創業板上市公司籌資風險成因及對策研究

籌資風險是現代公司財務風險的重要組成部分。而創業板市場在中國還是一個較新的金融交易市場，雖然自創建起已經運行了6年，但相關機制仍需要不斷完善，在創業板上市的公司同主板、中小板上市公司一樣，也會面臨籌資風險。本文運用歸納演繹法總結了創業板上市公司籌資風險的概念、特點；通過抽樣統計的方法選出幾個樣本實例對創業板上市公司籌資風險成因進行判斷、分析和論證；再針對其籌資風險的成因提出相應的對策。希望本文所做研究能對創業版上市公司籌資風險管理上有所益處。

一、創業板上市公司籌資風險的相關概述

（一）創業板上市公司籌資風險的概念

創業板上市公司籌資風險，是指由于多種原因而導致無法籌集到資金或導致已籌集資金使用不合理從而產生的風險。通常，公司最初的籌資目的是為了吸納資金經營運作，后面再籌資是為了增加公司效益，增加研發投入，擴大公司的經營規模。在靈活多變的市場經濟中，行情每天都不一樣，創業板上市公司作為一個獨立的經濟體要想在這激烈的市場競爭中生存并發展下去，更需要對籌資風險進行管控，而這些多變且不定的因素都可能會引起創業板上市公司的籌資風險。

（二）創業板上市公司籌資風險的特點

1.創業板上市公司的籌資風險具有客觀性

由于創業板上市公司所處的內外環境中存在市場利率、匯率等因素的變動，這些宏觀因素的客觀存在，使它決定了創業板上市公司籌資風險也是無法回避的。因此，創業板上市公司籌資風險是一種客觀存在的既無法回避也無法消除的風險，創業板上市公司只能采取各種不同的方法進行防控，從而減少費用支出和利益損失，甚至是做到盡可能地避免費用和損失的產生。

2.創業板上市公司的籌資風險具有不確定性

籌資風險的不確定性是指，在一定的條件下、一定的范圍內和一定的時期里，籌資風險具有不確定性和可變性。即籌資風險是否會發生、發生的時間、發生的地點以及發生的范圍大小和造成的影響程度等都具有可變性和偶然性。

3.創業板上市公司的籌資風險具有可控性

籌資風險的可控性是與其不確定性相對應的，它是指創業板上市公司在進行籌資活動時，有些籌資風險是可以被預測到的，它們的發生具有一定的規律性、是有跡可循的。創業板上市公司可以把以前發生的相似事件作為參考進行數據、信息的統計，運用科學的研究、分析方法對其可能產生的籌資風險的時間、地點和影響程度等進行預測，并總結吸取經驗和教訓、及時采取相應的應對措施對其進行防控。

4.創業板上市公司的籌資風險具有雙重性

顧名思義就是說，籌資風險兼具有利和不利之處，是把雙刃劍。它既能給創業板上市公司帶來的收益，又可能會造成一定的籌資風險。而風險與收益又成正比例相關的關系，即公司所面臨的風險越大，則伴隨著的收益也越大；公司所面臨的風險越小，則伴隨的收益也越小。

二、創業板上市公司籌資風險成因分析

在靈活多變的創業板市場中，上市公司作為一個獨立的經濟體要想在這激烈的市場競爭中生存并發展下去，更需要對籌資風險進行管控，既要應對宏觀變化，又要完善內部機制和結構，這些多變的因素都可能會引起創業板上市公司的籌資風險。

（一）創業板上市公司難以應對所處市場環境的變化

1.市場利率的高低決定資金成本的大小

在我國市場經濟體制之下，市場環境的變化會引起利率的變動，而市場利率的上下變動又會對上市公司資金成本的大小產生影響。當我國實行擴張性的財政政策和擴張性的貨幣政策時，市場上的貨幣供給量就會增加，貨幣的利率就會下降，而此時上市公司的資金成本也會有所減少；與之相反的，上市公司的資金成本則會大幅的提高，給上市公司造成財務管理上的壓力。

2.匯率變化使得外幣資金升值或貶值

如果公司籌集資金中包括外商、外幣借款，還可能面臨著匯率變動引起的籌資風險。當匯率上升時，會引起公司的外幣借款升值，公司的到期要償還的實際借款本息和就會比原借入資金額要高；反之，當匯率下降時，外幣資金的貶值會使公司實際償還的本息比原借入資金額要低。

（二）創業板上市公司資本結構不合理

資本結構是創業板上市公司進行籌資決策時的重中之重，它是指創業板上市公司的資本中各種構成項目及其之間的比例關系。一般情況下，產權比率越低，公司的長期償債能力越強，可受保障的債權人權益越多，公司所要承擔的籌資風險越小。而通常我們認為產權比率的正常比為1：1，即當產權比在100%及以下時，公司是有償債能力的。存在負債籌資的創業板上市公司應當注意控制其負債規模，因為負債籌資既有利有弊。有利之處在于通過負債籌資可降低資金成本，增加公司的經濟效益。不利之處則在于如果公司的負債規模過大容易造成企業的資本結構中各項目比例失調，從而造成了籌資風險的產生。創業板上市公司在籌資時，合理把握公司的負債規模，選擇合適的籌資方式，并合理分配企業債務和權益的比例關系，將有利于縮小公司的資金運營成本，從而有效控制籌資風險的產生。

（三）創業板上市公司籌資方式選擇不當

籌資方式的選擇受時間、公司現狀等因素的影響，所產生的籌資效果也不同。而用不同的方式同時進行籌資，所包含的籌資風險也相應的多元化，公司要依據公司性質、主營業務，管理機制等特征來確定適當的籌資方式。如果決策失誤，就會使公司產生的額外支出，降低公司的經營利潤，從而使得公司資金周轉困難，這就會導致公司的籌資風險變大。

（四）創業板上市公司經營及決策的失敗

1.公司的經營活動的失敗

創業板上市公司在上市后大多以股權籌資為主要的籌資手段，其優點包括一性可籌集大額的資金且沒有固定的償還日期，還款壓力較小，但同時也存在缺點，例如公司可發行的股數是經營規模成正比的，而創業板上市公司大多都是中小企業的性質，其實力不夠雄厚，因此其股票發行數量也是受限的；且發行股票的資金成本較高，股民又要求獲得較大的報酬且股票利息是從公司的稅后利潤中扣除的；同時，股票市場處于完全流通狀態，經營能力弱的公司隨時可能被經營能力強的公司兼并和收購，且創業板上市公司大多是家族企業，股票籌資可能導致控制權分散。

這里以天龍電光近三年的凈利潤為例，天空電光近幾年以虧損為主，在近幾年的可能退市名單中都被列入其中，其經營不善，導致該公司股價一直下跌，而且是大幅下跌，導致股民不愿再投資，其他企業也不愿再投資天龍電光，在此期間天龍電光有嘗試通過資產重組來實現利潤的增長，但此次嘗試失敗，依然出現負增長。

2.公司管理層的決策失敗

通過對比創業板上市公司的實際控制人和經理人，發現，大多數創業板上市公司是由其實際控制人在經營，但是公司所有人可能并不具備經營管理公司所需的知識水平，而想要使資金增值，就只能把它放到市場中經營、運轉才能達到，因此公司的經營管理者必須具備豐富的知識結構和經營管理能力，這樣才能實現公司資產增值，否則可能給公司帶來經營困境和財務風險。

三、創業板上市公司籌資風險對策研究

（一）提高創業板上市公司應對市場環境變化的能力

公司要想較好地發展，就必須對其所處的宏觀環境進行詳細的分析，尤其是對處于實時變化的市場環境，這樣才能夠掌握其改變的方向和規律， 。

1.針對利率的變動做出正確及時的應對

公司要認真研究資金市場的供求狀況，根據利率走勢，把握利率的發展趨勢，進而做出合理的籌資方案。在利率水平較高時，應盡量減少籌資或只進行緊急資金的短期籌集；在利率水平處于由高向低下降時，也應盡量減少籌資，對于不得不進行的籌資活動，。

2.加強對匯率變化的趨勢預測和風險管理

對于有外商投資或涉及外幣的籌資，創業板上市公司應從可能造成匯率變化的因素著手，結合往年匯率變動的規律性進行趨勢預測，再針對不同的變動原因確定不同的外匯管理辦法，降低外匯籌資風險。與此同時，在防控籌資風險和具體防控計劃方面都要作出合適的安排。

（二）確定適合創業板上市公司的最優資本結構

在上面的詳細闡述中，我們知道了債務比重的重要性，因此在實際的資本結構中，企業就需要適度地去調整這個比例，確定最佳資本，使得收益和風險均合理，在調整時要以市場走向為主，如果資本利潤率高，那么就可以使這個負債比大些，這樣可以取得更大的收益，進而使得債務發揮杠桿的作用；但是如果其降低是，那么就采取和上述相反的做法，這樣可以減低風險。對于創業板上市公司而言，需要加強對籌資管理制度的完善，從而使公司制定出更加合理的資本結構，充分發揮財務杠桿的作用，從而實現籌資風險最小化、公司價值最大化。

（三）選擇適當的籌資組合方式

創業板上市公司可以選擇的籌資方式有很多種，但如何選擇合理的籌資組合方式，是防范創業板上市公司籌資風險的重要影響因素之一。首先，應注意優選順序，能夠進行內部籌資的，先利用內部籌資降低籌資成本，之后再進行外部籌資。其次，進行外部籌資時，選擇的方式盡可能多樣化。多樣化的籌資組合可以降低籌資風險，而由此產生的籌資組合的綜合資本成本仍是每種籌資方式的個別資本成本的加權平均值。

在2015年間，創業板上市公司寶德股份的公司經營利潤受油價下跌的影響，其股價的下跌，伴隨著每股收益大幅下跌，因而公司經營狀況一直處于下降的低迷狀態。其公司所公布的今年的季度報表顯示：公司在1月到3月間的營業收入為1347萬元，較去年減少了40.30%；實際公司股東所實現的股東凈利為105萬元，較去年減少了45.88%。當時寶德股份以發行普通股和向銀行貸款為主要籌資方式，但在油價大幅下跌的行業大環境下，這兩種方式并不能挽救公司現在遇到的資金運行困難的籌資風險。而在2015年下半年，寶德股份被某些媒體列入了可能退出創業板市場的上市公司的名單，寶德股份為了挽回公司形象，吸收投資，考察了兩家在其所屬相關行業中發展比較看好的公司，并對其進行了不同比例的股權收購，以融資租賃的方式進行公司的籌資，以此來增加投資者信心。根據寶德股份的公司聲明稱，此次通過融資租賃進行籌資，很好的融合了各家優勢，將推動其經營利潤的增長。

（四）加強創業板上市公司的經營管理和風險預測

1.制定適合公司的經營戰略和內部控制制度

公司要制定相應的經營戰略來增加公司的營業利潤來吸引投資。首先，公司要加大研發力度，提升公司產品及服務質量，盡可能的發揮自身優勢和加大宣傳來爭取更多的市場訂單，從而增加公司利潤。其次，在資金流動方面，流動資金要及時核查與統計，及時組織資金流通，提升企業資金的利用效率。另外，還要加強對存貨的管理，定期盤點，并對存貨進行及時邊線處理，以加強企業償還債務的能力。

針對創業板上市公司出現多次高管在IPO后就辭職的現象，創業板上市公司應加強內部治理，建立更為嚴格的內部控制制度，同時增加高層管理者在IPO或再融資后辭職套現的成本，并建立更加完善的股權激勵制度，通過這些嚴明的制度控制盡力杜絕此類現象的再次發生。

2.完善籌資風險識別和預警系統以輔助決策

公司必須建立財務風險識別和預警機制，因其是抵御風險的核心體系。在存在風險的復雜環境中，只有有效的監控和管理才能使得企業規避風險，才能使得企業這條巨輪順利的航行。其中公司財務風險預警系統是指，將公司的經營情況進行數據化處理，通過科學的方法和前人的經驗教訓對公司內部及外部情況進行判斷和分析，并形成適合公司特點的財務指標，公司管理者和經營者就可以根據財務指標來預知公司將會面臨的財務風險。所以，財務部門要及時關注與把握這些危險信號，及時識別財務風險管理過程中的風險信息，并探究原因，必要時要聘請專家定期對公司進行風險評估