中美眾籌模式分析

摘 " 要：眾籌作為一種“互聯網+”投融資模式越來越受到大眾的認可和青睞。作為眾籌的發源地，美國開放的金融市場、健全的信用體系、寬松的融資環境和社會對創新、創業的重視使得眾籌業迅速發展。眾籌在我國尚處于起步階段，機遇與挑戰并存，在借鑒美國經驗的同時探索出符合自身發展的道路尤為重要。本文主要以中國眾籌網和美國Kickstarter為例，對比二者在運營模式上的差異，得出促進中國眾籌模式健康發展的啟示。

關鍵詞：眾籌模式;網絡融資;中美比較;啟示

中圖分類號：F731.36 " "文獻標識碼：A" 文章編號：1003-9031（2016）01-0067-05 "DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.01.13

互聯網金融時代已經來臨，新興的網絡眾籌成為其產物之一。自從美國kickstarter作為全球眾籌網站先驅創建以來，國內眾籌網站近兩年快速增長，出現了眾籌網、京東眾籌、天使匯等網站。2015年已經成為中國眾籌發展史上的2.0時代，淘寶、蘇寧、京東紛紛加大眾籌網站的發展力度，為個人創業者和小微企業提供高效的融資平臺。

一、眾籌的相關概念

（一）眾籌的定義

現代眾籌融資指通過互聯網方式發布籌款項目并募集資金，主要有捐贈眾籌、獎勵眾籌、股權眾籌和債券眾籌[1]。眾籌是一種更加開放的籌資形式，項目發起者可以就所有類型的夢想依靠民眾去籌資;所有民眾都可以參與眾籌。當今世界，眾籌已經成為了互聯網融資的新形式。

（二）眾籌的規則

籌資項目必須在發起人預設的時間內達到或超過目標金額才算成功。項目順利運行后，支持者將得到發起人在籌資時承諾的回報;如果項目籌資失敗，已獲資金的退回等處置由各網站自行決定。

眾籌不等同于捐款，因為支持者的支持一定要有相應的回報，不論是實物回報還是服務回報或是二者決定好的某種方式的回報。眾籌平臺會收取一定比例的募資成功項目的資金作為傭金。但捐贈眾籌的模式是特例，眾籌平臺只是連接捐贈者和發起者的平臺，眾籌成功籌集的款項會直接用于捐贈。

二、眾籌模式在中美發展現狀

（一）中國：初級階段、市場巨大、有待監管

眾籌行業在我國迅猛擴張，但整體規模還很小，眾籌行業的年度籌資額仍難以對金融市場、投資行為和創業領域產生實質性影響。具體表現為：眾籌平臺數量較少但快速增長，平臺種類分布不平衡，其中絕大部分為商品眾籌平臺，股權眾籌平臺只有寥寥數家。眾籌模式打開了中國創新型中小企業利用互聯網獲取發展資金的渠道，而且在快速發展的國內外“互聯網+金融”的融資背景下，創業者紛紛選擇利用互聯網金融實現目標，從這方面看，眾籌融資為創業者和投資人建立起橋梁，大大改善了創業環境。眾籌平臺參與者不斷增加，交易額不斷攀升，市場空間巨大。然而，我國眾籌行業也存在一些問題。一是優秀的創業企業和創業項目匱乏，眾籌項目的審核通過率低，即使獲得足夠籌資金額的項目，其成功實施且完全達到投資人期望的比例也不高。二是國內眾籌平臺沒有明晰的盈利模式，眾籌平臺主要依靠項目成功后收取5%-10%的傭金，其余主要為債務資本，這使得眾籌平臺承擔巨大的風險，不利于平臺的長久發展。此外，國內法律制度不健全，信用體系和政府監管處于灰色地帶，眾籌風險被大大增加。

總體上看，我國眾籌行業處于萌芽期，何時能繁榮發展是一個值得關注的話題，也影響著互聯網金融發展的速度與節奏，中國眾籌業發展挑戰與機遇并存。

（二）美國：發源之地、發展迅猛、平穩過渡

美國是眾籌模式的發源地，2006年8月Fundavlog（美國）互聯網融資平臺成立，平臺創始人Michael Sullivan用Crowdfunding解釋該平臺運作遵循的核心思想，這是眾籌第一次作為專有名詞被使用。IndieGoGo于2008年成立，成為全球最成功的眾籌網站之一，此平臺顯示多種語言，是目前全球最大的國際化眾籌平臺。2009年4月，美國Kickstarter成立，成為當今世界最大的眾籌網站。2013年美國的眾籌平臺接近350個，位居世界第一。據不完全統計，2014年全球眾籌產業猛增至近100億美元，是2010年的10倍，美國占據了其中絕大部分。對于備受爭議的股權眾籌融資，2012年美國出臺JOBS法案，使股權融資成為合法的眾籌融資模式之一。2015年，美國證券交易委員會宣布：成長型企業可以采用小型首次公開募股的方式從非認可的投資者中募集最多5000萬美元的資金。這些法律為中小企業融資提供了明確的制度保障，使得美國成為世界上最具眾籌影響力的國家。

三、中美眾籌模式差異分析——以中國眾籌網與美國kickstarter為例

（一）網站簡介

中國眾籌網于2013年2月成立，是中國最具影響力的綜合類眾籌平臺。眾籌網的股權眾籌業務現在主要由旗下的“原始會”開展，眾籌網攜手原始會成為目前國內股權眾籌平臺中股權眾籌募集成功率最高的網站。

美國Kickstarter于2009年4月成立，在最初設立時主要是為了實現項目發起者的夢想，不涉及股權眾籌、捐贈眾籌模式，任何人都可以向某個項目捐贈指定數目的資金。Kickstarter網站是當前世界規模最大的眾籌網站。

（二）差異比較

1.中國眾籌網

（1）基本情況

中國眾籌網隸屬于北京網信金融集團，旨在為創業者進行創業眾籌融資。中國眾籌網起步晚，項目數量及參與人數少，整體規模小。截至2015年1月1日，網站眾籌項目數量為1964個，參與人數165137人，已籌集資金6149.28萬元。眾籌網站項目多達十余個頻道和地方站，基本涵蓋了眾籌領域的各個方面。眾籌模式為獎勵眾籌、公益眾籌、房產眾籌、股權眾籌。網站官網首頁按模式分類，各模式下按頻道分類。當前中國眾籌網的業務范圍主要集中在中國。回報主要是實物方式、服務方式和股權方式。眾籌網對于成功的項目會收取籌集資金的1.5%作為傭金，如果在一站式服務中產生相應附加的成本及費用，需要在項目進入二審后確認并支付。在籌資過程中，資金由第三方托管平臺——先鋒支付監管，在籌資成功結束后，采取“首款+尾款”的方式付給項目發起人。（首款：項目結束后，項目發起人申請首款，審核通過后進行首款的結算。尾款：在支持者確認收到項目發起人在承諾期限內的回報后，項目發起人便可申請尾款。若15天支持者仍未確認，系統會自動將其轉為已收貨。項目發起人可以在此期間積極與項目支持者互動，加快確認收貨的時間。）

（2）平臺監督與特殊性

眾籌網為發起者提供系統服務，實時監督發起人，并對發起人提供項目策劃、可行性分析、創業圈建立和有效運營等服務，若眾籌失敗，平臺會提供二次眾籌。在成功后通過“首款+尾款”的方式進行事后監督。中國眾籌網相比較于其他眾籌網站，具有特殊性，表現在其房產眾籌——眾籌筑屋項目上。中國眾籌網是國內首個房地產互聯網金融平臺，旨在為符合國家相關政策規定的房地產項目提供專業眾籌服務。通過眾籌，發起者的項目可以提前鎖定購房客戶，并且大大降低融資成本、銷售風險與銷售成本。同時，商業類項目可通過眾籌實現份額化銷售，降低投資門檻，實現跨區域營銷。它分為兩種形式：一是銷售型房地產眾籌項目（傳統1個人買1套房），即服務主要通過眾籌對項目方案推廣傳播，進行產品市場測試，提前鎖定購房客戶;在土地和方案設計階段為項目提供整體項目融資。此項目第一階段城市選擇主要以一二線城市為主，或有獨特自然資源的旅游城市;項目主要以土地階段及產品定位階段項目（或在建/建成項目的新一期）為主。如項目屬于在建/建成階段，需提供有吸引力的房價折扣（未取得銷售證的項目除房價折扣外，還可承諾一定時間段的年化現金收益）。二是經營型房地產眾籌項目（多個人買一套房），即服務主要為投入運營或即將投入運營階段的項目提供融資;在保持項目整體控制權情況下，通過眾籌方式份額化銷售部分股權或產權。此項目第一階段限一二線城市主要商圈及運營成熟的產業園等項目。項目平均租金收益在6%以上，未來3年的平均出租率不低于85%，年平均租金漲幅不低于5%。

（3）社會環境

首先，民眾對于眾籌的普及度不高，大眾認可度不高，對于非銀行的金融融資方式信任度較低，利用眾籌網眾籌的群體主要集中于青年和中年。其次，我國信用體系薄弱，信用環境差，市場信用缺失，使得擁有征信牌照的互聯網金融公司在業務發展上更有優勢。對于已經完成多個有影響力項目的眾籌網，其母公司網信金融便是首家獲得企業征信牌照的互聯網金融公司，這將成為眾籌網可持續發展的有力支撐。再次，中國的金融市場開放程度較低，在金融市場中銀行占據大部分融資的功能，社會上資本總量大，但民間融資渠道狹窄，使得二者不能同時達到雙贏。最后，中國的金融市場較保守，眾籌融資形式很容易存在于法律監管的灰色地帶，危害國家經濟安全。在眾籌模式中，異議最大的是股權眾籌。在2014—2015年期間，國家不斷出臺關于管理規范眾籌事宜的管理辦法，重點對股權眾籌與私募、非法集資的界限做了嚴格區分，完善眾籌行業的準入和實施規則，同時大力鼓勵眾籌行業的發展和創新。

2. 美國Kickstarter

（1）基本情況

美國是世界眾籌的領軍者，在眾籌發展迅速的美國，Kickstarter網站是當前規模最大的眾籌網站。截至2015年1月1日，網站眾籌項目數量為22252個，參與人數330000人。已籌集超過5億美元資金。網站項目以文化產業為主體，目前仍是以音樂、電影、漫畫等與文藝相關的項目為主，也包括技術融資的部分。在變成公益企業后，業務涉及慈善公益事業。眾籌模式主要為回報型眾籌。回報方式主要是實物和服務方式，但慈善事業的眾籌無回報。網站官網首頁按項目類別分類。當前美國Kickstarter的業務范圍涉及美國、英國、加拿大。對成功的項目，Kickstarter收取資金總額5%的傭金，支付第三方Amazon公司則收取資金總額的3-5%。在籌資過程中，資金由第三方托管平臺——Amazon公司監管，在籌資成功結束后，Amazon公司根據Kickstarter網站的指示向發起人撥款，并直接在款項中扣除傭金。

（2）平臺監督與特殊性

眾籌涉及四個主體，即項目發起人、投資人、Kickstarter網站和Amazon公司。Kickstarter審核項目，監督發起人是否違法，追蹤整個籌資過程，籌集的資金由第三方支付平臺Amazon公司監管，維護出資人利益。但項目發起人明確自己的權利義務后，擁有絕對的自主權，所以在事后監督上，如項目失敗后如何退款等問題，Kickstarter網站仍不完善。

Kickstarter 的特殊性表現在其公司性質上。在2014年轉變為B Corporation，2015年重組后更名為Kickstarter公益公司，成為公益性公司（PBC）。Kickstarter實際上既是一個盈利實體，又是一個公益企業，盈利和追求股東價值最大化不再是Kickstarter的唯一目標和最終目標，利用私有企業的力量來創造公共利益、滿足嚴格的環境和社會責任標準也成為Kickstarter經營的準則。重組成為公益性公司將會激活Kickstarter創造公共福利的力量，這是一個可以保證收益，又不會偏離為創意項目眾籌的公司使命的制度轉變。對于公益性公司而言，利潤也絕非業務的唯一目的。Kickstarter明確承諾每年捐出5%的稅后利潤，一半用于在紐約市的低收入區進行兒童和青少年的藝術類培養活動;另一半資金將捐給NGO，致力于消除不同人種和性別之間的不平等現象，為受到歧視的人群提供更多成功的機會。這一轉變的公司立場能夠吸引志同道合的人，特別是那些更關注整體使命而不是股票價值的人。作為一個B Corp以及公益性公司，Kickstarter將自身置于一個非常高標準的透明度之中。

（3）社會環境

國家開放程度高，民眾意識先進、創造性水平較高，接受并通過Kickstarter網站眾籌去實現夢想的人較多。美國具有完備的信用體系，信息公開要求高。這種信用環境保證了眾籌模式本質就是一種融資模式，沒有營銷的性質，與“典型Kickstarter模式——預售型眾籌”契合，發起人與支持者以信用為橋梁，發起人投入idea，支持者投入資金，使得產品沒有生產，通過眾籌獲得生產資金，然后回報支持者。

美國具有世界上最開放的金融市場，資本市場的快速發展，貨幣的快速流通，信用制度的不斷完善，民間借貸歷史長，使得美國市場環境能夠適應多種新型金融工具的產生和發展，Kickstarter網站所代表的眾籌就是其中之一。

在美國，眾籌具有明晰的定義，相應的監管部門發揮巨大的作用。對于借助互聯網科技開展融資業務的眾籌平臺，其合法性在2012年通過的JOBS法案中得以明確，JOBS法案也填補了美國股權眾籌的監管空白，確立了股權眾籌的合法地位，規定投資者可獲得項目股權作為眾籌支持回報，在很大程度上改善中小企業融資便利程度，維護了投資者的利益。JOBS法案的總體原則是放松了對小微企業的融資限制，給小微企業留出了更多的空間和余地。Kickstarter網站雖然不涉及股權融資的業務，但其作為融資中介的作用得到了國家法律保護。

四、對我國眾籌融資模式發展的啟示

項目發起人找不到有意向的投資人，投資人找不到具有發展前景的項目，這種信息不對稱會導致金融市場的逆向選擇和道德風險，而解決信息不對稱的問題就需要一個強有力的融資中介，由此可見，金融市場的信息不對稱問題是促使眾籌模式出現的主要原因。從眾籌運作方式及發展來看，首先，傳統融資方式融資門檻高，眾籌模式作為新興的融資方式有效的解決了中小企業融資難的問題，同時也為更多創業者提供創業的經濟基礎，促進經濟發展。其次，眾籌是一種投資行為，項目投資者可以小額度投資自己看好的項目，一定程度上分散了投資風險。眾籌有很多好處，但我國眾籌模式起步晚，行業規范不完善，結合對中國眾籌網和美國Kickstarter網站的比較，總結出以下啟示：

（一）眾籌本土化發展是發展眾籌行業的核心

各國的政治經濟制度不同，文化底蘊與社會現實不同，同樣的模式在不同的國家發展也不同，中國的金融市場開放程度相對較低，法律體系不夠明朗，缺乏創意之上的社會氛圍，社會上對眾籌的理解不一。我們可以從美國眾籌成功的案例中總結并借鑒經驗，但在借鑒過程中要結合中國國情，創新發展方式，探索出中國特色的眾籌模式發展方向，實現眾籌的本土化發展[2]。

（二）鎖定目標群體，擴展眾籌平臺，建立平臺信用考核體系

顧客是市場的主體，顧客需求是眾籌平臺發展的根本動因。眾籌傳播的是一種聚集眾人的力量，運用互聯網進行參與合作的“參與文化”，人們在眾籌過程中不僅能得到經濟上的回報，更能得到全程參與的樂趣和發展興趣的精神滿足感[3]。Kickstarter網站的目標人群很清晰，就是具有藝術和科技創新性的人。因此，明確受眾層面，細分市場，選定目標群體是中國眾籌平臺進一步發展的必經之路。我國的眾籌應立足為中小微企業服務、為高科技企業服務、為初創企業服務等。這樣眾籌網站的客戶差異突出，形成競爭優勢，使眾籌在融資領域發揮更大的作用。

眾籌平臺可以通過建設網站旗下實體眾籌機構來擴大自己的業務范圍，增強投資者對眾籌行業的信心，避免網絡的虛擬性帶給投資者的顧慮，讓投資者看到真實的項目策劃、項目實施等，同時也可以幫助項目發起者實時審核項目，及時修改項目等，擴大眾籌平臺的服務功能，減少融資成本，做到“線上聚集”與“線下籌劃”的對接。眾籌平臺也可以通過創新性方式對平臺服務進行改良，比如中國眾籌網與微信合作建立手機客戶端與電腦客戶端的同步，充分宣傳，加強民眾對眾籌的認知;眾籌網與萬通自由筑屋合作成立房產眾籌大類，用小投資創造大產業。這些創新性建設旨在使眾籌平臺與社會化媒體進行強強聯合，資源共享，擴大整個行業的影響力，實現規模效益。

信用是眾籌成功的保障，我國眾籌平臺運行尚無具體規范可參照，所以平臺的信用建設尤為重要。平臺應自主建立信用考核標準，做到對項目進行事前考核，事中監督，事后評價。這既可以提高對發起者的服務質量，又維護了投資者的權益，對建立有秩序的眾籌行業尤為重要。

（三）開放市場，鼓勵發展，加強監管

眾籌是一種融資方式，本質仍然是金融活動，金融市場是眾籌發展的土壤。在中國，中小企業融資的門檻較高。對于這種情況，要進一步深化金融市場改革，開放金融市場，允許并鼓勵新形式的金融方式存在，逐步形成以銀行、債券、股權融資為主，“互聯網+”等金融新形勢為輔的多方面多層次融資體系，形成以銀行性融資機構為主體，非銀行性金融機構為主要內容的金融融資管理體系，降低中小企業融資成本和融資難度，促進經濟發展。

美國的JOBS法案出臺后確定了眾籌的合法性，劃定了股權眾籌的范圍，擴大了小企業的發展空間，增加了小企業上市的可能性。在中國，2014年11月，李克強總理在國務院會議便明確指出要“建立資本市場小額再融資快速機制，開展股權眾籌融資試點”[4];2015年7月18日，央行等十部委發布《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》指出：股權眾籌作為互聯網金融行業的重要模式之一，定位為小額股權融資，服務對象為小微企業，監管機構為證監會[5]。這些政策的出現都說明眾籌的重要性已獲得政府認可，但中國眾籌業尚處于發展初級階段，眾籌發展的機遇與挑戰并存。一方面，國家要不斷引導民眾改變傳統投資觀念，增強民眾對非銀行性融資機構的認識，形成新型融資理念。不斷鼓勵眾籌行業的發展，鼓勵眾籌創新，做好制度準備和政策支持。另一方面，要繼續加強立法，尤其是對知識產權的保護和股權眾籌范圍的劃定，保證眾籌行為有法可依，保護眾籌合法地位，維護項目發起者的權益，引導我國眾籌業向合法化、多元化、規范化方向發展。

金融的本質是信用，美國具有完備的信用體系，開放的金融市場，強有力的信息公開制度。但我國的整體信用環境差，監督責任落實不到位，而且眾籌發展對籌資者與投資者都有風險。所以，強化監管對于維護雙方利益具有現實意義，也是中國眾籌業長足發展的制度基礎。首先，要給眾籌行業提供寬松的發展環境，給眾籌松綁，還要不斷加強信用體系建設，完善信用評估機制，落實責任監管主體，形成監管部門監管眾籌平臺，眾籌平臺監管籌資者，籌資者監督第三方支付平臺的多層次監管體系，適度監管，增強監管透明度，讓眾籌行業在監管下自由發展[6]。同時建立信息公開制度，建設信息交流平臺，形成完整的信息網，保證信息完整性，增強中小企業之間的經驗交流頻率，增加籌資者與投資者的了解與互信，提高信息在大企業、中小企業與民眾之間的交換效率。其次，建立眾籌業準入原則，提高進入門檻，尤其在股權眾籌的問題上，建立涉及投資規模與眾籌運作形式的規范，避免產生眾籌脫離融資本質的現象，并且嚴厲打擊“偽眾籌”和打著眾籌旗號實際進行非法集資、欺詐等行為，有效維護投資人的合法權益，提高中國眾籌行業整體競爭力[7]。還要大力促進保險市場的發展，根據眾籌類型制定不同的眾籌型保險，降低項目發起人和投資者的經營獲利風險，保障雙方權益，并且反過來促進金融市場的發展。最后，加強媒體監督，讓眾籌業暴露在陽光下，這不僅有利于披露不良現象，更有利于傳播具有影響力、創造力的項目，推動眾籌行業的發展。

參考文獻：

[1]范家琛.眾籌商業模式研究.[J].企業經濟，2013（6）.

[2]胡吉祥.眾籌的本土化發展[J].市場動態，2014（3）.

[3]覃瑞昱.國內眾籌網站的運營模式研究[J].新聞研究，2015（7）.

[4]葉龍招，姜鑫.股權眾籌走向陽光化[J].北京商報，2014（9）.

[5]央行等十部委.關于促進互聯網金融健康發展的指導意見[EB/OL].[2015-07-18]，http：//www.gov.cn/xinwen/2015-

07/18/content_2899360.htm.

[6]曾輝.互聯網金融的創新與監管問題研究[J]. 金融經濟，2014（2）.

[7]胡吉祥，吳穎萌.眾籌融資的發展及監管[J].證券市場導報，2013（10）.