風口上的油價還能飛多久

2月11日，紐約油價一度跌至每桶26.21美元，如今，油價已逼近50美元。在三個多月的時間內，國際油價反彈了百分之七八十，這樣的“V”型反彈出乎大家的意料。

美國減產是重要信號

本輪國際油價反彈起始于產油國提出的限產協議。今年伊始國際油價持續深跌，到2月一度跌至12年低點。面對深跌不止的油價，沙特、俄羅斯等主要產油國集體發聲托市，提出限產倡議，提振市場信心。

自2月中旬起，國際油價開始發力反彈，產油國關于限產的種種表態成為影響市場走勢的晴雨表。可惜4月17日產油國在卡塔爾首都多哈舉行的限產會談無果而終。不過，國際油價并沒有從此一蹶不振。相反，近期國際石油市場在供應層面屢屢出現“黑天鵝事件”：科威特工人罷工、加拿大野火、尼日利亞沖突……這些意料之外的事件接連出現，為市場熱情繼續助燃，國際油價反彈趨勢得以持續。

本輪國際油價上漲有三大支撐因素：首先，需求在按部就班地修復，美國原油產量持續減少，石油市場基本面略有改善；其次，產油國限產談判仍將繼續，協議一旦達成，油價很可能竄上每桶五六十美元；第三，中東地緣政治依然脆弱敏感，隱患重重，這是市場不愿意明示的

“擔憂”。

美國石油生產放緩及產量不斷下降被認為是全球石油市場供需再平衡的重要信號。這成為當前提振石油市場的重要原因。

投行大肆唱多油價

實際上，雖然“黑天鵝”事件一再出現，美國也在逐漸減產，但是原油供需基本面并未出現大的變化。倒是應了那句俗話“三人成虎”，國際油價持續回暖事實上與“輿論”的鼓吹有莫大的關系。

近日，長期唱空油價的華爾街投行高盛突然轉向唱多，發布報告將紐約油價今年下半年的預期值從每桶45美元上調至50美元。

此前法國巴黎銀行也將今明兩年國際油價預測分別上調了3美元和4美元。“鑒于近期油價的上漲，我們決定溫和上調油價預估，但短期油市漲幅過快過多，因此短期存在修正回撤的空間。”

唱多的原因很簡單，基本面并未出現本質改變，只是市場的關注重點發生了變化：從原來強調市場供應過剩，轉向于擔憂低油價帶來的新增投資減少及未來供應短缺。

漲勢或已是“強弩之末”

國際油價不斷逆襲，背后的投機基金可謂“功不可沒”。如今，雖然油價仍在不斷創出年內新高，但投機基金卻已經開始悄然減倉“跑路”。

數據顯示，自2月中旬到4月底，紐約商品交易所原油期貨中投機基金凈多持倉量增長了超過110%。而進入5月之后，投機基金已經連續兩周減倉。

從目前歐美原油期貨的凈多頭表現來看，原油下跌已經成為必然。近期投機基金凈多頭持倉在下降，空頭明顯增加，但原油卻不斷創新高，這意味著投機者正在高位拋倉。

投機基金態度的轉向暗示了國際油價強勢反彈的背后實則風險重重。經過了3個多月的強勢反彈，目前越來越多的人對后期油價走勢表現出擔憂。

供求大勢短期未變

去年上半年紐約油價也曾經從44美元附近沖至60美元上方，但下半年又跌到30美元附近的深谷。其根源在于原油供應過剩的“緊箍咒”并未隨著投行的

“唱多”及投機基金的炒作而發生實質性改變。全球石油產量依然有增無減，原油庫存依然處于歷史高峰水平。

今年以來，雖然美國原油產量在下降，但美國原油庫存率創新高。美國能源信息局最新公布的原油數據顯示，截至5月13日當周，美國全國的商業原油庫存已達到5.4億桶，比去年底上漲了12.5%。

與此同時，石油輸出國組織（歐佩克）和俄羅斯石油產量仍維持高位。4月歐佩克成員國原油日產量較上月增加18.8萬桶至3244萬桶。俄羅斯今年3月石油產量曾創出近30年新高。

此次原油從每桶20多美元反彈上來的過程中還沒有太多基本面改善的消息，例如全球經濟變好，原油需求增加，或者各大產油國形成減產的協議。因此，目前原油的反彈其實風險仍然很大。預期上方每桶50美元將是非常強的壓力，在這個高位的區域里原油應該是看空的觀點。

值得注意的是，4月中旬產油國多哈會談無果，雖然后期仍有繼續談判的余地，但這也意味著供應面短期難以改善，這就給國際油價設定了一個難以突破的天花板。

（摘自《國際先驅導報》2016年5月27日 ）