天氣衍生品在風險管理中的作用

張馨元

[摘 要] 天氣變化與經濟和生活具有非常密切的聯系。我國自古便是農業大國，習慣了“靠天吃飯”的模式，對天氣的變化十分敏感，除了農業之外，能源、建筑、旅游等行業的經營規模及收益也面臨著天氣變化的風險。針對天氣風險因素在經濟生活中的影響日益凸顯，天氣衍生品作為一種專門規避一般天氣風險最有效的新型風險管理工具，既是金融衍生工具的一項創新，也是資本市場高度完善的產物，具有十分廣闊的發展前景。

[關 鍵 詞] 天氣衍生品；風險管理；農業

[中圖分類號] F832.5 [文獻標志碼] A [文章編號] 2096-0603（2016）03-0116-02

由于人類經濟和社會活動的影響，我們的地球呈現出以變暖為主要特征的顯著變化。變換的氣候造成冰川消融，海平面上升，帶來極端天氣，造成糧食減產，物種滅絕。多變的氣候也給我國的各行各業帶來極大的損失，如冰雹、干旱、洪澇等自然災害直接影響莊稼的產量，影響能源業、運輸業、建筑業的發展。2013年，我國先后發生了四川蘆山強烈地震、甘肅岷縣漳縣地震、東北流域性嚴重洪澇、南方大范圍持續高溫干旱、華南沿海地區臺風暴雨洪澇等多次重特大自然災害。天氣衍生品作為規避天氣風險的工具，它的發展能夠幫助市場的價格發現，也能夠使遭受風險的企業和農民進行套期保值。若我國可以盡快發展并且應用于市場，必將會有效地降低企業和農民面臨的天氣風險損失。

一、天氣風險

天氣風險是指由于降雨量、氣溫、濕度、降雪量等非災難性的天氣事件使得人們的生活生產經營、某些商品的生產成本和市場需求發生波動，從而引起經濟實體的現金流量和收益的不確定性變化的現象。天氣變化對農業、交通運輸業、建筑業和旅游業等行業的經濟活動有著重要的影響，隨著社會和經濟的發展，這些行業對天氣風險管理的需求越來越迫切。

二、天氣衍生品

天氣衍生品市場始于1997年的北美，安然公司（Enron）與科赫能源（Koch Energy）為規避非預期天氣變化的負面影響而簽訂了世界上第一筆天氣衍生合同。由此天氣衍生品市場正式啟動。天氣衍生品市場自建立以來，發展速度驚人，交易規模、種類和參與人數逐年遞增，尤其是在歐美證券市場上得到了空前發展。投資者不僅可以通過在資本市場上購買各種天氣風險產品進行套期保值，也可以通過各種交易并且借助天氣的變化而獲取利潤。天氣衍生品合約中的天氣因子和支付變量具有靈活的操作性，企業可以通過購買適合的天氣衍生產品來分散可能面對的天氣風險，從而達到風險轉移的目的。

天氣衍生品市場是金融領域最具潛力的市場之一，作為一種金融衍生工具的創新，也是資本市場高度完善、市場經濟高度發達的產物。隨著市場進一步發展，天氣衍生品市場得到了越來越多的來自歐洲和亞太地區的發達國家關注，如英國、法國、德國、瑞士和日本等，全球化趨勢日益明顯。隨著經濟全球化和金融一體化趨勢進一步加深，天氣衍生品市場的前景令人矚目。

三、天氣衍生品的市場現狀

我國疆域遼闊，天氣變化復雜多樣，是世界上受天氣風險影響最嚴重的國家之一。據民政部的相關數據，2013年天氣災害給我國造成的直接經濟損失高達 2020億。我國的經濟遭受天氣風險的問題也早已引起社會廣泛關注，尤其是2013和2014年在我國出現的揮之不去的霧霾天氣，至今仍讓人心有余悸，霧霾天氣不僅不利于人們的身體健康，而且直接影響到交通運輸業、能源行業等。

面對天氣風險，我國現有的防范措施包括風險自留、政府救濟、農業保險和農產品期貨。我國現已建立的四所期貨交易所中，大連連品交易商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所主要從事商品期貨交易，如大豆、白糖、黃金等，而中國金融期貨交易所則主要承接股指期貨等金融衍生品的交易。目前為止，我國在天氣衍生品市場上仍為空白。

大連商品交易所早在2002年便開始著手對天氣衍生品進行初步研究。大連商所與國家氣象中心合作，并已將基于氣溫指數期貨合約的上市申請呈報中國證券業監督管理委員會予以審核。大連商所有望在時機成熟之時向市場推出氣溫指數期貨合約等天氣衍生產品。

總之，天氣衍生品市場在我國具有較大的發展潛力和良好的發展前景，與此同時，我國在不斷深入探索和研究的過程中面臨諸多亟待解決的問題。

四、推出天氣衍生品的現實意義

（一）為企業提供一種分散風險的渠道

天氣衍生品賦予企業一種新的分散風險的渠道，同時也是企業實現天氣風險管理的重要金融工具之一。引入天氣衍生品之后，可以充分發揮金融工具調節自然損失的效用，利用金融市場實現風險轉移。對于那些對天氣變化敏感度較高的市場參與者，如農業、能源、建筑、交通、運輸、旅游以及保險公司等行業，均可通過參與天氣衍生品交易，利用資本市場實現天氣風險的分散和轉移，進而達到套期保值的目的。天氣衍生品交易對這些市場參與者來說發揮著十分重要的天氣風險管理的作用。

（二）豐富投資品種，提供投資新渠道

除了套期保值之外，另一類的市場參與主體便是投機者。投機者希望在金融市場上通過一系列的資本運作，尋求那些風險小、收益高、流動性強的投資品種，構建資產最優化組合，進而達到分散風險和增加收益的目標。我國現有金融市場上可投資的金融衍生品的品種較少，金融衍生工具的開發相對遲緩。面對投資者的多元化需求，我國有必要積極借鑒國外經驗，利用先進理論工具和技術，設計可以滿足不同投資者需求的新型產品品種。天氣衍生品的推出使我國資本市場投資品種得以豐富，同時也為繁榮資本市場、滿足多樣化的投資需求起到了重要作用。

（三）實現金融創新，培養金融人才

20世紀90年代初，金融工程作為一門新興學科，在英、美等發達國家率先得以發展，其研究主要針對的是金融衍生工具的定價和應用。金融工程是以數學模型為依據，為適應不同投資者的風險偏好需求而設計金融產品，金融衍生品便是其中的一大創新。金融衍生品市場的不斷發展，離不開具有拼搏創新精神的優秀學者和金融人才。我國應該高度重視人才的培養，培育出具備扎實金融數理理論知識、能夠熟練掌握信息技術的高水平復合型人才。天氣衍生品的推出為我國金融創新提供了良好的發展機遇，也是對我國金融理論研究和創新的巨大考驗，抓住機遇迎接挑戰將是我國面對天氣衍生品開發的基本態度。

五、天氣衍生品的應用展望

我國的金融市場具備四個條件：一是一個日趨完善的監管系統以及法律和相關規章制度體系已經建立； 二是市場已經有了一批較為成熟的期貨品種，如玉米、豆粕、天然橡膠等；三是期貨市場的從業隊伍也日趨規范；四是期貨市場平穩發展，交易規模穩步回升。我國天氣衍生品發展也具備一定的技術性條件：一是我國具有后發優勢；二是有氣象數據的保障；三是基礎設施的保障；四是專業人才的保障等，因此從技術數據上來說，我們建立天氣衍生品市場已經具有初步條件。在天氣衍生品發展的路徑選擇上，我國應根據需要，按照從簡單到復雜、從低級到高級、從低風險到高風險的步驟，分階段推進，逐步建立完善的天氣衍生品的品種體系。在選擇天氣衍生品類型時，可先從最基本的期貨開始，再推廣到期權、互換等交易；在進行品種設計時，應以國外發展最成熟的氣溫指數產品為先導；在市場定位時，可以先考慮為一些行業服務，我國是制造業和農業大國，特別是農業人口占到全國總人數的七成，農業對天氣衍生品有著巨大的需求潛力。

參考文獻：

班克斯.天氣風險管理：市場、產品和應用[M].李國華，譯.北京：經濟管理出版社，2004.