石油大咖：“斷崖”下的求生

文／衛永剛 張愛國 楊 慧 郁 珺

石油大咖：“斷崖”下的求生

文／衛永剛 張愛國 楊 慧 郁 珺

●受低油價影響，2015年上半年雪佛龍凈利潤下降69%，出售了48.77億美元資產。 供圖/CFP

為求生，國際石油公司將有限資金投入到成熟的區塊上，產量不降反升。

受低油價影響，2015年上半年，埃克森美孚、BP、殼牌、雪佛龍四家一體化跨國石油公司經營收入同比平均下降36%，從2015年上半年的盈利情況看，四家一體化跨國石油公司凈利潤平均下降60%（見表1）。此外，2014年6月底至2015年6月底，國際大型一體化石油公司股價都有15%~27%不等的跌幅，其中殼牌公司的股價跌幅高達27%；相對而言，獨立石油公司的股價降幅更大，四家企業平均下降了36.8%，其中切撒匹克公司跌幅最大，達到62%。

面對油價暴跌導致的經營業績大幅下降、股價明顯縮水，國際石油公司一方面嚴控投資成本、保持油氣產量穩定增長，另一方面大力實施資本運營、優化資產組合，普遍對油氣資產計提減值準備，保持合理現金流量、實施穩健經營的策略，對我國石油企業具有一定的參考借鑒意義。

應對低油價的主要做法

國際石油公司面對低油價的沖擊，一方面在節支上下功夫，通過壓減投資、嚴控成本以減少資金支出；另一方面在增收上做文章，通過保持油氣產量穩定增長、優化資產組合增加現金流入。除此之外，對油氣資產計提減值準備，積極穩妥應對低油價的挑戰。

嚴格控制投資、成本，做足做好節支文章。一方面面對低油價下經營現金流減少和油氣項目預期收益下降，國際油公司普遍調整投資策略，大幅減少投資。從BP、殼牌、埃克森美孚、雪佛龍等大型一體化石油公司以及康菲、阿帕奇、切薩匹克、赫斯等獨立石油公司來看，2014年下半年以來都推出了削減投資、推遲或擱置高成本項目的計劃，投資壓減幅度普遍超過10%，通過推遲或放棄相對低效項目，將有限資金用于效益好、回報高的項目。據伍德麥肯錫預測，2015年全球約有價值2000億美元的45個大型油氣項目被擱置。另一方面采取精簡機構和裁員降薪的策略。降低成本支出，是國外石油公司過緊日子的通行做法。例如，BP公司2015年1月宣布，對墨西哥灣和北海石油業務進行瘦身，計劃裁減300名員工，并凍結所有員工薪酬。殼牌公司2015年7月宣布，將裁減員工6500人，約占用工總量的7%。壓縮管理費用、降低非生產支出是國際石油公司應對低油價比較普遍的做法。統計情況表明，2015年上半年，四家一體化石油公司中有三家管理費同比下降，其中殼牌和埃克森美孚降低幅度都超過10%；四家獨立石油公司中有3家下降，其中切撒匹克降幅最大，達到26%。

表1 2014、2015年上半年國外石油公司經營業績統計表單位：百萬美元

表2 近幾年國際石油公司油氣產量統計表單位：千桶/日

表3 2014年下半年來國際石油公司資產剝離情況一覽表

表4 2014、2015年上半年國外獨立石油公司資產減值統計表單位：百萬美元

保持油氣產量穩定增長、強化資本運營，千方百計增加收入來源。為應對低油價對經營業績的沖擊，國外石油公司普遍加大了油氣生產力度，在擱置低效無效項目開發的同時，將有限資金投入到成熟區塊的維護和增產上。統計表明，2015年上半年大多數一體化石油企業和獨立石油公司油氣產量同比上升。其中，四家一體化石油企業的日均油氣產量由2014年上半年的1180萬桶增至2015年上半年的1190萬桶，增幅近1%，特別是BP和埃克森美孚的產量增幅都超過3%，與2013年和2014年油氣產量同比下降形成了鮮明對比；從四家獨立石油公司的情況看，日均油氣產量由310萬桶增至320萬桶，增幅為2.9%，特別是赫斯公司產量增幅達到17.8%（見表2）。在優化資產方面，石油企業通過剝離非核心、贏利能力低的資產，聚焦競爭力強的領域，進一步補充現金流，為企業發展減輕負擔、提供動力。2014年下半年來，BP公司出售了位于阿拉斯加、得克薩斯和阿曼等地價值40億美元的油氣項目資產； 2015年上半年，雪佛龍出售48.77億美元資產，較2014年增長200%；埃克森美孚2015年上半年出售資產獲得收益高達179億美元（見表3）。不僅并購，國際石油公司還采取強強聯手，增強抵御風險能力。如1998年油價暴跌時，BP 先后收購阿莫科、阿科公司，成為英國最大、世界第三大超級石油公司。在本輪油價下降過程中，殼牌公司宣布以約700億美元收購英國天然氣（BG）集團，成為近10年來油氣行業規模最大的并購交易。

計提資產減值準備，真實反映企業經營結果。石油行業是一個高投入、高回報、高風險的行業，前期的勘探開發投入能否通過對油氣儲量的開采而收回，一方面取決于開采技術、管理水平等人為因素，另一方面更取決于儲量的品位、原油物性等客觀因素，同時與油價等不確定因素有關。當一個油氣區塊在現有經濟技術條件下，前期投入形成的油氣資產無法全部通過對儲量的開采而收回，不能回收的部分在會計核算時就需要采用減值的方法進行處理。為此，美國財務會計準則明確要求“當發生的事項或情況變化顯示資產的賬面價值不能回收時，公司必須依然按照規定的程序確認資產減值額。”2014年下半年以來，受油價下降影響，石油企業的儲量價值明顯降低，預期收益相應減少，國際石油公司普遍對油氣資產計提減值準備。其中，BP公司2014年計提了50億美元的減值，獨立石油公司2015年上半年普遍計提了高額減值準備，特別是阿帕奇公司的減值高達130億美元，約是當期收入的3.5倍（見表4）。國際石油公司計提減值的做法，雖然減少了當期盈利，但保證了經營結果的真實，也增強了未來收益預期的可信度。

幾點啟示

國際油價斷崖式暴跌，既對國際石油公司帶來嚴重沖擊，也使我國石油企業進入了“寒冬期”。為渡過難關，我國石油企業采取了一些與國外同行類似的措施，如優化投資結構、控制投資規模、嚴格管控成本費用、大力實施挖潛增效等。這些措施一定程度上降低了低油價造成的損失。分析國外石油企業的做法，為我國石油企業應對低油價帶來新的啟示。

保持合理的油氣產量，是低油價下石油企業兼顧效益和規模的戰略選擇。統計情況表明，在2011—2014年油價高企的條件下，大型一體化國際石油公司油氣產量普遍呈現下降態勢。其中，埃克森美孚降幅為11.9%，BP 降幅為8.8%，殼牌油氣產量下降了4.2%，雪佛龍產量下降了3.8%。面對2015年上半年油價同比降幅過半的局面，國際石油公司油氣生產規模普遍保持穩產、增產，與高油價下產量下降形成了鮮明對照。分析認為，雖然低油價大幅降低了石油企業的盈利能力，部分高成本區塊陷入虧損，但對于單位完全成本高于油價、操作成本低于油價的油氣產量，仍能帶來邊際貢獻。如果放棄這些產量，不僅不能降低完全成本，反而失去了寶貴的現金來源。因此，低油價下統籌考慮效益目標和現金流狀況，保持合理產量規模，是體現石油企業戰略定力的選擇。

計提油氣資產減值是遵循財務核算準則的要求，也是對投資者負責的體現。分析表明，計提油氣資產減值既是國際會計準則的要求，也是國際石油公司的通行做法。通過油氣資產的減值，可以剔除油氣資產中那些不能帶來未來經濟利益的部分，擠掉資產中的“水分”，一方面可以使有關的財務指標更加真實客觀、符合會計謹慎性原則的要求，另一方面是對投資者的負責。目前，國內三大石油公司都已在國內外資本市場上市，按照國際石油企業通行做法計提減值也是必然選擇。

積極探索低效資產退出的資本運營模式，是石油企業持續健康發展的重要途徑。低油價條件下，國際石油公司在嚴控投資成本、保持油氣生產規模穩產、增產的同時，普遍采取出售部分油氣資產的做法，體現了運用生產經營和資本運營雙輪驅動的經營模式。相對而言，國內石油企業面對低油價的沖擊，主要采取的是生產經營措施，由于受采礦權嚴格局限等因素影響，缺乏資本運營的舉措。在當前國家深化改革、大力發展混合所有制經濟的背景下，以確保國有資產不流失為前提，積極探索混合所有制經濟等資本運營模式，在部分區塊開發中采用參資入股甚至逐步轉讓，是石油企業持續健康發展的重要途徑。

作者單位：勝利油田經濟開發研究院

責任編輯：周志霞

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