當前基金型信托運作模式分析

（中潤國盈投資<集團>有限公司，上海 210003）

當前基金型信托運作模式分析

韋 健

（中潤國盈投資<集團>有限公司，上海 210003）

近年來，信托行業雖然得到了長足的發展，但是傳統的單一的項目投融資信托模式越來越難以支撐信托行業的持續成長。在當前宏觀政策和經濟新常態發展環境下，信托行業要探索資金信托的模式創新，積極規范開展引導資金信托業務的標準，并重點培育自主的核心投資管理能力，擺脫傳統的對固定收益業務過度依賴的問題，以期獲得較好的發展機會。文章對當前基金型信托運作模式予以分析，并對如何進一步完善基金型信托模式提出了建議。

信托基金；資金池；運作模式

根據中國信托協會的數據統計顯示，截止到2015年末，全國68家信托公司管理的信托資產規模為16.30萬億元，較2014年末的13.98萬億元信托資產規模同比增長了16.60%，信托業自此跨入“16萬億元時代”，信托行業取得了長足的發展，信托行業已成為國內的金融市場的第二大發展行業，經過多年的增長，已形成了信息技術政策和資產管理市場的格局。同時，信托行業在發展也受到來自市場的激烈的競爭，出現了規模有限、流動性差、剛性兌付壓力大等一系列的問題，市場份額已嚴重萎縮，增長速度較之其他金融行業較慢，但總體而言，信托行業在發展中結合了信托和基金的特點，成為重要的發展力量，在當前宏觀政策和經濟新常態發展環境下，信托行業要探索資金信托的模式創新，積極規范資金信托業務的標準，并重點培育自主的核心投資管理能力，擺脫對傳統業務和固定收益業務過度依賴的問題，以期獲得較好的發展機會。

一、基金型信托的相關概念分析

1、基金型信托的內涵

基金型信托的特點是集合了投資信托業務與傳統的資金信托模式，在產品結構方面增加了設計內容，基金型信托是一個重要的載體，構建了基金型信托的資產管理業務模型。

2、基金型信托的特點

基金型信托的特點主要表現在以下幾個方面：一是投資標準的多樣化，這成為基金型信托的核心業務，與傳統的單一信托產品相比，基金型信托能夠更好地發揮基金型信托的指導作用，發揮投資多元化的優勢，有效的分散風險，基金型信托能讓投資者更好的把握市場機會。二是基金型信托的投資期限呈現出長短錯配，資金集中能力更強的優勢，在發展中基金型信托形成穩定的資金池，能讓產品的周期單位更短，規模較大，能完成中長期的投資活動，讓投資者更好的完成籌資活動。三是基金型信托的收益有較大不確定性，基金型信托對投資者的要求更高，對基金型信托的投資目標要求更加市場化，基金型信托的收入預計將顯示在浮動收入可能帶來超額收益的同時，要面對不確定性的金融市場，有一定的投資風險。

3、基金型信托產品的市場現狀

基金型信托是指信托公司對受托人托管資產進行規劃，建立起基金型信托的投資產品，通過基金型信托的運行機制，構建起商業運作體系，實現貨幣市場信托計劃的整合，實現高于銀行存款的收益，目前基金型信托還處于發展階段，基金型信托的產品處于創新發展階段，一些產品仍在測試階段中。

4、基金型信托的發展動因

基金型信托的發展動因主要包括：一是資金管理市場的競爭加劇?！痘鸱ā返男抻喤c出臺讓更多的基金型信托業務產品得以發展，讓金融機構的經營業務進一步拓展，實現了監管機構在資產管理業務方面的拓展，充分拓展了通用資產管理的時代，進一步加劇了市場競爭，也削弱了信托公司的競爭力。競爭加劇要求基金型信托產品要有更多的創新。二是傳統模式難以為繼。在傳統基金型信托發展模式下，基金型信托的產品流動性差、工期短、產品分配不規范等問題凸顯，對信托產品的核心競爭力有一定的影響，基金型信托的波動頻繁，宏觀風險因素增加了信托公司的業務和市場管理的風險，提高了系統性風險。

二、基金型信托的運作模式

基金型信托是指信托公司接受委托人款項，受委托建立信托計劃，對信托計的劃募集資金形成資產池，采用多樣性的投資組合，形成一定的投資比例規劃，并承擔相應的風險，構建起信托產品的組合模式。基金型信托構建起新的商業模式，通過標準化、系列化，形成穩定的信托計劃，采用長周期的運行模式，形成響應速度快，能夠快速的根據市場發展變化做出響應的產品線，有利于更好的獲得市場發展機會。基金型信托發展模式下信托公司開發出了多元化的商品，形成了相對穩定的資金組合，能較好的發揮資金優勢，實現更加靈活的股權、債券、物權組合，形成多元化發展械，降低對沖系統性風險，綜合考慮平滑收益影響，實現基金型信托投資組合的多樣化和市場化，基金型信托的風險和預期收益的不確定性也將增加，對基金型信托的主動管理提出了新的要求。基金型信托相較于傳統的信托產品而言其項目的資金和渠道實現了多元化發展，信托公司在基金型信托的運作過程中，能夠全過程的參與到項目中來，實現渠道代理與銷售于一體的綜合性管理投資組合體系，采用多項目靈活投資組合的模式發展，如表1對基金型信托與傳統信托產品進行了比較。

表1 基金型信托與傳統信托的對比

三、國內業務模式探索和“成安”式創新

囿于當前法律制度框架的要求，信托產品仍屬于私人財產，但從私募股權基金信托業務來看，主要有以幾類：一是貨幣市場類。此類產品能夠獲得更高的收益，適應于風險偏好較低的投資者參與。二是證券投資及其衍生類產品。這類信托產品通常是一級和二級市場進行證券投資，包括股票、債券投資等，也出現了很多的衍生產品，結合信托產品自身的信息、專業和規模優勢，實現產品投資，一般通過與其他組織合作、自主管理及產品創新等，實現產品特點的把握。三是產業投資類的信托產品，要基于信托公司對市場的判斷來對信托產品進行把控。產業投資類的信托產品是信托資金投資于一個熟悉信托產品，采取一定的銷售策略，進行各類業務，如股權投資、股權質押、認購債券等的管理，要做好私募股權行業的經濟周期波動和產業政策的拓展工作，拓展產業投資類信托產品的發展空間。

筆者所在中潤國盈投資集團旗下的東方成安資產管理公司與國民信托項目合作，于2016年7月推出了一款“不良資產收購1號集合資金信托計劃”產品，即是產業投資類的信托產品的一個創新典范。該產品募集資金1.9億元，在6天時間銷售一空。這款產品也是全國第一款不良資產行業的信托產品，其創新力度和市場影響力巨大，對當下信托產品擺脫對傳統業務和固定收益業務過度依賴的問題，提出了有價值的解決方法。

四、完善基金型信托模式的幾點思考

基金型信托產品讓信托公司有了創新發展的動力，有利于基金型信托產品的拓展，能增強基金型信托公司的競爭力，為產品的轉型升級提供了源動力。在當前發展背景下，要進一步改善信托基金的運行機制，這是信托業發展的重要課題，要提升信托公司的管理能力，完善相應的法律法規，為信托公司的發展制訂完善的計劃，確保產品的可復制性，以形成一個專業的營銷團隊。在當前發展環境下，隨著基金信托業務的深入發展，信托產品創新水平不斷提升，對基金型信托產品的創新要求加大，要求促進基金型信托的發展平衡，構建合理的基金型信托發展模式。

1、基金型信托產品的設計與管理的要求如下：一是要按統一的體系加以設計，不可無序推行，要實現基金型信托產品的設計體系化，實現設計標準化，做好基金型信托產品的基本要素的構建工作，實現產品的拓展。二是要做好基金型信托產品的流程規范化管理工作，完善流程和內部的組織機構，做好風險管理工作。三是實現基金型信托產品的流通標準化工作，通過建立基金型信托產品的營銷模式，實現基金型信托產品的規?；l展，滿足基金型信托產品的發展需求。

2、加強基金型信托產品專業團隊的構建工作，提升基金型信托產品管理團隊的工作水平，構建完善的管理團隊。很多基金型信托產品的經營機構的團隊管理能力還有待提升，要不斷提高基金型信托產品經營機構的管理水平，積極培養管理人才，構建良好的研究基礎，提高項目的控制能力，改變傳統的固定收益模型，創造更高的基金型信托產品的附加值。

3、加強基金型信托產品的產品營銷渠道的建設和培養工作，基金型信托產品的機構要做好顧客群的產品使用體驗工作，擴大客戶群體，讓更多的優質客戶參與到基金型信托產品的投資體驗中來，培養用戶的投資習慣。同時，要重點加強與私人銀行的溝通交流與合作，促進高端客戶資源的共享，實現協同發展進步。信托公司在基金型信托產品拓展方面要做的工作還包括：一是要提高基金型信托產品的創新能力，設計更多的產品；二是要提升基金型信托產品經營機構的管理水平，發揮主觀能動性，做好管理工作；三是要做好產品營銷水平的提升，做好客戶的培育工作，提升基金型信托產品機構的管理能力與水平。各基金型信托公司要加強產品的構建工作，完善基金型信托產品的市場環境，構建良好的政策環境，建立起專業的團隊，做好基金型信托產品的創新與發展工作。

[1] 蔣霞,羅志華．信托制度在我國代客理財市場中的定位研究[J]．西南金融,2012,03:14-19．

[2] 閆海,劉順利．獨立與制衡:證券投資基金托管人法律地位的重構[J]．浙江金融,2012,06:75-78．

（責任編輯：劉偲然）