青睞。得益于此，景順長城固定收益專戶近年來也快速發展，迎來不少大型銀行和保險公司委托管理資金。

風控、研究體系完備

投資固定收益類產品的客戶對資產穩健增值的預期更強，同時對風險的敏感度更高，這也要求基金管理公司在債券基金的操作中更要嚴格控制風險。景順長城基金固定收益投資多年來形成了一整套成熟完善的內部信用評級體系，對于資金頭寸的管理也非常謹慎。風險管理理念是將風險管理貫穿于投資管理的全過程，嚴格的內部信用分析確保了景順長城基金固定收益投資規避了強周期的高等級產業債、盈利下滑較大的民企產業債和財政實力下滑、債務負擔上升的城投債。尤其近兩年來，火爆的信用債市場伴隨著違約迭起，而從景順長城基金固定收益投資團隊的投資操作看，持倉信用債零違約；基金持倉個券合計超過300家發行主體，評級下調歷史上卻只出現過一次，且更多的情況是持倉發行主體歷年評級出現上調。這也從一個側面反映出基金持倉個券多是高質量券種，其投研能力經得住市場的考驗。

“總有人喜歡問，債市違約越來越多，如果踩到地雷怎么辦？我們的理念是防范于未然，在研究和篩選階段，盡最大的努力規避風險，控制好投資的前端。”景順長城副總經理兼固定收益投資部總監毛從容認為，控制風險最重要的意義就在于未雨綢繆，這意味著事先要進行有效的信用研究分析極為關鍵。

值得一提的是，對于信用研究，景順長城固定收益部實行投研一體化，在每周的固定收益例會上，相關同事就宏觀、利率、信用、可轉債等方面進行回顧和展望。除此之外，基金經理同時帶領相關研究員對國債、企業債、公司債等債券品種進行深度研究，并重點研究企業債、公司債等票息較高的信用債，包括對發債主體的信用風險進行科學的評價，結合歷史經驗，在構建投資組合時注重不同流動性水平資產的配合，并在久期、信用等因素類似的情況下選擇流動性最好的券種進行投資。

據毛從容介紹，投資過程中風險和回報是相輔相成的，對待風險需要積極的防御，固定收益投資中除了利率和信用風險的管控外，流動性風險是困擾很多基金經理的問題。在組合管理中，如何兼顧收益和流動性見仁見智，景順長城固定收益投資團隊則會選擇一定比例流動性較好的投資品種做交易，加減杠桿保持組合的靈活性，這些精細化管理貫穿于投資的每一個細節。

當然，一個團隊的成績除了依靠研究篩選外，也仰賴投資配置。翻開景順長城基金旗下固定收益類產品的歷年業績榜單，投資配置發揮的作用可見一斑。得益于對宏觀經濟的前瞻性分析及優秀的大類資產配置能力，景順長城基金旗下大多數投資組合都保持了每年正回報的紀錄。

團隊成熟穩定人才輩出

除了依賴完善的投資理念和嚴格有效的投資制度外，基金投資更不可或缺的是穩定、專業的人才。景順長城固定收益投資團隊人才梯隊完善、實戰經驗豐富。副總經理兼固定收益投資總監毛從容有近16年的固定收益投研經驗，在公司籌備之初就已加入，至今已有13個年頭之久。副總監陳文鵬有8年從業經驗，曾在評級公司任職信用分析師，對信用研究的理解頗深，也承擔起部門內帶領研究團隊進行信用分析研究的工作。除了陳文鵬之外，團隊內還有兩位資深基金經理具有評級分析師的從業背景，對信用研究分析流程大有裨益。

基金經理精英、專戶投資經理加上數名新銳債券研究員一道，形成了良好的團隊梯隊，并在各自專業背景上搭配互補。在毛從容看來，“基金經理要有專業、獨立、前瞻性的投資判斷，善于在風云變幻的市場中學習思考和總結。”債券市場變化很快，政策面的消息又很多，這要求基金經理看清這些變化背后的投資邏輯，不拘泥過去的經驗，做出快速反應和獨立決策。目前，景順長城固定收益投資團隊的基金經理各有專長，投研團隊氣氛和諧，在信用研究方面不斷積累，已經成長為能夠打硬仗的隊伍，并在投資決策過程中不斷保持團隊戰斗力。

對于2016年的債券市場，景順長城固定收益投資團隊的整體判斷是，2016年債市挑戰與機遇并存，投資難度有所加大，但總體上還處于牛市下半場。毛從容指出，2015年財政政策擴張，貨幣政策非常寬松，對經濟增長起到了很好的托底作用。2016年經濟增速取決于政府托底和企業部門去杠桿之間的權衡。如果中央層面托底政策力度較大，2016年的經濟可能會短期企穩達到政府目標。債市因期限利差和信用利差都在歷史最低位的情況下，收益率上下行空間都不大，投資難度有所加大，但目前債市仍處于可通過持有高等級信用債獲取票息、利率債波段交易等操作方式實現超額收益。

滄海橫流方顯英雄本色。景順長城基金固定收益投資團隊依靠嚴格的風控制度、穩定的專業投研能力，在未來固定收益投資的大浪淘沙中將越戰越勇，滿足投資者資產保值增值的需求。