新三板改變投資生態

文/本刊記者 何佳艷

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新三板改變投資生態

文/本刊記者 何佳艷

與創業創新相輔相成的新三板，對中國的投資生態也產生了深刻影響。天星資本創始合伙人劉硏認為，這種影響主要體現在三個方面。

首先，新三板給投資機構帶來了海量投資機會。

有了新三板的發展之后，毫無疑問，我們創業創新到了歷史上最好的時期，很多企業登錄到新三板的舞臺上，找到了自己需要的資金，加快了發展。對投資機構來講也是一個翻天覆地的變化，新三板大量的掛牌企業和擬掛牌企業，為投資機構提供了海量的可選標的。回顧新三板的發展，在2014年新三板推向全國的第一年，增加了1200家企業，2014年12月31日，新三板掛牌企業1572家。截至2015年12月31日，新三板掛牌企業達到了5129家，截至2016年1月19日，已經到了5470多家。這么大量的池子，會對投資機構帶來大量可選擇的投資標的。當然，并非每家上了新三板的企業都值得我們投資，對于新三板的企業，可以大致分為三類，一類企業是今后有可能成為偉大企業的企業，這部分企業都是機構首選目標。第二類企業是“傍大款”的企業，自身發展可能有瓶頸，但是有固定的客戶和資源，也能夠發展得比較好。第三類企業，小而美的企業，雖然不可能做成非常大的盤子，但是他們也有價值。除了第一類企業之外，第二類企業和第三類企業，又為投資機構在并購整合市場提供了大量的機會。

其次，新三板為投資機構提供了難得的退出渠道。

很多早期做天使投資的，5年、7年甚至10年都很難有渠道退出，有了新三板以后，就有了退出的通道。未來在新三板的影響下，中國的投資機構相對于天使、創投、PE，這種分類的方法將不會存在了，未來分類的依據可能主要就是考慮你是否能在新三板掛牌和A股上市，以及其他資本市場上市的投資機構和無法上市的投資機構，區別會非常明顯。

第三，新三板拓寬了PE的生存空間。

我們知道傳統的私募股權投資機構是沒有辦法做金融布局的，有了新三板之后，發生了翻天覆地的變化。

第一個變化是，新三板拓展了PE的資金渠道。在掛牌之前、掛牌之后通過定增可以擁有自己大量的資金，而這個資金是不需要還的，也沒有預期，可以運用這些資金發起、控股銀行、保險、融資證券等。以前傳統資金是不允許被金融機構發起和控股的，現在有了這樣的機會，大量的投資機構就有機會進行金融布局，進而發展成為金融控股集團。做投資的人都知道，如果你有了銀行、保險等金融企業，它們將會為你提供大量的資金。同樣PE在新三板掛牌之后，通過定增也可以擺脫對LP的依賴。天星資本也在做這方面的布局，已經有了自己的銀行，也有了保險公司，是華泰保險的第一大控制人。

第二個變化是，有了新三板之后，傳統的私募股權機構就改變了打工的身份。中國最早一批私募股權基金是從1999年開始，到目前為止也就是15年左右的時間.實際上私募股權基金在傳統的發展過程中，都是募集資金進行投資，賺到錢80%分給投資人，還有一部分分給了投資團隊和募資團隊，剩下很小一部分留在公司的平臺上。而有了新三板之后，PE公司的自有資金大幅度提升，這部分賺的錢都留在了公司層面，不再為別的投資機構打工。這樣對PE公司的發展毫無疑問是一個強有力的支撐。

第三個變化，在于產業布局方面。傳統的私募股權基金的存續期，不管是三年、五年、七年、九年，到存續期之后都要退出，意味著PE無法做產業布局，所謂的產業布局不過是一句空話。有了新三板之后，投資機構可以選擇做上下游的整合，整個產業鏈的布局。對投資機構來講，這種產業布局將為其發展提供強大的支撐。