公共財政視角下養老消費信托問題芻議

逯苗苗，孫濤

（山東大學經濟研究院，濟南　250100）

公共財政視角下養老消費信托問題芻議

逯苗苗，孫濤

（山東大學經濟研究院，濟南250100）

養老消費信托作為信托業中一種全新的子業態，為構建和完善社會養老體系提供了新思路。從養老消費信托的緣起、屬性、意義、運作模式等角度，可以看出公共財政對于養老消費信托的重要意義和作用。具體而言：公共財政的支持有利于提高養老產品及服務質量，完善養老體系；有利于增加需求主體的可支配收入，擴大養老現實需求；有利于公益性養老消費信托的發展。

養老消費信托；公共財政；轉移支付；養老產品及服務

一、引言

養老消費信托作為養老信托的一種典型模式，是指信托公司與養老服務機構聯合，投資者在購買信托產品之后，不僅獲得現金收益，而且同時獲得養老服務方面有關權益。［1］與一般養老信托不同之處在于，養老消費信托不僅具有投資品性質，也具有消費品性質，是一種理財產品與消費權益相結合的創新型產品。面對具有一定資產積累的老年人，養老消費信托在滿足他們對財產保值增值需要的同時，也滿足了他們對養老產品消費的需要。此外，子女們也能夠以父母為受益人購買養老消費信托產品，更好地承擔對父母的贍養義務。

尹隆（2014）指出，信托與養老具有天生的融合性，因為二者都是基于信用而產生的一種托付行為。和晉予（2014）指出，信托作為一種金融衍生產品參與公益性養老，一方面具有更強的規范性，另一方面有利于資產的保值增值，信托公司與地方政府的合作有利于養老設施的規范化和養老金的保值增值。王躍（2014）從投資性、流動性和服務性三個方面探究了信托參與養老市場的可能性，認為支出流動性是養老產品必須具備的特性。顏玉霞（2015）認為，消費型信托的隱形門檻很高，其發展有待進一步探索與支持。孫文燦（2015）從消費和理財兩個方面分析養老信托，認為養老信托市場可以增加一些老年人身后服務關懷等功能。

養老消費信托在信托業中是一種新的業態，業務實踐剛剛起步，理論界對它的研究也剛剛萌發，從公共財政視角對其的研究更是缺乏。本文從養老消費信托的屬性和特征方面，探討公共財政在其發展過程中可能扮演的角色和應該發揮的作用。這既是研究視角的創新，也具有重要理論意義和現實意義。

二、養老消費信托的現狀、優勢和困境

我國首只養老消費信托產品“中信和信居家養老消費信托”于2014年12月18日由中信信托與四川晚霞合作推出（下稱“中信養老消費信托”），意味著我國養老消費信托產業破冰。隨后，北京國際信托有限公司與北京匯晨養老機構管理有限公司在2015年2月4日合作推出了另一款養老消費信托（下稱“北國投養老消費信托”），養老消費信托產品得到進一步探索與發展。此后，信托公司鮮有涉足養老消費信托這一信托業子業態，養老消費信托產業的發展進入相對沉寂階段。根據養老消費信托標的不同，信托產品有不同運作模式。下面以中信養老消費信托和北國投養老消費信托為例，介紹養老消費信托的基本運作模式。

由于目前階段的養老產品與服務產業市場化程度不高，信息不夠透明，制度不夠健全，導致養老消費產品與服務市場存在逆向選擇問題。養老消費信托的存在會使得這一現象得到明顯改善，因為一方面，信托公司存在著優質的有養老需求的客戶資源，可以根據投資者的自身需要購買相關信托產品；另一方面，信托公司通過專業化的投資決策能有效辨別優質養老產品及服務項目，進一步帶動和完善養老服務業發展。此外，由于信托產品的自身屬性，以及與信托有關的監督機制比較健全，信托公司也會對相關養老機構及養老項目進行有效監管，可以有效保障投資者及消費者的相關權益。

相對其他信托產品，養老消費信托產品具有自身獨特之處。首先，對消費者和投資者而言，消費信托可以拓寬投資者的投資渠道，讓信托產品不再只是保值增值的理財產品，而是從一個理財型產品轉變成一個理財型和體驗型相結合的復合產品，消費者可以通過購買信托產品進入特定消費產品和服務許可，從而獲得消費體驗。其次，對信托公司而言，信托公司通過推出消費信托產品，不僅可以獲得管理費收益，還可以獲得消費標的買賣差價，拓寬信托公司獲利空間。再次，對社會而言，將養老產品與服務作為消費信托的標的，可以更好地促進養老產業與金融服務業融合，利用金融服務業的業務創新和管理體系來提升養老服務質量。最后，對信托標的而言，養老消費信托的信托標的所涉及的領域可以包含很多方面，除了養老公益、養老居家服務，還可進入旅游、保險、度假休閑領域，“待市場培養充分，可以增加遺產管理，遺囑執行，喪事辦理等老年人更加關心的身后服務問題”。［2］

盡管養老消費信托有前文所述優勢，但在業務開展過程中也仍存在諸多問題與缺陷。首先，面對養老消費信托這一新興事物，根據目前既有資料，僅有兩家信托公司涉足。由此可見，在信托公司進入養老消費信托方面存在一定門檻。信托公司不僅要在金融領域取得穩定績效，還要配備相關專業人員進入養老產業。其次，在當前各種養老產品服務促銷模式盛行的情況下，信托公司“集中采購”的價格優勢并不明顯，信托消費品標的價格存在波動，可能會造成信托投資者的不滿。再次，當前養老消費信托模式對消費者、投資者進入也存在門檻，作為一種俱樂部產品，養老消費信托要求投資者前期投入一定量的資金，而后才能在消費中得到優惠，存在著進入門檻。就北國投養老消費信托而言，認購的門檻為50萬元，這一進入門檻足以使得大量潛在投資者望而卻步。最后，養老消費信托的持續性不強，一方面是因為投資者很難預料自己認購期間對相關養老產品的需求情況；另一方面，則是考慮到養老消費信托是短周期產品，難以滿足長期的養老消費需求。

三、養老消費信托的公共財政支持

養老消費信托與其他信托產品的重要不同，在于養老消費產品自身帶有的社會屬性。雖然養老消費信托屬于大的信托范疇，在一定程度上是私人物品，但鑒于養老消費信托指向養老消費和養老服務，因而具有較強外部效應，也可以被認為是一種準公共物品。隨著全球老齡化時代到來，社會中的老年人口占比逐年增加，呈現出養老金覆蓋率和充足率低、養老負擔日益加重的特點。［3］養老問題連帶一系列的社會問題和經濟問題，養老不僅是關乎每個家庭的問題，也是社會層面重點關注的問題。一個完備的有效運行的養老體系能夠促進社會福利最大化，促進社會和諧。僅靠私人提供相關養老產品會導致養老產業投資行為的低效率，［4］政府介入并對家庭提供相應財政支持，可以減少由此產生的不利影響。［5］

眾所周知，公共財政具有資源配置職能、收入分配職能和穩定經濟的職能。［6］從建國初期，我國公共財政對養老事業就有了相關支持，其他各國的財政支持力度也有增無減，其中瑞典等北歐福利國家對養老提供了全面財政保障。［7］因此，公共財政支持養老消費信托是其應有的社會職能。

（一）公共財政對養老體系建構的支持：優化養老產品及服務

養老不僅是家庭責任，也是國家和社會責任。好的養老政策、完備有效的養老體系可以促進文明進步和家庭和諧，營造出積極健康的社會生產生活環境。但是，我國目前階段養老體系很不完善，養老產品和服務供給很不充分，養老產品及服務的品種少、質量良莠不齊，“存在養老服務機構供求失衡、老年服務產品供需差距大、老年文娛市場有待開發等問題”。［8］養老消費信托作為養老產業中的創新型產品，可促進養老服務供給側改革，能夠為消費者提供多樣化產品及服務選擇，能夠促進養老產業中基礎產品和服務的精細化、規模化。雖然信托產業是一種市場化的帶有理財性質的產品，但養老消費信托有著社會屬性，具有準公共物品性質，可使老年人過上安康的生活，有利于社會進步與和諧。

公共財政支出作為一種彌補市場失靈的政策性支出，有必要也有責任對養老事業提供合理的保障性支持。現階段公共財政對養老體系的支持多體現于養老保險制度和養老保障體系，大多是以養老保險基金的形式存在。但是因為養老保險基金投資的對象多為貨幣市場基金，收益率較低，保值增值能力較差，會引致養老保險基金繳費者的不滿。［9］在老齡化日益加劇的情況下，這種養老保險基金運作模式整體上會給公共財政帶來壓力，給付風險較大。而且，基本養老保險制度不能夠滿足養老需求的多樣性，因為基本養老保險制度具有普惠性質，不能夠針對不同人群設置不同產品。養老消費信托則具有更廣泛的投資渠道，能投資于收益率較高的資本市場，也可以解決產品多樣化的問題，可根據不同區域、不同人群、不同消費需求設置不同的信托產品標的，滿足消費者的多樣化需求。公共財政對養老消費信托的支持體現了公共財政對養老體系構建的支持，公共財政介入養老消費信托的好處體現在以下幾個方面：（1）作為政策性信號，促進養老產業的創新與發展；（2）可通過財政資金介入，加強對養老消費信托的監管；（3）提供財政保障，增強養老消費信托的公信力；（4）拓寬養老產業鏈，深化養老產品及服務創新；（5）優化公共財政結構，促進養老體系的供給側改革。

（二）公共財政對老年人的轉移支付：提高對養老消費信托的需求

養老消費信托作為一種準俱樂部商品，雖然具有準公共物品性質，但由于其要求投資者要在前期投入一定量資金，因而存在進入門檻，會將很大一部分具有相關養老消費需求的人拒之門外，導致有效需求不足。由于養老消費信托不僅帶有理財產品的屬性，還提供養老產品及服務，可以刺激出更多消費需求。在這種情況下，公共財政對老年人的轉移支付的重要性就顯示出來了。通過公共財政對養老消費信托需求主體方面的支持，激勵出更多消費需求和多樣化消費主體，可以從根本上改變現有養老消費信托的需求模式，并引致出更豐富的養老消費產品和服務供給。

另外，通過介入養老消費信托，對老年人進行轉移支付，可以優化公共財政結構。因為養老政策是一種普惠性政策，而普惠性支出對消費需求的刺激不大。只有把養老政策與養老產品相結合，才能激發養老產品需求者的消費潛能，提高對相關產品需求。

我國現階段還存在著一部分相對弱勢的老年人，他們有的身患殘疾，有的常年重病，有的老無所依。通過公共財政支持和社會機構參與，構建公益性養老消費信托產品，有助于完善我國養老體系，增強國家對養老事業的掌控力，細化公共財政支出責任。通過相關養老消費信托對弱勢老年人進行轉移支付，一方面有助于養老資金保值增值；另一方面，有助于通過市場提高養老產品及服務的供給效率。資料表明，法國的歷次改革都注重以針對弱勢群體的照顧性福利政策來證明改革方案整體正當性，這是值得借鑒的一種政策“潤滑劑”。［10］財政方面可以通過稅收優惠政策，對提供養老消費信托的信托公司予以稅收政策支持，對提供相關養老產品及服務的養老產業實施稅收優惠；另外，還可以對購買養老消費信托的個人進行補助。通過中央財政與地方財政兩級支持，可以降低消費者進入購買養老消費信托的門檻，使得消費者對養老消費信托的需求量增加，產生規模效應，進一步降低養老產品及服務的成本。同時，通過公共財政的支持與監督，信托公司也將提供更加優質的養老產品與服務，進一步刺激對養老消費信托的需求。

（三）公共財政參與公益性養老消費信托的構建

“公益性養老設施的建設是政府未來必須大力推進的民生項目，信托公司可以通過與地方政府長期的合作關系，引入社保基金投資于該類項目，既滿足了養老設施的建設需求，又可以實現社保基金的保值增值。”［11］目前，我國信托公司所開展的公益信托，多是由信托公司設計公益信托產品，經信托管理部門（目前是銀監會）和公益事業管理部門（目前是民政部）共同批準，向社會公眾發售。［12］公共財政參與公益性養老消費信托，不僅有利于養老消費信托的公益性構建，還可以監督養老消費信托的實施。

構建公益性養老消費信托，將公益性質的養老資金用信托模式運營，可以提高養老資金的運營效率。［13］當然，部分投資于高風險的股票市場的公益資金也并沒有全部得到高回報，甚至有的導致了本金虧損。依托信托模式，將資金放置在具有專業化運營的信托中，將有利于公益性養老體系發展。公共財政參與公益性養老消費信托構建有多項好處。首先，通過政府支持模式推進養老機構的市場化，可藉市場競爭優化養老產品及服務，提升養老產品和服務質量。其次，公共財政支持的信號對養老消費信托產品有政策性導向，有利于向公眾推廣公益性養老消費信托，增加養老消費信托的公信力。再次，通過公益信托的形式運營公益性養老資金，不但可以保障資金端的保值增值，也可以促進養老產品及服務端的質量優化。最后，公共財政的介入，有利于加強政府對公益性養老消費信托的監管，保障養老消費信托的有效實施與高效運營。

四、有關啟示

養老是一件關乎民生的大事，中央與地方各級政府對養老體系的構建也高度重視。但是由于財政能力與專業能力的限制，養老體系的構建仍然存在不科學、不合理的現象，對老年人直接的資金補助在一些情況下并不能起到改善老年人生活環境和質量作用，并且養老金方面的改革會由于涉及潛在社會契約而產生阻力。［14］通過公共財政支持養老消費信托，將公共財政的職能與養老消費信托的優勢相結合，則有利于構建出更加合理的社會養老體系。要實現公共財政支持養老消費信托的目標，不僅可通過資金劃撥，還可通過稅收優惠政策。公共財政的支持有利于改善養老消費信托的固有缺點；可以幫助信托公司跨越行業鴻溝并推出更高質量的養老產品；可以降低投資者與消費者的進入門檻，提高養老產品消費與投資的積極性；有利于完善養老消費信托監督體系，增強養老消費信托的持續性。

［1］王躍.信托參與養老市場的路徑思考［J］.金融經濟（理論版），2014（16）.

［2］孫文燦.養老信托初探——從養老消費信托談信托對積極應對人口老齡化的作用［J］.社會福利.2015（03）.

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編輯：李學迎

F832.49

A

2095-7238（2016）06-0084-04

10.3969/J.ISSN.2095-7238.2016.06.015

2016-05-07

本文為國家社會科學基金青年項目（11CJL016）階段性成果。

逯苗苗（1992-），女，山東大學經濟研究院碩士研究生，主要研究方向：消費金融；孫濤（1980-），男，山東大學經濟研究院副教授，經濟學博士，哲學博士后，碩士生導師，主要研究方向：消費金融和經濟增長。