金融怎樣才能不“脫實向虛”

易憲容

今年的“兩會”及政府工作報告，特別強調金融對實體經濟支持，絕不能“脫實向虛”，而是要把實體經濟做實。因為，實體經濟轉差，是金融最大的風險。同時也認為去年中國采取的一系列降息降準等貨幣政策不是量化寬松，主要是為了降低實體經濟融資成本，降低企業的負債杠桿率。

針對中國經濟轉型，政府工作報告重新簡述了“新經濟”。“新經濟”覆蓋面涉及第一（農業）、第二（工業）、第三（服務）產業，不僅僅是指第三產業中的“互聯網+”、物聯網、云端運算、電子商務等新興產業及業態，也包括工業制造業中的智能制造、大規模的定制化生產等，還涉及到第一產業中有利于推進適度規模經營的家庭農場、股份合作制，農村一、二、三產業融合發展等等。因此，“新經濟”就是要培育經濟增長新動能，以此來保證中國經濟持續穩定增長。

可以看到，今年兩會改變了以往的思路，讓整個中國的金融改革放緩，強調金融不能夠“脫實向虛”，強調金融業為實體經濟服務，并具體地列明要發展的產業及行業。這個思路是完全正確的。這也讓今年中國貨幣政策再度寬松有了更大的理由。

不過，放緩中國金融市場改革步伐，讓中國金融市場有一個休養生息的時期，這沒有錯；特別是強調金融業為實體經濟服務更是重要。而且這一點多年來一直在強調。但是，為何這些年通過過度擴張的信貸政策向市場注入的流動性就是不流向實體經濟？為何金融市場就是要“脫實向虛”？

其實，這些年來有兩大問題沒有解決。一是只要市場運作，信貸最寬松，其資金一定會流向高利潤的地方，要改變這種利益的驅使是不可能的。試想，房地產開發可能是幾十、幾百倍的暴利，那么哪一家企業愿意去從事實業生產？我上課時，有學員告訴我，他們企業炒作幾套住房就高于他做主業一年的利潤，他們豈有心思把主要資金放在做主業上？而房地產開發暴利，一定會導致金融市場的資金通過各種方式流向房地產。比如目前有2000多家P2P企業，它們的資金流向就是房地產市場。在這種情況下，弱勢企業及行業要獲得資金肯定是不容易。

二是住房的性質沒有清晰界定。住房既是投資品也是消費品，房地產投資既是金融也是實業。如果沒有一個清楚明確的住房稅收制度對住房的性質作一個嚴格的規定，那么這個市場最后一定會成為一個投資為主導的金融市場。因為，住房投資投機炒作者對住房的出價永遠比消費者要高，從而把絕大多數消費者擠出市場。在這種情況下，住房市場看上去是實體經濟，但實際上完全是一個金融市場。因為，這時進入住房市場購買者的目的只有一個，就是購買之后如何以更高的價格賣出。比如，當前一線城市及部分二線城市的房價瘋狂，就明確是一個投機炒作金融市場，這是一個完全的金融問題而不是實體供求關系問題。如果政府的政策不能夠對這個市場進行嚴格的區分，那么中國的金融市場要不“脫實向虛”是根本不可能的。目前國內寬松的貨幣政策及互聯網金融爆炸式的增長都把資金推入房地產投機炒作，就是因為房地產投機是一種重要的金融活動。

（作者單位：中國社科院金融研究所）