商業銀行股權結構與冒險行為關系的實證研究

盛繼丹 李響 王迎輝

摘要：本文從我國14家上市銀行2008～2014年的面板數據出發，通過實證模型分析了商業銀行股權結構與冒險行為之間的關系。研究結果表明：政府直接持股抑制了銀行資產配置過程中的冒險行為，風險偏好更趨于保守；中小股東對大股東起到了一定的制衡作用，減少了銀行大股東的過度風險承擔行為；外資股東的存在對銀行的冒險行為不存在穩定性影響；較高的資本充足率增大了銀行的冒險行為，促使銀行在作投資決策時會比較大膽激進；銀行總資產規模越大，抗風險能力越強。

關鍵詞：商業銀行；股權結構；冒險行為

中圖分類號：F830.33 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2016）01-0102-02

一、文獻綜述

自2007年起我國實現了銀行業全面對外資開放，同時隨著利率市場化進程的日漸加快，尤其是眾說紛紜的地方債問題，將我國商業銀行推上了風口浪尖。在新形勢下如何調整和優化商業銀行股權以及如何建立健康的金融體系成為討論的熱點，其中的關鍵是銀行的風險預警和防范問題。Saunders 等人在1990年以美國銀行數據為基礎通過比較由股東控股的銀行和由持股較少的經理人控股的銀行，證實銀行的冒險行為是隨著股東對經理人的影響力不同而不同。Takatoshi在2002年也曾對日本銀行業進行了研究，發現資本充足率監管對銀行行為影響顯著，當臨近資本充足率底線時，銀行的風險資產擴張明顯趨緩。在國內學者的相關研究中，孔愛國、盧嘉圓在2010年研究得出：銀行治理越好市場約束越有效，銀行的所有權屬性不同導致其市場約束反應存在著明顯的差異。蔣再文、王濤在2011年研究得出第一大股東持股比例與銀行資產配置風險呈U型關系，股權適度集中有利于發揮大股東的監督職能，進而可以抑制銀行資產配置中的冒險行為。趙瑞和崔澤園在2011年對我國10家商業銀行2001～2010年的面板數據研究發現， 在短期內商業銀行的股權集中度與不良貸款呈正相關，而與流動比率負相關關系。鄧雄在2014年對商業銀行股權結構與冒險行為、破產風險關系進行了實證研究，得出類似結論并給出了相應的建議?？傮w來看，盡管學術界主流思想對股權結構和銀行破產風險之間的關系研究角度不同，但多數研究則證明了扭曲的股權結構對降低銀行破產風險起到阻礙作用。因此，研究我國商業銀行股權結構與冒險行為之間的關系，有很重要的理論意義和現實意義。

二、研究設計

（一）樣本的選取

本文的研究樣本為2008～2014年我國14家A股上市商業銀行，在樣本選取的過程中，由于中國農業銀行和光大銀行上市的時間比較短，數據不足，所以從樣本中予以剔除，最終得到14家上市商業銀行為樣本，即中國銀行，中國工商銀行、中國建設銀行、中國交通銀行、招商銀行、興業銀行、浦發銀行、平安銀行、中信銀行、華夏銀行、民生銀行、寧波銀行、南京銀行和北京銀行。共計686個樣本觀測值。研究中所采用的數據均來自銀行發布的季報和年報，文中對數據進行人工整理并運用Excel進行了計算處理。最后采用stata13.0進行計量模型處理。

（二）研究變量的定義

本文主要研究上市商業銀行股權結構與冒險行為的關系。被解釋變量為總資產收益率的標準差σ（ROA），在近幾年有關研究公司冒險行為的文獻中均用總資產收益率的標準差來衡量公司冒險行為。這是由于公司的冒險行為導致公司收益率的波動幅度比較大的緣故?？傎Y產收益率的標準差越大，表示公司在經營中承擔的風險就越大。雖然銀行外部環境的變化也可能會引起銀行收益率的變化，但這種變化所有銀行的收益率都會受到影響。某個銀行的冒險行為則只影響該銀行本身。解釋變量主要為第一大股東的持股比例、第2～10大股東中持有比例或超5%的股東持股比例之和、第一大股東的特征、外資銀行持股比例?？刂谱兞恐饕獮橘Y本充足率、資產總額。各變量的定義如表1所示。

（三）模型設定

本文采用面板數據模型，在構建回歸方程的過程中，借鑒了相關研究所使用的方法，用σ（R0A）刻畫冒險行為，用資本充足率（CAR）和資產總額（ASS）作為控制變量構造了以下模型：

σ（R0A）it= β0 + β1SQ1it + β2SQ2it+ β3 SQ1it *SQ3it + β4SQ4 it+ β5CAR it+ β6ASSit + εi

其中，σ（R0A）it是i銀行在t年度的冒險行為， SQ1it是i銀行在t年度的第一大股東持股比例， SQ2it是i銀行在t年度的前2 -10大股東持股比例之和，SQ3it是第一大股東特征變量，SQ1it *SQ3it是第一大股東持股比例與第一大股東特征啞變量的交叉變量， SQ4 it是i銀行在t年度的外資銀行持股比例， CARit是i銀行在t年度的資本充足率，ASSit是i銀行在t年度資產總額的對數值，εi為i銀行的固定效應。

三、實證分析

根據前面的理論模型，選用我國14家A股上市商業銀行2008～2014年的相關面板數據，利用stata13.0軟件進行回歸分析，可以獲得對我國商業銀行股權結構與冒險行為關系的實證結果。如表2所示：

根據表2的檢驗結果可知：

一是SQ1變量與σ（ROA）負相關，我國上市商業銀行主要是政府主導，這一路徑導致大股東相對控股所需的股權比例更高，從而使得大股東監督效應的發揮受限。由于管理層對銀行風險行為的影響占主導地位，而管理者在缺乏有效激勵的條件下，其風險偏好可能是更趨保守的，從而導致銀行風險行為的降低。

二是SQ2變量與σ（ROA）顯著負相關，表明中小股東可以對第一大股東構成了相應的制衡力量，減少了銀行大股東的過度風險承擔行為，這也是一種比較理想的股權結構，有利于商業銀行未來的發展。

三是SQ1* SQ3這個交叉變量對σ（ROA）顯著負相關，說明政府控股的銀行在資產配置過程中較為謹慎。原因在于政府股東對風險和金融安全的過度關注導致行政干預過多，主要表現在有以下兩個方面：第一，從經營目標上來看，股份制銀行的考核偏向盈利性，傾向于追求高風險高利潤的資產組合，而政府直接持股的銀行更注重資金的安全性，使得銀行在資金使用上表現出對安全的重視；第二，從激勵約束機制上來看，政府控股的銀行對經理人的激勵機制偏向行政化，使得銀行高管更關注政治升遷，規避風險，追求穩定，從而使得其經營策略更為保守。

四是外資持股比例SQ4與σ（R0A）的關系為正，但并不具有顯著的相關關系，說明外資銀行股東在銀行經營決策中還不具有發揮作用的能力，外資入股不足以影響我國商業銀行的經營決策。

五是資本充足率變量與σ（ROA）負相關，這說明由于股東要盡力避免其投資受損，較高的資本越充足率可以降低銀行的冒險行為。這一結論與Kim and Santomero在1994年發表的觀點相吻合。銀行總資產規模（ASS）與σ（ROA）顯著正相關，這表明銀行總資產規模越大， 越傾向于冒險。

四、論證結果

本文以14家A股上市商業銀行為例，分析銀行第一大股東的持股比例，第一大股東的特征，前2 ～10股東持股比例之和，外資持股比例等與銀行的冒險行為之間的關系。結果表明：基于我國商業銀行政府主導的特點，政府直接持股作為一種次優手段，抑制了銀行資產配置過程中的冒險行為，風險偏好更趨于保守；第2～10股東持股比例之和實證結果顯示對銀行的冒險行為顯著，表明中小股東對大股東起到了一定的制衡作用；外資股東的存在對銀行的冒險行為不存在穩定性影響；較高的資本充足率增大了銀行的冒險行為，促使銀行在做投資決策時會比較大膽激進；銀行總資產規模越大，抗風險能力越強。當前，我國商業銀行治理機制還不夠完善，投資者保護及存款保險等制度還未有效建立，我國商業銀行可以借鑒市場經濟體制成熟國家的先進經驗，調整和優化商業銀行股權結構，以實現我國商業銀行的價值最大化目標。

五、政策建議

（一）加強和完善我國商業銀行的內部治理機制

由于我國商業銀行的特點是政府主導，所以在我國深化銀行業改革過程中，應尤為注重銀行股權改革。首先，適度地調節第一大股東持股比例，形成持股比例相近的股權制衡結構，鼓勵其余股東對大股東的行為進行監督與制約，進而減少銀行大股東的冒險行為。其次，要弱化政府行政干預行為，改善政府對銀行高管人員任免的現狀，加快薪酬改革的步伐，使商業銀行高管成為真正的職業經理人，從而規范銀行的風險承擔行為，完善公司治理環境。最后，進一步提升境外戰略投資者的治理能力，適當地增加外資持股比例，鼓勵戰略投資者以更積極的方式參與治理，改善銀行治理結構，提高競爭能力。

（二）完善商業銀行信息披露制度

只有在商業銀行能夠為投資者提供真實、全面和及時的信息條件下，才能夠使投資者根據得到的信息對自己的投資行為做出合理的調整，這不僅有助于投資者達到預期投資收益率，完成投資目標；同時，也促進了投資者對商業銀行的經營行為進行市場約束。另外，國家有關管理機構應進一步明確商業銀行信息披露的規定，為市場參與者獲得有關銀行經營活動及風險披露等重要信息提供必要的制度保障。在完善信息披露制度的過程中，律師事務所、會計師事務所、財經媒體、證券交易所等中介服務機構以及銀監局、銀監會等監督管理部門對商業銀行的外部監督作用也不容忽視，改善業界聲譽約束環境，能夠為外部債權人實施市場約束提供良好的信息支持。

（三）加強和完善存款保險制度和銀行退出機制

存款保險制度是保護存款人權益的重要措施，是金融安全網的重要組成部分。第一，健全的存款保險制度有利于更好地保護存款人的權益，推動形成市場化的金融風險防范和化解機制，建立維護金融穩定的長效機制；第二，健全的存款保險制度有利于強化市場紀律約束，創造公平競爭的市場環境，為加快發展民營銀行和中小銀行、加大對小微企業的金融支持保駕護航；第三，建立存款保險制度有助于鼓勵民間資本進入銀行業、推進利率市場化改革、完善銀行的市場化退出機制、降低金融風險，可以為民營銀行、中小銀行的健康發展提供堅實的制度保障。同時，減少政府對銀行的過度保護，鼓勵經營業績不好的個別銀行退出市場。存款保險制度能夠極大地維護金融消費者（存款人）的利益，從而維護金融穩定與和諧健康發展。

參考文獻：

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[6] 蔣再文，王 濤.我國商業銀行股權結構、治理機制與風險行為的實證分析[J].經濟問題探索，2011（5）：102～107.

[7] 趙 瑞，崔澤園.中國商業銀行的資本結構與風險規避——基于“三性”原則的分析[J].山西大學學報，2011（11）：111～118.

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