城市化是資本泡沫的發動機

《顛覆世界的城市化》

推薦指數：★★★★

作者：陳功

出版：中信出版社

作者簡介：

陳功：

安邦咨詢（ANBOUND）創始合伙人、首席研究員、智庫學者。

本書作者為信息分析專家，書中通過長周期視角的追蹤，觀察上千年以來世界城市化浪潮與資本過剩、金融危機的相互關系，并在此基礎上推導出“危機三角”模型。書中對當前全球陷入的資本過剩危機從戰略而非戰術層面做出了嚴肅預警，對各國政府競相推動城市化的做法乃至發展經濟學的目標提出了質疑。

如果穿越到奧古斯都的古羅馬時期回望今天，你一定會吃驚的，因為世界的輪回是如此相像，人類對于“造城”的熱情，始終不渝。

20世紀90年代末，西班牙政府為了使本國經濟迅速地向歐洲平均水平靠攏，制定了加快本國經濟發展的戰略。然而，政府并沒有將發展高科技和制造業當作經濟增長的動力，而是把房地產業視作經濟發展的新興“支柱”產業。政府認為房地產業“賺錢”效應大，財富來得快，能夠盡快地把西班牙經濟帶上去。為此，政府于1998年通過了國家土地法律，讓全國幾乎所有土地都可用于開發，于是房地產開發的“熱潮”蓬勃興起，大量信貸資金流入房地產業，地方政府也靠賣地生財。建筑工地在全國隨處可見。工地上塔吊林立，機器聲轟鳴；各地的售樓廣告讓人目不暇接。房地產業從此成為西班牙經濟發展的一大“引擎”。據統計，在1999—2008年期間，歐洲新屋建設的三分之二都發生在這個國家。

與世界上的大多數國家一樣，西班牙房地產業的繁榮，高度依賴于銀行寬松的信貸政策。房地產商搞開發的錢都是銀行貸款，這些貸款現在則大都成了不良債務。1999年西班牙加入歐元區后，貸款利率曾經明顯下降，銀行競相提供貸款和按揭產品，越來越多的西班牙開發商和居民能夠得到貸款，進一步刺激了房地產業的發展，但同時也給房地產泡沫的形成和破滅埋下了隱患。有關的新聞報道稱，西班牙央行承認，目前國內銀行投入房地產的5800億美元資金中，有2400億美元存在問題，約占41%。西班牙最大的銀行之一Ibercaja的貸款中，有53%是房屋抵押貸款；另一家大銀行，馬德里Bankinter SA銀行的房屋抵押貸款比例為46%。而目前有超過13%的西班牙房產價值已經縮水，并且價格將會繼續下跌，預計未來幾年會有超過25%的房產總價值跌至貸款總額以下。這樣一來，出現后來的結果就不令人奇怪了。西班牙銀行壞賬比例升至15年以來的最高水平，其不良貸款開始以前所未有的速度瘋狂增長。

人類在消費主義本能的支持下，對壯美城市的追求從未改變過，沒有錢的時候會這樣追求；有錢的時候，這種追求就會變得更為狂熱與失控。1999年后的世界，伴隨著歐元的誕生，投資人口的自由流動，歐洲資本從原本集聚的盎格魯—撒克遜高地向相對廉價的拉丁低地和邊緣的高緯度地區傾瀉，從而推動歐洲經歷了一波歐洲現代史上的再城市化狂潮，掀起了一場資本狂歡。這一輪資本狂潮的基本特征都是，低利率、量化寬松、房價高企，城市化興風作浪。

即便經過了數年消化，到了2013年，房地產咨詢公司公布的數據依然令人瞠目結舌，西班牙的房地產供應量已經超過了200萬套。如果對這些西班牙的數據沒有概念的話，我們可以參考一下正常年份的西班牙房地產市場：西班牙總共約有4800萬人口，通常每年平均消化的住房只有20萬套。這也就是說，西班牙的銀行家和開發商合作，為西班牙和來到西班牙的歐洲投資者，準備了10倍于正常需求的房子。

長期以來，人們試圖用資本泡沫理論來解釋價格與價值的偏離現象，來解釋資本的過剩。至于泡沫產生的原因，則被忽略、淡忘和一筆帶過。如果認真查找和追究資本泡沫的根源，你會發現，通常的解釋無非是在實際經濟活動中，與預期相關聯的過度投機行為、幼稚投機者的交易行為、規范失靈、詐騙行為和道德風險等導致了泡沫現象的出現。這種猜測式的假設，曾經在很長的時間里作為經典的經濟學假設而存在，人們意識到了泡沫的存在，發現了資本泡沫的可怕影響和沖擊，但卻沒有進一步深究資本泡沫產生的根源和機理。

實際上，泡沫是一種中間現象，這是資本過剩必然會產生的一種中間現象。根源在于城市化推動了資本過剩，資本過剩導致了大量的資本活動，這些資本活動在某一市場集中爆發，就產生了泡沫現象。而資本過剩也不是平白無故產生的，城市化是真正的發動機，資本是城市化這部發動機的潤滑劑。歸根結底，是人類社會以謀求發展為借口，對城市化的刻意青睞和拼命追求，才導致了可怕的資本過剩。所以，城市化是根源，資本過剩是結果。

在今天的現實世界里，世界銀行、麥肯錫公司和發展經濟學大力鼓吹的“城市化推動經濟增長”的觀點，已經成為經典的謬論。它最大的荒謬之處在于其假設人是簡單的“經濟人”——現實中的人都是心理學家沙因所說的“復雜人”。因而我們這個世界中根本沒人會自覺自愿地采取適度而理性的行為，社會和資本也不獎勵這樣做的人。相反的是，泛濫、畸形和夸張反倒是世界市場中最為常見的現象。可以想見，那些最愿傾聽世界權威聲音的“好學生”，無論是國家還是地區，他們所遭受的發展災難也必將會是最大的。毫不夸張地說，人們是自覺自愿地競相走向深淵。

（文章節選自本書第二篇，有刪改，標題為編者所加）