市場情緒不宜過度起伏

市場情緒不宜過度起伏

國際原油價格變化已經控制了市場情緒，但筆者認為，過度悲觀與過度樂觀均不符合市場的基本規律。

朱潤民專欄

高級經濟師，長期從事石油經濟研究與國際原油價格預測

2014年7月以來，國際原油價格從中期高位大幅下行，已經在中期低位運行一年有余，行業景氣程度大幅下挫，尤其是在今年2月國際原油價格兩次探底，過度悲觀的情緒驟然大增。這之后，隨著國際原油價格的持續大幅反彈，一度突破50美元/桶，市場悲觀情緒開始反轉，過度樂觀的情緒短時間迅速高漲。顯然，國際原油價格變化已經控制了市場情緒，但筆者認為，過度悲觀與過度樂觀均不符合市場的基本規律。

國際原油價格持續低迷是過度悲觀情緒產生的根源。2014年年中以來，各類數據均顯示，全球石油產能過剩、庫存增長、消費疲軟，驅動國際原油價格在今年2月觸及筆者年初預測的WTI年內低點26美元/桶。在油價探底前后，世界石油市場一片“跌”聲，甚至有機構放言，油價將跌至10美元/桶。筆者的油價預測模型計算結果顯示，2016年WTI近月期貨日結算價低點26美元/桶、年度平均值下限36美元/桶具有很強的支撐。在此限被有效突破前，任何過度悲觀的情緒均是不必要的，會嚴重影響投資決策。國際原油價格低到什么程度將會影響現有在產項目的生產？數據顯示，WTI價格30美元/桶依然是不可持續的低點，短時間跌破此位置是可能的，但不可持續。只要認識到這一點，過度悲觀的情緒就會有很大的緩解。

國際原油價格快速高漲是過度樂觀情緒產生的根源。2月份，國際原油價格探底以來，一路快速超預期上漲，但最終止步于50美元/桶附近。這一輪上漲，在起步時間上與筆者的預測基本一致，但是上漲速度快于筆者預測的趨勢，觸頂時間早于筆者預測的觸頂時點。筆者認為，這種差異屬于“預測謬誤”，即正確的預測將導致市場形成共識，提前兌現上漲目標。也正是這種預測與實際的差異導致了市場對預測的懷疑，形成了與客觀實際不符的過度樂觀情緒，與內在因素決定的變化趨勢形成疊加，推動國際原油價格向上偏離預測區間。盡管如此，WTI價格依然沒有嚴重偏離50美元/桶的預測運行區間上限。

國際機構別有用心的言論對過度悲觀和樂觀情緒起到了推波助瀾的作用。在國際原油價格持續低迷的基礎上，很多國際機構開始大肆宣揚所謂的新能源替代論，大談特談油氣“末日論”，國內很多機構和研究人員開始跟風追捧。而在前一段時間的國際原油價格持續上漲過程中，國際投行和機構利用地緣政治、自然災害事件導致部分產能停產大肆渲染供需寬松轉入平衡并將趨緊。不可否認，國際投行的言論在很大程度上能夠影響國際原油價格的短期變化，但是改變不了其內在因素決定的變化趨勢。國內很多企業和投資者對于國際投行、咨詢機構的過度信任并沒有獲得很好的回報，相反是屢次受騙上當，釀成了不小的損失。我們需要清醒地認識到，國際投行和機構公開發布國際原油價格預測結果，目的并不是為了公布他們的預測成果，真實目的更可能是為了影響價格變化，為他們從中獲利創造條件，要不然就與他們謀利的本質完全不符。

從產業的發展規律看，石油行業正處于鼎盛時期的周期性低迷階段，不加分析，尤其是聽信于國際投行和機構，產生過度悲觀、過度樂觀的情緒均不符合行業規律、不符合市場經濟規律。但是，要擺脫這種不利情緒，一定要自己組織力量跟蹤分析研究石油市場經濟規律，客觀認識世界石油前景，科學合理預測行業變化趨勢，為科學決策打好基礎。

責任編輯：趙 雪