新三板改變投資生態(tài)

文/本刊記者 何佳艷

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新三板改變投資生態(tài)

文/本刊記者 何佳艷

與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新相輔相成的新三板，對(duì)中國(guó)的投資生態(tài)也產(chǎn)生了深刻影響。天星資本創(chuàng)始合伙人劉硏認(rèn)為，這種影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。

首先，新三板給投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)了海量投資機(jī)會(huì)。

有了新三板的發(fā)展之后，毫無(wú)疑問(wèn)，我們創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新到了歷史上最好的時(shí)期，很多企業(yè)登錄到新三板的舞臺(tái)上，找到了自己需要的資金，加快了發(fā)展。對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)講也是一個(gè)翻天覆地的變化，新三板大量的掛牌企業(yè)和擬掛牌企業(yè)，為投資機(jī)構(gòu)提供了海量的可選標(biāo)的?；仡櫺氯宓陌l(fā)展，在2014年新三板推向全國(guó)的第一年，增加了1200家企業(yè)，2014年12月31日，新三板掛牌企業(yè)1572家。截至2015年12月31日，新三板掛牌企業(yè)達(dá)到了5129家，截至2016年1月19日，已經(jīng)到了5470多家。這么大量的池子，會(huì)對(duì)投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)大量可選擇的投資標(biāo)的。當(dāng)然，并非每家上了新三板的企業(yè)都值得我們投資，對(duì)于新三板的企業(yè)，可以大致分為三類(lèi)，一類(lèi)企業(yè)是今后有可能成為偉大企業(yè)的企業(yè)，這部分企業(yè)都是機(jī)構(gòu)首選目標(biāo)。第二類(lèi)企業(yè)是“傍大款”的企業(yè)，自身發(fā)展可能有瓶頸，但是有固定的客戶(hù)和資源，也能夠發(fā)展得比較好。第三類(lèi)企業(yè)，小而美的企業(yè)，雖然不可能做成非常大的盤(pán)子，但是他們也有價(jià)值。除了第一類(lèi)企業(yè)之外，第二類(lèi)企業(yè)和第三類(lèi)企業(yè)，又為投資機(jī)構(gòu)在并購(gòu)整合市場(chǎng)提供了大量的機(jī)會(huì)。

其次，新三板為投資機(jī)構(gòu)提供了難得的退出渠道。

很多早期做天使投資的，5年、7年甚至10年都很難有渠道退出，有了新三板以后，就有了退出的通道。未來(lái)在新三板的影響下，中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)相對(duì)于天使、創(chuàng)投、PE，這種分類(lèi)的方法將不會(huì)存在了，未來(lái)分類(lèi)的依據(jù)可能主要就是考慮你是否能在新三板掛牌和A股上市，以及其他資本市場(chǎng)上市的投資機(jī)構(gòu)和無(wú)法上市的投資機(jī)構(gòu)，區(qū)別會(huì)非常明顯。

第三，新三板拓寬了PE的生存空間。

我們知道傳統(tǒng)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)是沒(méi)有辦法做金融布局的，有了新三板之后，發(fā)生了翻天覆地的變化。

第一個(gè)變化是，新三板拓展了PE的資金渠道。在掛牌之前、掛牌之后通過(guò)定增可以擁有自己大量的資金，而這個(gè)資金是不需要還的，也沒(méi)有預(yù)期，可以運(yùn)用這些資金發(fā)起、控股銀行、保險(xiǎn)、融資證券等。以前傳統(tǒng)資金是不允許被金融機(jī)構(gòu)發(fā)起和控股的，現(xiàn)在有了這樣的機(jī)會(huì)，大量的投資機(jī)構(gòu)就有機(jī)會(huì)進(jìn)行金融布局，進(jìn)而發(fā)展成為金融控股集團(tuán)。做投資的人都知道，如果你有了銀行、保險(xiǎn)等金融企業(yè)，它們將會(huì)為你提供大量的資金。同樣PE在新三板掛牌之后，通過(guò)定增也可以擺脫對(duì)LP的依賴(lài)。天星資本也在做這方面的布局，已經(jīng)有了自己的銀行，也有了保險(xiǎn)公司，是華泰保險(xiǎn)的第一大控制人。

第二個(gè)變化是，有了新三板之后，傳統(tǒng)的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)就改變了打工的身份。中國(guó)最早一批私募股權(quán)基金是從1999年開(kāi)始，到目前為止也就是15年左右的時(shí)間.實(shí)際上私募股權(quán)基金在傳統(tǒng)的發(fā)展過(guò)程中，都是募集資金進(jìn)行投資，賺到錢(qián)80%分給投資人，還有一部分分給了投資團(tuán)隊(duì)和募資團(tuán)隊(duì)，剩下很小一部分留在公司的平臺(tái)上。而有了新三板之后，PE公司的自有資金大幅度提升，這部分賺的錢(qián)都留在了公司層面，不再為別的投資機(jī)構(gòu)打工。這樣對(duì)PE公司的發(fā)展毫無(wú)疑問(wèn)是一個(gè)強(qiáng)有力的支撐。

第三個(gè)變化，在于產(chǎn)業(yè)布局方面。傳統(tǒng)的私募股權(quán)基金的存續(xù)期，不管是三年、五年、七年、九年，到存續(xù)期之后都要退出，意味著PE無(wú)法做產(chǎn)業(yè)布局，所謂的產(chǎn)業(yè)布局不過(guò)是一句空話(huà)。有了新三板之后，投資機(jī)構(gòu)可以選擇做上下游的整合，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的布局。對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，這種產(chǎn)業(yè)布局將為其發(fā)展提供強(qiáng)大的支撐。