鵬華基金總裁助理冀洪濤：靜心等待“風(fēng)再起時”

羅雪峰

在上半年市場震蕩尋底的過程中，是尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會的關(guān)鍵時機(jī)。不能做股市的“寒號鳥”，要利用時機(jī)深挖個股，這樣當(dāng)市場出現(xiàn)下跌時才能積極把握機(jī)會

“兩會”之后，政策暖風(fēng)為此前一路下跌的A股市場帶來陣陣暖意，近期滬指創(chuàng)下猴年新高。而在鵬華基金總裁助理、權(quán)益投資總監(jiān)冀洪濤看來，今年市場大概率不會出現(xiàn)趨勢性機(jī)會，將維持震蕩走勢，投資者對指數(shù)能否持續(xù)創(chuàng)出新高不應(yīng)過于樂觀。他認(rèn)為，今年市場會呈現(xiàn)“先現(xiàn)下行尋底、再上行進(jìn)入新周期”的過程，下半年風(fēng)再來的時候，飛起的不會是‘豬，只能是‘鷹，可關(guān)注傳媒、地產(chǎn)、消費板塊的投資機(jī)會。

投資到了從浮躁到冷靜的分水嶺

冀洪濤先生，18年證券從業(yè)經(jīng)驗。現(xiàn)任鵬華基金總裁助理、權(quán)益投資總監(jiān)，社保基金組合投資經(jīng)理。

作為一名有著近20年投資經(jīng)驗的老兵，冀洪濤有著自己的生存之道。通過挖掘優(yōu)質(zhì)的股票，自下而上投資存活下來并形成資金的吸引，這是在市場的各個階段都適用的投資策略。建議社保基金、養(yǎng)老基金等長期投資者能有所互動，也可能考慮在同一品種上的戰(zhàn)略投資。例如當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)過認(rèn)真評估，覺得一家公司可以進(jìn)入的時候，以“舉牌”的方式買入。長期和戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入有利于公司提升估值，改善治理結(jié)構(gòu)，不是壞事。中國的資本市場需要一個治理結(jié)構(gòu)的改善，需要機(jī)構(gòu)投資者的深度參與。這種參與不是在一起勾兌、搞內(nèi)幕信息，而是真正幫助企業(yè)走上正軌，實現(xiàn)投資目標(biāo)。他認(rèn)為，這是一個比較好的趨勢，即機(jī)構(gòu)投資者以長期資金的心態(tài)來參與上市公司結(jié)構(gòu)治理，改善企業(yè)環(huán)境，實現(xiàn)更多價值創(chuàng)造。

在經(jīng)歷了2015年的大牛市之后，冀洪濤認(rèn)為，目前A股的投資環(huán)境中出現(xiàn)一種“結(jié)果論至上”思維，這促使投資者的行為出現(xiàn)短期化，將對行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生制約。在這種浮躁的氛圍之中，在投資中始終保持尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)而非“講故事”的企業(yè)，這種信仰十分重要。他認(rèn)為，一些優(yōu)秀的標(biāo)的買入之后或有浮虧，但是只要我們看好這家公司，那就要鼓勵優(yōu)秀的企業(yè)。寧可把錢給優(yōu)秀的企業(yè)，忍受長時間的等待，也不愿意把錢給只講故事的公司。

今年需尋找結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會

3月市場回暖，投資者熱情開始升溫，二季度市場將出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的市場聲音開始增多。而冀洪濤認(rèn)為，此時仍應(yīng)保持冷靜。他認(rèn)為，在市場新增資金不足、實體經(jīng)濟(jì)沒有明顯好轉(zhuǎn)的背景下，今年難現(xiàn)趨勢性機(jī)會，將維持震蕩走勢。“上半年將仍處于尋底階段，更看好下半年機(jī)會。”很多人認(rèn)為上半年好于下半年，認(rèn)為上半年會有旺季到來，有兩會利好等，但實際情況可能并非如此。在互聯(lián)網(wǎng)時代，信息的傳播速度較快，無論是上漲還是下跌，A股市場的周期波動都會被壓縮。比如我們可以看到2015年上半年的走勢就凝聚了2006～2007年，2015年三季度走勢就相當(dāng)于2008年，2015年最后一季度相當(dāng)于2009年，而現(xiàn)在則相當(dāng)于2011～2013年階段。如果市場還有一個尋底的周期，那么很可能是在上半年完成，然后下半年會走向新的周期。也就是說，2016年市場會有一個“先下行尋底，再上行進(jìn)入新周期”的過程。冀洪濤表示，“今年市場可能需要一個尋底的過程，雖然沒有系統(tǒng)性機(jī)會，但同時也沒有系統(tǒng)性風(fēng)險，市場中存在尋找結(jié)構(gòu)性投資的機(jī)會。”

從板塊機(jī)會上來看，相對而言，過去5年里滬深300和創(chuàng)業(yè)板股指在單年度的表現(xiàn)都有分化，今年滬深300的機(jī)會可能更大一些。冀洪濤稱，“目前應(yīng)弱化對指數(shù)的判斷，而將注意力轉(zhuǎn)移到精選個股上。在這種結(jié)構(gòu)性機(jī)會極端分化的情形下，如果沒有機(jī)會就堅決不要參與，這點要求管理人保持冷靜。”

在上半年市場震蕩尋底的過程中，是尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會的關(guān)鍵時機(jī)。我們不能做股市的“寒號鳥”，要利用時機(jī)深挖個股，這樣當(dāng)市場出現(xiàn)下跌時才能積極把握機(jī)會。2016年下半年風(fēng)再來的時候，要出手比較挑剔，飛起的不會是‘豬，只能是‘鷹。因此，在看好的行業(yè)方向上準(zhǔn)備標(biāo)的，當(dāng)下半年市場機(jī)會來臨時，獲取超額收益，迅速減少全年的損失，縮小偏離。

傳媒、消費、地產(chǎn)現(xiàn)長期投資機(jī)會

冀洪濤認(rèn)為，“2016年震蕩市選股策略首先應(yīng)該是注重安全邊際，其次是成長預(yù)期，投資者應(yīng)合理對資產(chǎn)進(jìn)行配置。短期來看，周期股反彈帶動的產(chǎn)業(yè)鏈投資可重點關(guān)注。從長期來看，傳媒、消費等代表新方向的產(chǎn)品具備投資機(jī)會。”

他認(rèn)為，短期來看，目前周期反彈帶動的產(chǎn)業(yè)鏈投資是一個方向，但只是作為階段性的策略。當(dāng)前場內(nèi)資金博弈的跡象很明顯，可挖掘價值成長股進(jìn)行配置。周期品投資上，地產(chǎn)只是其中的一個點，需關(guān)注周期反彈對上下游一系列的帶動，在全產(chǎn)業(yè)鏈上尋找投資機(jī)會，如基建、建筑、建材以及家裝O2O等都是很好的機(jī)會。短期來看，帶有周期特征的品種，比如地產(chǎn)、化工等是可以階段看好的，長期要關(guān)注周期的反轉(zhuǎn)。

在他的眼中，“資產(chǎn)配置”的理念十分重要，即短期和長期的配置，老方向和新方向上的配置。應(yīng)該從一個廣義的概念來看周期股，即每個成長股經(jīng)過一個階段后都會變成周期股。比如傳媒文化娛樂是消費升級的方式之一，無可逆轉(zhuǎn)的趨勢，配置的時候可關(guān)注其安全邊際和成長性。一旦傳媒類上市公司業(yè)務(wù)中出現(xiàn)好的節(jié)目或其它爆款產(chǎn)品，就可能價值重估，從而實現(xiàn)超額收益。因此從長期來看，也會積極擁抱新方向，對傳媒、消費、醫(yī)藥、TMT等進(jìn)行配置。在這塊的配置上更為關(guān)注標(biāo)的的安全邊際，其次再看成長和效益。

而對于近期出現(xiàn)反彈的創(chuàng)業(yè)板而言，冀洪濤認(rèn)為，估值還是太貴，或仍有下調(diào)空間，成長股30倍、40倍左右的估值是合理的，相比滬深300指數(shù)只有10倍左右的市盈率，創(chuàng)業(yè)板整體的整體估值太貴了。雖然同意在新興產(chǎn)業(yè)容易產(chǎn)生牛股的觀點，也同意成長空間不用太在意靜態(tài)估值的觀點，但雖然要有夢想，企業(yè)家的夢想也可能能實現(xiàn)，少數(shù)優(yōu)秀的股票擁有高估值是合理的，但如果一個板塊整體都處于60～70倍的高估值時，市場必然會有一個糾偏過程。