油價翻身，沒戲？

油價翻身，沒戲？

目前，國際原油價格低位運行的主基調(diào)依然未發(fā)出根本性改變的信號。低位震蕩、低位徘徊，仍將主導(dǎo)未來一段較長時間的變化。

朱潤民專欄

高級經(jīng)濟師，長期從事石油經(jīng)濟研究與國際原油價格預(yù)測

2016年以來，國際原油價格走勢跌宕起伏，呈現(xiàn)出多重特點：既有深度下探，也有急劇高漲；既有供需狀況主導(dǎo)的趨勢性變化，也有短期非理性因素驅(qū)動的大幅漲跌；既有客觀因素的影響，也有主觀因素的驅(qū)動等。

但是，萬變不離其宗。國際原油價格低位運行的主基調(diào)依然未發(fā)出根本性改變的信號。低位震蕩、低位徘徊仍將主導(dǎo)未來一段較長時間的變化。任何臆想供需由松漸緊、快速驅(qū)動價格進入上漲周期的念頭，均在不久的將來可能被現(xiàn)實打消。

過去一段時間的國際原油價格走勢及其市場反應(yīng)已經(jīng)基本確認：國際原油價格（以WTI為準）的核心區(qū)間應(yīng)該在35～45美元/桶，波動區(qū)間將拓寬至25～55美元/桶，另外兩個10美元/桶的區(qū)間帶，即25～35美元/桶為低位區(qū)間帶，45～55美元/桶為高位（危）區(qū)間帶。

歐佩克與俄羅斯主導(dǎo)的“凍產(chǎn)協(xié)議”短期效果更顯著，不妨礙中期低位運行主線。即使歐佩克與俄羅斯等國將其原油產(chǎn)量“凍結(jié)”在某個水平，可能會驅(qū)動國際原油價格在短期內(nèi)大幅上漲并支撐價格在高位（危）區(qū)間帶甚至更高位置運行一段時間，但必然導(dǎo)致一個結(jié)果：涌現(xiàn)更多新建產(chǎn)能項目并逐漸形成有效供給進入市場，更多的消費增長潛力受到抑制，供給寬松的狀況將再以更加嚴重的姿態(tài)光臨。

強勢美元將制約以美元計量的國際原油價格向上偏離核心區(qū)間帶。美元匯率已進入周期性強勢中后期，美元利率開始啟動周期性上升狀態(tài)。這是由美國的核心利益所決定的。因為美國社會需要強勢美元、更低的資源價格，以促進美國以美元計量的投資建設(shè)成本更低，幫助美國完成新一輪的投資建設(shè)周期，實現(xiàn)生產(chǎn)與消費的均衡可持續(xù)發(fā)展。這也與新當選總統(tǒng)唐納德·特朗普將力推美國基礎(chǔ)建設(shè)的政策相吻合。可以說，美國已經(jīng)為此輪新的投資建設(shè)期籌劃和運作了數(shù)十年。

石油消費增長“引擎”短時間難以再次強力啟動。2004年以來，中國的石油消費持續(xù)高增長，在國際原油價格持續(xù)10年的上漲與高位運行中起到不可忽視的作用，甚至是發(fā)揮了“被利用的”主導(dǎo)作用。2014年以來的國際原油價格大幅下行，根本原因不在于消費滑坡和產(chǎn)量增長，而在于消費增長的高預(yù)期被打破，實際消費增長遠遠弱于預(yù)期，導(dǎo)致實際產(chǎn)量增長遠遠高于消費增長，從而自然形成供給寬松的局面。基于當前的數(shù)據(jù)和信息，未來數(shù)年里，石油市場很難出現(xiàn)一個像中國主導(dǎo)10年（2004-2013年）消費超預(yù)期快速增長并超供給承受能力的石油消費增長“引擎”。沒有意外消費增長“引擎”的國際原油市場只有依靠市場實現(xiàn)供需平衡，這是一個漫長的過程。

“凍產(chǎn)協(xié)議”從動議到有結(jié)果，已近一年時間。這其間對國際原油價格的大幅漲跌起到了顯著作用。每當國際原油價格跌至40美元/桶附近，歐佩克與俄羅斯等國就開始密集行動并發(fā)聲，驅(qū)動國際原油價格大幅反彈。“凍產(chǎn)協(xié)議”達成的效果也是短暫、不可持續(xù)的。他們削減的產(chǎn)量將會被更多的新建產(chǎn)能彌補。他們失去的不僅是市場份額，而且未來需要面對的是更低的價格水平、更久的低迷時間。較長時間的周期性低位運行，是產(chǎn)油國無法繞過的一道“坎”。

責任編輯：趙 雪