股權質押能否安然？

投資者可以時時關注上市公司對于質押情況的公告，未來是停牌、補充抵押物還是增持、回購等方式穩定股價或是其他方式處理，都可以作為買入或回避的參考。

大盤跌穿3000點之后，令上萬億規模的股權質押市場接受第二次考驗。不少投資者關心股權質押是否觸及平倉線，從而出現負反饋導致股市進一步下跌。

股權質押再引關注

近期，深交所一條“關注函”，再度引起市場對于股權質押的關注。

3月23日，深交所官網披露了關于對湖南大康牧業股份有限公司的關注函。監管函顯示，截至2016 年3月23日，大康牧業控股股東上海鵬欣（集團）有限公司（以下簡稱“鵬欣集團”）累計質押其持有的公司股份5.22億股，占公司股份總數的18.08%，占鵬欣集團所持有大康牧業股份的比例為99.96%。根據公告，鵬欣集團主要是為融資而進行股份擔保。

深交所對此表示高度關注。深交所稱，請公司確保在業務、財務及資產等各方面保持獨立，防范關聯方資金占用等情形的發生。另外，如持有公司5%以上股份的股東持股或者控制公司情況發生變化，請按照相關規則及時履行信息披露義務。而3月14日晚間大康牧業公告稱，公司正在籌劃重大事項，為維護廣大投資者的利益，避免公司股價異常波動，經向深圳證券交易所申請公司股票于2016年3月15日開市起停牌，待公司披露相關事項后復牌。

消息一出，股民驚呼：停牌，原來如此。

其實，早在去年6月開始的暴跌行情中，股權質押業務就一度被視為系統風險點之一，甚至還被理解為是“千股停牌”的幕后“真兇”。而在今年行情逐漸平緩后，股權質押業務也絲毫沒有冷卻的跡象。

股權質押運用普遍

記者了解到，股權質押的快速興起受益于2015年上半年的牛市行情。數據顯示，去年以來一共1397只個股合計發生了6944次股權質押，涉及1869.79億股，涉及參考市值達到3.34萬億元。截至目前數據，仍有1356家上市公司合計1580.80億股未解除質押，涉及參考市值達2.81萬億元。

股權質押屬于權利質押的一種，當上市公司的大股東缺錢時，可以將自己的股票在一定期限內質押給金融機構，如銀行、證券、信托等，從而獲得貸款，以緩解短期流動資金不足所帶來的壓力，這是大股東常用的一種融資手段。

但通常來說，以股權質押進行融資一般都要打折，即有質押率。目前，股票質押的質押率主板為50%到60%，小盤股或優質創業板股票為30%到40%。在實際交易中，一般而言，警戒線和平倉線主要由資金方自行確定，從綜合股權質押主要的資金方信托、銀行和券商的標準來看，一般質押警戒線設定為160%，平倉線設定為140%。

假設股價為1元，質押率為4折，預警線為150%，平倉線為130%，則預警價=1×0.4×1.5=0.6元；平倉價=1×0.4×1.3=0.52元。當股價跌至低于平倉價時，質押方有權對其進行強行平倉。

當然，在股價跌破股權質押警戒線后，融資人如果不愿意被平倉，通常有三種選擇：追加抵押證券、追加抵押現金和贖回質押股權；除此之外的第四個非正式“捷徑”，就是停牌，畢竟當賬面價值不再下降時，補倉壓力也會隨之暫緩。

股權質押與停牌是否關聯？

如此說來，在此前“千股停牌”的大戲中，盡管上市公司的理由各有不同，但股權質押一度被視為是主因之一，甚至是大家心照不宣的“公開的秘密”，也不無道理。

資料顯示，去年7月7日當天一共有786家上市公司停牌，占A股上市公司近三分之一，其中有超過一半的上市公司在當年內涉及了股權質押。

一名券商人士表示，在股價快速下行時，股權質押客戶會頻繁接到追加抵押品的通知，如客戶面臨資金緊缺和已經大比例質押股權，這無疑是種巨大壓力。他表示，不排除有客戶會選擇對上市公司施加影響、讓股票暫停交易，畢竟這樣可以讓股價停止下滑，以避免觸及警戒線，減輕追加抵押品的壓力，不論對客戶還是券商都是好事。

對股價影響幾何？

那么，對于股民最為關心的股價漲跌，股權質押影響如何？

舉個例子，假設上市公司總股本為5億股，A是公司的控股股東，持有其20%的股份，也就是1億股。市場上質押率為40%，預警線160%，平倉線140%。

A股東要融資，想把自己的股份質押出2000萬股換取流動資金。可現在上市公司的股票價格只有8元錢，按照40%的質押率，只能換到2000萬元×8×40%=6400萬元。如果股價是10元錢，就能換到8000萬元，多了1600萬元。

于是，A股東想了各種辦法，把公司股價從8元“管理”到10元，順利完成了質押，換了8000萬元流動資金。

可惜，好景不長，上市公司股票價格開始連續暴跌，A股東心里有點著急，在心里默默算了筆賬：預警價格=10×40%×160%=6.4元；平倉價格=10×40%×140%=5.6元。

某一日，上市公司股價跌至7元，離預警價格很近了，金融機構通知A股東補倉。A股東在萬般無奈的情況下，按照質押市值不變的原則，又給了金融機構857萬股上市公司股票。

可是，市場依然不見好轉，上市公司股價仍然在下跌，A股東只能一次次地補倉，很是被動。在被逼無奈的情況下，A股東決定采取一些積極措施，阻止股價下跌來保護自己的利益：停牌，阻止股價下跌；在停牌期間，多方籌措資金，復牌后，在二級市場回購股份，拉升股價。

最后，A股東堅定的護盤決心給市場注入了信心，終于抑制了股價下跌，A股東的利益也得到了有效保護。

由此可見，股權質押前，大股東為了以相當的股份獲得更多的貸款，可能會拉升股價，進行市值管理；股權質押后，面對股價下跌，大股東可以采取停牌來保護自己的利益，但停牌是把雙刃劍，雖然短期可以抑制股價下跌，但也使公司股票失去了流動性，不能頻繁使用；股權質押后，面對股價下跌，大股東可以通過回購股份等市場管理手段來保護股價，股民們可以根據這些信息判斷股價的走向；而如果股價跌至平倉線以下，大股東沒辦法補倉，又沒錢償還貸款，所質押股票的所有權將發生變化，金融機構拋售時，是會對二級市場造成一定的沖擊。

三類股需注意潛在風險

根據滬深證券交易所數據，截至1月28日，證券公司開展的場內股票質押回購業務融資余額為7000余億元，整體平均履約保障比例約249%，股權質押強制平倉線，低于平倉線的融資余額為200余億元，多數借款人通過追加擔保物等措施消除了平倉風險。

證監會發言人鄧舸表示，場內股票質押業務的違約處置一般通過協議轉讓、大宗交易或司法過戶等方式進行，對市場影響有限。雖然此項業務目前總體風險不大，但也要提醒上市公司和相關金融機構，要進一步做好風險管理，控制可能的業務風險。

市場人士認為，每逢出現大幅下跌，股權質押的堰塞湖都是懸在A股投資者頭上的一把劍，為防止后續質押股權“地雷”爆發，投資者可以時時關注上市公司對于質押情況的公告，未來是停牌、補充抵押物還是增持、回購等方式穩定股價或是其他方式處理，都可以作為買入或回避的參考。

分析人士認為，盡管股權質押出現系統性風險的可能性比較低，但短期仍需要注意以下三類股票潛在風險：

一是質押股份占總股本比例較大的個股。因為此類股票一旦被強平，會有巨量股票被拋售，容易引發資金踩踏。

二是質押股份占大股東持股比例較大的個股。在股票質押出現風險時，補充現金或增加股票質押都是常見的做法，但如果股票質押占大股東持股比例過大，則可能會使得質押股東無法通過繼續質押股票方式獲取足夠保證金。

三是質押股份股價跌幅較大的個股，容易觸發警戒線或平倉線。