油價翻身，沒戲？

油價翻身，沒戲？

目前，國際原油價格低位運行的主基調依然未發出根本性改變的信號。低位震蕩、低位徘徊，仍將主導未來一段較長時間的變化。

朱潤民專欄

高級經濟師，長期從事石油經濟研究與國際原油價格預測

2016年以來，國際原油價格走勢跌宕起伏，呈現出多重特點：既有深度下探，也有急劇高漲；既有供需狀況主導的趨勢性變化，也有短期非理性因素驅動的大幅漲跌；既有客觀因素的影響，也有主觀因素的驅動等。

但是，萬變不離其宗。國際原油價格低位運行的主基調依然未發出根本性改變的信號。低位震蕩、低位徘徊仍將主導未來一段較長時間的變化。任何臆想供需由松漸緊、快速驅動價格進入上漲周期的念頭，均在不久的將來可能被現實打消。

過去一段時間的國際原油價格走勢及其市場反應已經基本確認：國際原油價格（以WTI為準）的核心區間應該在35～45美元/桶，波動區間將拓寬至25～55美元/桶，另外兩個10美元/桶的區間帶，即25～35美元/桶為低位區間帶，45～55美元/桶為高位（危）區間帶。

歐佩克與俄羅斯主導的“凍產協議”短期效果更顯著，不妨礙中期低位運行主線。即使歐佩克與俄羅斯等國將其原油產量“凍結”在某個水平，可能會驅動國際原油價格在短期內大幅上漲并支撐價格在高位（危）區間帶甚至更高位置運行一段時間，但必然導致一個結果：涌現更多新建產能項目并逐漸形成有效供給進入市場，更多的消費增長潛力受到抑制，供給寬松的狀況將再以更加嚴重的姿態光臨。

強勢美元將制約以美元計量的國際原油價格向上偏離核心區間帶。美元匯率已進入周期性強勢中后期，美元利率開始啟動周期性上升狀態。這是由美國的核心利益所決定的。因為美國社會需要強勢美元、更低的資源價格，以促進美國以美元計量的投資建設成本更低，幫助美國完成新一輪的投資建設周期，實現生產與消費的均衡可持續發展。這也與新當選總統唐納德·特朗普將力推美國基礎建設的政策相吻合。可以說，美國已經為此輪新的投資建設期籌劃和運作了數十年。

石油消費增長“引擎”短時間難以再次強力啟動。2004年以來，中國的石油消費持續高增長，在國際原油價格持續10年的上漲與高位運行中起到不可忽視的作用，甚至是發揮了“被利用的”主導作用。2014年以來的國際原油價格大幅下行，根本原因不在于消費滑坡和產量增長，而在于消費增長的高預期被打破，實際消費增長遠遠弱于預期，導致實際產量增長遠遠高于消費增長，從而自然形成供給寬松的局面。基于當前的數據和信息，未來數年里，石油市場很難出現一個像中國主導10年（2004-2013年）消費超預期快速增長并超供給承受能力的石油消費增長“引擎”。沒有意外消費增長“引擎”的國際原油市場只有依靠市場實現供需平衡，這是一個漫長的過程。

“凍產協議”從動議到有結果，已近一年時間。這其間對國際原油價格的大幅漲跌起到了顯著作用。每當國際原油價格跌至40美元/桶附近，歐佩克與俄羅斯等國就開始密集行動并發聲，驅動國際原油價格大幅反彈。“凍產協議”達成的效果也是短暫、不可持續的。他們削減的產量將會被更多的新建產能彌補。他們失去的不僅是市場份額，而且未來需要面對的是更低的價格水平、更久的低迷時間。較長時間的周期性低位運行，是產油國無法繞過的一道“坎”。

責任編輯：趙 雪