警惕房地產價格泡沫

袁海霞 崔子驍

3月10日，國家統計局公布數據顯示，2016年2月份全國消費者價格總水平同比上漲2.3%，環比上漲1.6%；工業生產者出廠價格同比下降4.9%，環比下降0.3%。

未來，隨著天氣轉暖、房地產去庫存等發揮作用，消費者價格指數有望延續2%以上，但環比略有下降；而受大宗商品價格指數企穩反彈等影響，生產者價格指數降幅收窄，但大宗商品價格仍將在低位徘徊，生產價格指數降幅收窄有限。因此，當前經濟下行壓力依然較大，宏觀經濟持續筑底中，特別是近期，需密切關注房地產價格泡沫風險。

CPI小幅攀升至2.3%

2月CPI同比上漲2.3%，漲幅比上月提升0.5個百分點，是2014年8月以來當月同比首次回歸“2”時代。其中，翹尾因素約為0.2個百分點，新漲價因素約為2.1個百分點。從主要構成來看，食品類價格依然是推動CPI上行的主要力量，食品價格上漲7.3%，非食品價格上漲1.0%。

受嚴寒天氣、節日因素帶動，鮮菜類、豬肉等食品價格大幅上漲是CPI上行的主要力量。鮮菜、豬肉、水產品等產品價格上漲對CPI上行貢獻了近七成的作用。從分類構成來看，食品煙酒類價格同比上漲5.8%，影響CPI上漲約1.74個百分點；鮮菜價格大幅上漲，同比上漲30.6%，幅度達到2008年3月以來的最高點，對CPI同比總漲幅的影響接近四成；豬肉價格繼續上漲25.4%，帶動CPI上漲約0.59個百分點；水產品價格上漲3.5%，帶動CPI上漲約0.06個百分點。

非食品類價格相對平穩，價格同比上漲1.0%，環比降低了0.2個百分點，教育文化和娛樂、居住類中的租賃價格上漲幅度較大。其中，服務行業是主要上漲因素。受春節長假刺激，服務相關行業需求增長，教育文化和家庭服務價格分別同比上漲2.2%和3.8%。而受益于近期房地產市場去庫存，限購政策放松等房市利好政策出臺，房地產價格尤其是一二線城市飆升帶動房屋租賃價格上漲幅度較大，房屋租賃價格同比增長2.6%。

PPI降幅有所收窄

2月，受大宗商品價格短期見底回升、原材料類價格有所反彈等影響，工業類價格、工業生產者價格指數和工業生產者購進價格指數降幅均進一步收窄。

工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降4.9%，降幅比上月縮小0.4個百分點，延續前兩個月的收窄態勢，環比降0.3%。從PPI的主要構成來看，近期，受鐵礦石、原油等大宗產品價格短期見底回升，原材料類工業品價格降幅有所縮小，原材料類、生產資料價格同比分別下降8.9%和6.5%，降幅分別比上月縮減0.2和0.4個百分點。

2月，工業生產者購進價格指數同比下降5.8%，環比下降0.5%，降幅分別比上月縮小0.5個百分點和0.2個百分點。從分類指標來看，受鐵礦石、石油等基礎類大宗商品價格短期反彈影響，除了建筑材料及非金屬礦類、其他工業原材料兩項指標外，其他指標同比降幅均有不同程度的收窄，尤其是權重占比較大的燃料動力類價格指數以及有色金屬材料和電線類價格指數改善是工業生產者出廠價格指數跌幅收窄的主要動力，燃料、動力類價格指數同比下降10%，比上月收窄0.7個百分點。

需密切關注房地產價格走勢

從CPI的走勢來看，2月CPI攀升至2.3%，主要原因是假日因素、嚴寒天氣等短期因素影響下鮮菜等食品價格帶動影響所致，考慮到天氣轉暖、房地產價格租金價格上漲等綜合影響，預計3月CPI環比將有所回落，但同比將保持在2%以上。

從2月先行指標來看，財新制造業PMI和中采PMI均有所下滑且延續在榮枯線之下，說明國內需求未有明顯改善，當前經濟延續L型走勢，實體經濟通縮局面短期難以改善，經濟下行壓力依然較大。而大宗商品價格指數短期觸底反彈是此次工業生產者出廠價格指數跌幅收窄的主要原因，我們認為未來工業領域生產價格指數恐持續下滑，經濟延續筑底運行中。

此外，近期需密切關注資產價格泡沫風險。在2014年以來的降息周期中，央行多次降準降息，貨幣環境大幅寬松，但是經濟通縮疲弱并沒有改善，而寬松貨幣對股市、債市、房地產等各類資產價格影響則更為明顯，尤其是最近一、二線房地產價格的飆升，更是體現了寬松貨幣對資產價格的推升影響，從而引起了市場滯脹預期的再抬頭。

我們認為，相對比滯脹，當前的資產價格尤其是房地產價格飆漲引起的泡沫風險是更需要密切關注的。一方面，房地產業涉及產業鏈條更為廣泛，其變動對相關產業以及經濟增長都會產生重要波動；另一方面，房地產同樣是一個民生問題，對于社會穩定具有至關重要的作用。因此，需要密切關注房地產等資產價格泡沫，實質性推動供給側結構性改革，方可實現經濟發展的結構性均衡。

（作者單位：中誠信國際信用評級有限公司）