論BOT融資模式下的南松路生活垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

【摘要】通過(guò)項(xiàng)目的總成本費(fèi)用計(jì)算及效益估算，測(cè)算出合理的垃圾收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)分析、不確定性和風(fēng)險(xiǎn)分析，確定項(xiàng)目的可行性。

【關(guān)鍵詞】BOT；盈利能力；償債能力；財(cái)務(wù)生存能力；盈虧平衡；敏感性；風(fēng)險(xiǎn)

BOT（build-operate-transfer）即建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交，是相對(duì)典型的特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目融資模式。它是指政府通過(guò)特許權(quán)協(xié)議，授權(quán)私人企業(yè)（項(xiàng)目公司）進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資、融資、建設(shè)和維護(hù)，在規(guī)定的特許期內(nèi)向該項(xiàng)目的使用者收取費(fèi)用，借此清償貸款，回收投資并賺取利潤(rùn)，政府對(duì)項(xiàng)目有監(jiān)督、調(diào)控權(quán)。特許期滿(mǎn)，簽約方的私人企業(yè)將該基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償或有償移交給政府部門(mén)。

接下來(lái)，我將以南松路生活垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站為例，詳細(xì)論述在BOT融資模式下，生活垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。

1、工程背景

南松路生活垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站服務(wù)范圍主要為錦繡小區(qū)和綠波小區(qū)。依據(jù)相關(guān)區(qū)域控制性規(guī)劃相關(guān)資料，單位建設(shè)用地人口數(shù)量約為3萬(wàn)人/ km2。現(xiàn)區(qū)域建設(shè)用地3.24km2，從而計(jì)算出服務(wù)區(qū)域近期和遠(yuǎn)期人口均為近10萬(wàn)人。

服務(wù)區(qū)垃圾收集量 QC=n·q/1000

人均垃圾q量取1.2kg/（人·d）

轉(zhuǎn)運(yùn)站設(shè)計(jì)規(guī)模 QD=KS·QC

季節(jié)性波動(dòng)系數(shù)KS取1.5

最終確定本工程規(guī)模為200t/d。

結(jié)合國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的轉(zhuǎn)運(yùn)工藝、壓縮方式和結(jié)構(gòu)形式，最終確定南松路生活垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站工程采用水平壓縮地上式工藝。

2、評(píng)價(jià)依據(jù)

2.1 計(jì)算期及運(yùn)營(yíng)期

本項(xiàng)目的計(jì)算期暫定為21年，包括建設(shè)期1年，時(shí)間2015年，運(yùn)營(yíng)期20年，時(shí)間2016～2035年。

2.2 財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率

《市政公用設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》中垃圾處理項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為4%。

2.3 利息備付率

利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1。利息備付率越大，代表利息償付的保障程度越高。

2.4 償債備付率

償債備付率應(yīng)當(dāng)大于1。償債備付率越大，代表可用于還本付息的資金保障程度越高。

3、融資方式

項(xiàng)目資本金：建設(shè)投資資本金647萬(wàn)元，占建設(shè)投資的30%；建設(shè)期貸款利息46萬(wàn)元（建設(shè)期貸款利息按1年計(jì)算，貸款利息按當(dāng)年銀行貸款利率6.15%執(zhí)行）；流動(dòng)資金43萬(wàn)元。

債務(wù)資金：1509萬(wàn)元，占建設(shè)投資的70%。

4、總成本費(fèi)用

4.1外購(gòu)原材料、燃料及動(dòng)力費(fèi)用

A、年水費(fèi)：0.45萬(wàn)元

B、年電度電費(fèi)：5.87萬(wàn)元

C、年除臭費(fèi)用：5.84萬(wàn)元

D、年液壓油更換費(fèi)用：3.36萬(wàn)元

E、年轉(zhuǎn)運(yùn)車(chē)的運(yùn)行費(fèi)用：45.74萬(wàn)元

F、年滲濾液處理費(fèi)：12.78萬(wàn)元

4.2工資及福利

根據(jù)中華人民共和國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、中華人民共和國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)聯(lián)合批準(zhǔn)發(fā)布的《生活垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)站工程項(xiàng)目建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)》，確定本項(xiàng)目所需工作人員10人，年工資及福利費(fèi)用為36萬(wàn)元。

4.3固定資產(chǎn)折舊

由于本項(xiàng)目為BOT融資模式，特許經(jīng)營(yíng)期滿(mǎn)后項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)方會(huì)將設(shè)施無(wú)償移交給政府部門(mén)，因此固定資產(chǎn)殘值為0。采用年限平均法折舊，年折舊費(fèi)110.11萬(wàn)元。

4.4修理費(fèi)

根據(jù)大連市已建成的生活垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站的固定資產(chǎn)修理現(xiàn)狀，結(jié)合《市政公用設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》，確定修理費(fèi)用36.65萬(wàn)元/年。

4.5其他費(fèi)用

其他費(fèi)用為組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)生的費(fèi)用，不能直接計(jì)入產(chǎn)品成本。包括日常辦公水電費(fèi)、差旅費(fèi)、冬季采暖費(fèi)等，費(fèi)用合計(jì)25.68萬(wàn)元/年。

4.6財(cái)務(wù)費(fèi)用

財(cái)務(wù)費(fèi)用主要為貸款的還本付息的費(fèi)用，項(xiàng)目采用等額還本付息方式償還長(zhǎng)期貸款，稅后利潤(rùn)首先用于償還利息和本金。借款償還期為12年（不包含建設(shè)期1年）。

根據(jù)以上費(fèi)用，可得出項(xiàng)目成本技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：年總成本315.92萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本172.37萬(wàn)元，單位處理成本43.28元，單位經(jīng)營(yíng)成本23.61元。

5、效益估算

5.1營(yíng)業(yè)收入

該項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng)狀況下，為使融資前稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率達(dá)到本行業(yè)4%的最低要求，經(jīng)測(cè)算年處理垃圾量7.3萬(wàn)噸，每噸收費(fèi)51.50元。

5.2稅金

根據(jù)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于垃圾處置費(fèi)征收營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題的批復(fù)》規(guī)定，生活垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站不征收營(yíng)業(yè)稅。因此營(yíng)業(yè)稅、城市建設(shè)維護(hù)稅、教育費(fèi)附加均為0。

企業(yè)所得稅適用稅率為25%。

5.3利潤(rùn)分配

利潤(rùn)分配的對(duì)象是凈利潤(rùn)。本年利潤(rùn)總額首先進(jìn)行稅前補(bǔ)虧，再扣除企業(yè)應(yīng)繳納所得稅，所獲得的利潤(rùn)留成為企業(yè)凈利潤(rùn)。從凈利潤(rùn)中按照比例提取法定盈余公積金。

6、財(cái)務(wù)分析

6.1盈利能力分析

項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為6.83%，高于4%，說(shuō)明整個(gè)項(xiàng)目具有很高的盈利能力。

項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為566.45萬(wàn)元。FNPV>0，說(shuō)明該項(xiàng)目除了滿(mǎn)足基準(zhǔn)收益率要求的盈利外，還能得到超額收益。

項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率為6.30%。本項(xiàng)目權(quán)益投資比重30%，通常情況下預(yù)期資本金收益率為6%，貸款利率6.15%，根據(jù)加權(quán)平均資金成本計(jì)算公式：

WACC=∑jWejRej+∑kWlk（1-T）Rlk

則項(xiàng)目加權(quán)平均資金成本W(wǎng)ACC為5.03%。資本金收益率大于加權(quán)平均資金成本，說(shuō)明項(xiàng)目投資前景較好，采用BOT融資模式對(duì)投資者有著巨大的吸引力。

6.2償債能力分析 （下轉(zhuǎn)）

（上接）償債備付率大于1，利息備付率大于1。說(shuō)明項(xiàng)目有較強(qiáng)的償債能力。

6.3財(cái)務(wù)生存能力分析

由于收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)比較合理，各年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量充足。各年累計(jì)盈余資金均無(wú)負(fù)值，資金流為正沒(méi)有短期借款，說(shuō)明項(xiàng)目有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)生存能力，財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

7、不確定性和風(fēng)險(xiǎn)分析

7.1不確定性分析

經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的數(shù)據(jù)大部分來(lái)自預(yù)測(cè)和估算，具有一定程度的不確定性。為分析不確定因素變化對(duì)指標(biāo)的影響，估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)上的可靠性，需要進(jìn)行不確定性分析。不確定性分析包括盈虧平衡分析和敏感性分析。

7.1.1盈虧平衡分析

盈虧平衡點(diǎn)通常采用生產(chǎn)能力利用率表示，項(xiàng)目的生產(chǎn)能力利用率為80.13%。

7.1.2敏感性分析

本項(xiàng)目從營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)成本、建設(shè)投資3方面進(jìn)行單因素敏感性分析。在營(yíng)業(yè)收入減少5%的不利情況下，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率仍能達(dá)到5.64%；在經(jīng)營(yíng)成本增加5%的不利情況下，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率仍能達(dá)到6.29%，在建設(shè)投資增加5%的不利情況下，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率仍能達(dá)到6.08%，大于5%的基準(zhǔn)收益率，說(shuō)明項(xiàng)目具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

7.2風(fēng)險(xiǎn)分析

生活垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素主要來(lái)源于兩個(gè)方面：處理垃圾量的風(fēng)險(xiǎn)及處理后能否達(dá)到再利用要求的風(fēng)險(xiǎn)。本項(xiàng)目建設(shè)單位應(yīng)該與政府充分合作，在政府的配合及監(jiān)督下，共同抵抗該項(xiàng)目可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)論：

項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為6.83%，大于基準(zhǔn)收益率4%；項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率為6.30%，大于加權(quán)平均資金成本5.03%；各年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量充足。而生活垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站項(xiàng)目稅率優(yōu)惠，運(yùn)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)，收益穩(wěn)定，是一個(gè)穩(wěn)健的投資方向，同時(shí)又具有改善城市環(huán)境條件，凈化空氣質(zhì)量等社會(huì)效益。因此，無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)角度還是社會(huì)角度來(lái)看，該項(xiàng)目都具有可行性。

參考文獻(xiàn)：

[1]《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)——第三版》中國(guó)計(jì)劃出版社.