美元、歐元、人民幣“三國殺”？

雖然一直知道人民幣在貶值，但這是第一次，她對此有了切身的體會。即使從2015年8月11日匯改算起，人民幣貶值幅度已經超過5%。2015年，人民幣更以8年首現的“十連跌”而終結。對林女士而言，跨境消費如家常便飯，貨幣貶值的壓力讓她真真切切地感受到壓力。

人民幣VS美元：只是貶多少的問題

無論在美國華爾街還是中國的金融街，投資機構對于人民幣在2016年的預判，傾向于貶值，爭議在于，貶值的幅度。

2015年12月中上旬，在岸人民幣兌美元即期匯率走出“十連跌”，為過去8年首見，在民間，一些常常跨境消費的投資者已經真切地感受到壓力。

“人民幣兌美元跌多少，我很想知道這個。”北京的鄺女士打算到香港給家庭購買保險，匯率成為不能逾越的問題。

僅以匯改后的4個月為例，匯改前2015年8月10日 ，人民幣兌美元中間價為6.1162，12月20日，已經跌至6.48元。這意味著，兌匯1萬美元，需多支付3638元人民幣。12月11日，中國外匯交易中心首次發布的CFETS人民幣匯率指數，也被一些機構解讀為監管層在為人民幣走軟開綠燈。幸好，從目前各機構的觀點看，2016年人民幣貶值的幅度不會太大。

相對悲觀的觀點來自美銀美林。該行在2015年12月初的《2016年市場展望》報告中預計，人民幣兌美元匯率2016年底跌至6.90。

一向被認為是“烏鴉嘴”的高盛這次較為中肯，在人民幣新指數發布后，高盛指出，人民幣匯率并未明顯高估，不應過度看空，預期2016年在岸人民幣對美元匯率僅會下跌2.4%。

較為樂觀的觀點來自于中國投行中金公司。中金公司最新報告顯示，2016年底人民幣兌美元匯率會維持在6.5附近，盡管其間人民幣兌美元匯率雙向波動的幅度可能會加大。

在中國經濟仍然低迷、美元大概率進一步加息的背景下，人民幣仍然承壓，但這并不意味著沒有喘息的機會。

原國家外匯管理局國際收支司司長管濤指出，國內經濟的運行狀況和國際上的美元加息及美元走強等因素，對中國跨境資本流動的影響會出現各種情形，既可能導致流入又可能導致流出，人民幣匯率將在市場化的環境下呈現雙向波動的走勢，某個時候流出的力量將會大些，人民幣匯率會下行；流入力量大些的時候，人民幣將會反彈。尤其是短期來看，美元走強可能會帶來調整壓力，對人民幣來說就是利空出盡，并不一定貶值。

歐元VS美元，平價近在咫尺

在過去的一整年，歐元“空軍司令”高盛不止一次高呼，歐元將在年底前跌至與美元平價。雖然預言沒有實現，但高盛也不算“看走眼”，因為這一“打賭”與勝利只差毫厘。

就在12月中旬，彭博對60多名分析師進行調查，其中17名認為，隨著美聯儲收緊貨幣政策，美元兌歐元在2016年第二季度將觸及平價（即1.0）水準。2015年12月20日，歐元兌美元匯率為1.0873 。

2015年最后一個月，全球最大的事件，無疑是歐元降息、美元加息。展望2016年，兩國央行還將“攪弄風云”，此消彼長。貨幣戰場上雖沒有硝煙，卻招招見血。

巴克萊外匯研究主管瓊斯.韋恩（Jose Wynne）等分析師12月7日在一份報告中寫道：“在12月初歐洲央行令人失望的前瞻指引之后，寬松政策持續時間將更長或者規模被加大，這意味著歐元在2016年將進一步走低。”他預計，歐元兌美元將在2016年底跌至0.95。這一預期較接受彭博調查的經濟學家預期中值1.05更加悲觀。

美元加息確實使歐元飽受打壓。高盛指出，從歷史上看，美元首次加息的一年內，歐元都會出現一波貶值。

不過，也有人對高盛表示“不服”。澳新銀行（ANZ）于 2015年12月18日 公布了2016/17年主要貨幣季度預期。該行認為，歐元兌美元匯價在2016年二季度見底于1.02水平后，會逐步反彈至1.15水平。

目前市場上有一種觀點認為，歐元兌美元貶值，主要是兩個國家/地區的貨幣政策分化，如果這種分化在收斂，歐元匯率可能會反彈，如果繼續擴大，就是有向下的壓力。按這個推論，歐元到底如何走，更大程度上取決于美聯儲和歐洲央行貨幣分化程度有多大。

做多美元：華爾街最“擁堵”的交易

做多美元，已經成為華爾街最“擁堵”的交易，沒有之一。

無論是美銀對基金經理的調查還是彭博對分析師的調查均顯示，做多美元，是華爾街最大的共識。不僅是做多美元兌歐元和人民幣，還包括做多美元兌澳元、兌日元等。

華爾街第一和第二大外匯交易機構花旗和德意志銀行均看漲美元匯率。花旗的外匯策略全球主管史蒂文？愛蘭德爾（Steven Englander）預計，基于歐美兩大央行政策分歧的交易會“慢慢發揮作用”，如果美國的薪資和價格漲幅足夠，美元會更強勢，給其它發達國家貨幣和新興市場貨幣對美元施加下行壓力。

一直堅定看多美元的高盛最樂觀，該行并不認同加息后美元牛市就將終結，并進一步預測到2017年年末，美元對主要貨幣將攀升約14%。

也有分析師在短期內看空美元，理由是歷史經驗表明，美元匯率在首次加息之后，因利好出盡反而會有所回落。中投證券預測，未來2-3個月將回落至95。不過，他們立論的基礎均是“短期”。

從首次加息后美聯儲的“口風”看，2016年美國大概率將繼續加息，且極可能是小步漸進的加息。管濤指出，美國的貨幣政策趨于正常化，其它經濟體貨幣政策出現放松，導致美元走強。短期看，利率開始調整的時候，美元匯率可能出現技術性回調，從長期看，在美國經濟較強的情況下，美元可能仍是強勢貨幣。只是在某個階段上，它也可能利好出盡，下一步怎么走，還要看美國與其它經濟體的貨幣政策分化的強度。2015年3月，美元指數曾向上突破100，但之后在100下方調整了足足9個月。

人們并不擔心溫和走強的美元，但異常強勁的美元則可能帶來災難。北京師范大學金融研究中心主任鐘偉撰文指出，美元指數意外強勁，可能成為“黑天鵝”。如果在2016年真的出現美聯儲加息兩次以上，美元指數走強到110以上，那么全球經濟和金融體系未必對此做好了足夠準備。

歷史上美聯儲首次加息后，歐元兌美元的表現情況

彭博統計的歐元、日元、人民幣和澳元兌美元匯率2016年的預期跌幅

人民幣貶值預期升溫，要換美元嗎？

專家指出，人民幣貶值預期下，是否需要兌換美元，要看實際需求。如果需要大量境外消費，如留學，可以在匯率反彈時選擇分批兌換，然后進行適當的外幣理財。如果沒有美元消費需求，則不一定需要換匯。即使美元加息之后，利率也比人民幣利率要低很多，換匯后如沒有適合的投資方向，僅將美元作為定存，很難達到保值和增值的目的。另一方面，美元理財產品數量有限，門檻較高，一些理財產品風險較高，并不適合所有人。

做多美元成為最擁擠的交易

《CM華夏理財》對話管濤

CM 人民幣加入SDR對人民幣走勢會產生什么影響？對人們海外消費有什么刺激作用？

管濤 未來人民幣匯率走勢主要是和我國匯率制度的完善、資本賬戶的開放、人民幣國際化的進程有關系。根據SDR評估，人民幣已符合國際化標準。至于會不會對海外消費有影響，關鍵還要看匯率水平的變化。海外消費不僅是受匯率影響，還與人們收入水平提高、消費能力升級等有關，像旅游、購物，送子女海外留學，這本身和匯率并無太大關系。

CM 美國加息曾引起東南亞經濟危機，本次美國加息也導致了新興市場資本連續流出。若美國繼續加息，對新興市場打擊大嗎？

管濤 從2013年年中開始到目前為止，新興市場的貨幣指數下跌逾30%，美聯儲貨幣政策確實有巨大的溢出效應。但不計后果的貨幣政策正常化，對美國和世界可能是“雙輸”的結局。美聯儲貨幣政策正常化，對于新興市場跨境資本流動和匯率走勢的影響應該不是單邊的，對于市場的震蕩，有關國家在心理和措施上必須有所準備。

CM 美元進入加息周期，全球大多數資本都追逐美元資產，同時，人民幣在崛起，國際化進程不斷推進，能否說人民幣對美元構成競爭？

管濤 人民幣和美元談不上競爭。人民幣更多的是起補充的作用。在目前情況下，美國經濟的基本面較其它經濟體相對較好，人民幣崛起并非挑戰美元，而是和其它貨幣一起，形成對美元的補充。2008年金融危機后，美國主導的國際貨幣體系存在很多問題，現在國際化貨幣體系要更為多極化，人民幣應運而生走上國際舞臺。目前還看不到美元地位有很大的下降，人民幣和其它貨幣也并非挑戰美元地位，或許更多的是人民幣和其它貨幣重新整合，從長期看，對美元是否有更好的替代作用。