股市：牛熊輪回的驚魂瞬間

2015年元旦前后：羊年只看3000點(diǎn)，大投行被市場猛烈打臉

從2014年10月開始，海內(nèi)外投行開始陸續(xù)發(fā)表有關(guān)2015年度資本市場的預(yù)測報(bào)告。11月初，上證指數(shù)在2400點(diǎn)附近徘徊。在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣不再、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型異常艱難的大背景下，市場參與各方特別是海內(nèi)外投行機(jī)構(gòu)，大都是很謹(jǐn)慎的。

例如，中銀國際表示：經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力，特別是上半年形勢嚴(yán)峻。在出口增速高增長難以持續(xù)、投資項(xiàng)仍存下行壓力、短周期企業(yè)去庫存周期開啟背景下，2015年經(jīng)濟(jì)仍存下行風(fēng)險(xiǎn)，特別是上半年下行壓力較大。在上市公司盈利增速小幅上行、股市資金面改善預(yù)期背景下，A股市場整體估值水平有望繼續(xù)抬升。謹(jǐn)慎樂觀看待2015年行情，波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大，上證綜指運(yùn)行區(qū)間2100點(diǎn)-3000點(diǎn)。

高盛高華認(rèn)為，改革和新增流動(dòng)性推動(dòng)進(jìn)一步上漲。預(yù)計(jì)2015年底滬深300指數(shù)將達(dá)3000點(diǎn)（回報(bào)潛力16%），由于受到盈利增長（我們預(yù)測13%）、改革信心逐漸上升帶動(dòng)估值溫和上行（我們的12個(gè)月預(yù)期市盈率為10.0倍，而當(dāng)前為9.2倍）的推動(dòng)。

雖然很多人包括研發(fā)機(jī)構(gòu)本身也都知道，股市走勢往往與大多數(shù)人包括機(jī)構(gòu)的看法相反，但絕大多數(shù)人還是沒有料到，市場對所謂機(jī)構(gòu)人士的打臉會來得那么快，那么猛烈。

2014年11月24日起，受央行降準(zhǔn)降息政策刺激，滬深兩市券商股在增量資金推動(dòng)下開始狂飆，僅僅兩周時(shí)間，就將股指從2400點(diǎn)附近，一鼓作氣帶到3000點(diǎn)以上。2015年1月5日，當(dāng)年的第一個(gè)交易日，上證指數(shù)以3350.52點(diǎn)收盤，滬深300更是高收于3641.54點(diǎn)，遠(yuǎn)高于多家機(jī)構(gòu)預(yù)測的 3000點(diǎn)。

除了大盤指數(shù)點(diǎn)位，不少機(jī)構(gòu)對2015年熱門板塊與行業(yè)的預(yù)測也基本落空。比如，不少機(jī)構(gòu)看好的國企改革概念股、自貿(mào)區(qū)概念股等2015年的表現(xiàn)均是不盡如人意，“一帶一路”概念股也是虎頭蛇尾。相反，不少人不看好的創(chuàng)業(yè)板以及新興產(chǎn)業(yè)股，卻走出讓人瞠目結(jié)舌的大行情。由此可見，那些一般性地根據(jù)當(dāng)時(shí)市場熱點(diǎn)判斷未來市場機(jī)會的預(yù)測，是多么的不靠譜。

2015年春季：機(jī)構(gòu)爭奪話語權(quán)，私募抱團(tuán)坐莊中小創(chuàng)

2014年底的飆漲行情，不僅讓多家投行丟臉，也讓管理層嚇了一大跳。鑒于這波行情的主導(dǎo)資金，有可能是來自于場外借助杠桿的增量資金，于是證監(jiān)會開始放出查券商兩融的風(fēng)聲。

2015年元旦剛過，以中國南車為代表的“一帶一路”概念股拔地而起，連續(xù)的飆升讓南北二車成為投資者眼中的神車。與此同時(shí)，因?yàn)閼赜诒O(jiān)管壓力，券商股開始跌跌撞撞地走上下坡路，因此，在監(jiān)管趨緊、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下降的大背景下，2015年元旦后到3月兩會前的A股行情，從主板指數(shù)上看，其實(shí)一直走得是猶猶豫豫的。

就在市場上大多數(shù)散戶還在迷戀于“一帶一路”概念股，甚或在期盼券商股的第二春時(shí)，以陽光私募以及部分激進(jìn)公募為代表的市場機(jī)構(gòu)，卻反其道而行之，撇開主板的藍(lán)籌股，打著成長性旗號，開始圍獵中小板、創(chuàng)業(yè)板上的小盤股。這些機(jī)構(gòu)，基于現(xiàn)行法規(guī)的漏洞及部分模糊空間，不僅瘋狂拉抬自己持籌集中的個(gè)股，甚至公然在不少股票上抱團(tuán)坐莊。一時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板、中小板中沾上互聯(lián)網(wǎng)、新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)的眾多小盤股的股價(jià)，像千帆競渡，不斷攀升。

一時(shí)間，這些神創(chuàng)股的股價(jià)，猶如扶搖直上的飛行器，只有更高，沒有最高。在這些主力眼里，市盈率已經(jīng)不靈了，市夢率才是正道。有錢就是大爺。部分年輕的基金經(jīng)理人拉升股價(jià)時(shí)的張揚(yáng)，面對質(zhì)疑時(shí)的不屑，再一次將中國股市這些所謂的機(jī)構(gòu)投資者的賭性，展露得淋漓盡致。

這些神創(chuàng)股中，操盤機(jī)構(gòu)最囂張的當(dāng)數(shù)全通教育與朗瑪信息。這兩只個(gè)股，遭到監(jiān)管機(jī)構(gòu)點(diǎn)名和社會廣泛質(zhì)疑之后，竟然敢于在所謂的信息披露后仍然連續(xù)漲停。正如財(cái)經(jīng)評論家水皮所言：“如果說全通教育更多的是市場主力在借題發(fā)揮，自娛自樂做圈套；那么朗瑪信息就是大股東和公司內(nèi)外勾結(jié)、瞞天過?！扇颂?，無法無天到了喪心病狂的境界?！?/p>

2015年夏秋之交：風(fēng)控不嚴(yán)吞苦果，大戶私募遭重創(chuàng)

2015年6月之前，滬深兩市到處都彌漫著狂熱的氣息。

5月28日，上證指數(shù)最高摸到4986.50點(diǎn)，距離5000點(diǎn)簡直只是舉手之勞。但就在眾人翹首以盼時(shí)，市場卻發(fā)生暴跌，滬市當(dāng)天成交高達(dá)1.25萬億。但這次暴跌并沒有止住瘋牛的腳步，滬指第二天在快速探底后快速止跌，一周后的6月5日就創(chuàng)出年內(nèi)新高，并一舉站上5000點(diǎn)。

6月8日，中國中車復(fù)牌。當(dāng)天，滬市成交1.35萬億。第二天，這只被譽(yù)為中國神車的股票，以漲停開盤后，股價(jià)即放量暴跌，當(dāng)天以接近跌停收盤，并放出497億的天量，創(chuàng)下其上市以來的最高紀(jì)錄。這只股票的走勢，與中國石油2007年上市時(shí)的情形幾乎一模一樣。凡是稍微清醒一點(diǎn)的老股民，差不多都能意識到市場的不妙，因?yàn)檎侵惺蜕鲜泻蟾呱搅魉愕淖邉?，讓?dāng)時(shí)紅紅火火的大牛市最終走熊。但市場當(dāng)時(shí)的氣氛幾近瘋狂，不少機(jī)構(gòu)將滬指看到6000點(diǎn)以上；更有不少人預(yù)言，當(dāng)時(shí)站上4000點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)板指，年內(nèi)將超越上證指數(shù)。

6月15日，在管理層清理配資的壓力下，滬深兩市開始下跌。

下跌伊始，從機(jī)構(gòu)到散戶都沒有對此特別在意。尤其是那些習(xí)慣右側(cè)出貨的機(jī)構(gòu)，根本沒有意識到市場正在迎來一場近乎滅頂?shù)臑?zāi)難。當(dāng)時(shí)，只有極少數(shù)投資者與機(jī)構(gòu)意識到A股不久會遭遇流動(dòng)性危機(jī)。因?yàn)檫@是A股有史以來真正意義上的杠桿行情，絕大多數(shù)人包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)都沒有經(jīng)歷過高杠桿崩盤后的踩踏危機(jī)。

6月18日，上證指數(shù)有效跌破20天均線后，意識到大禍臨頭的大戶與機(jī)構(gòu)們開始奪路而逃。但是，高杠桿與持籌集中的弊端開始集中暴露，因?yàn)槿虒Ω軛U資金的清倉過于急迫，坐莊小盤股的機(jī)構(gòu)持籌過于集中，市場上一時(shí)間竟然找不到足夠的接盤，千股跌停的現(xiàn)象開始出現(xiàn)。于是，中國股市上第一次真正的流動(dòng)性危機(jī)正式爆發(fā)。

從6月18日開始，到7月9日早盤期間，在史無前例的踩踏式下跌中，千股跌停成為每天常事，更成為股市奇觀。與此同時(shí)，成千上萬的融資大戶被迫清倉，資產(chǎn)歸零；那些持籌過于集中、倉位居高不下的陽光私募，也迎來前所未有的清倉噩夢。此時(shí)，抱團(tuán)坐莊帶來的流動(dòng)性不足，更是助紂為虐，讓那些風(fēng)控不嚴(yán)的私募叫苦連天，那些曾經(jīng)趾高氣揚(yáng)的所謂大佬們，在慘烈的下跌面前，終于低下曾經(jīng)不可一世的頭顱。

事實(shí)證明，相對于成熟市場的投資者，對于價(jià)值投資的堅(jiān)定與風(fēng)控的嚴(yán)格把控，國內(nèi)投資大戶與機(jī)構(gòu)們過于熱衷于短線操作與集中持籌，離真正成熟還相差甚遠(yuǎn)。

2015年秋冬：王的女人受追捧，險(xiǎn)資再做野蠻人

2015年7月8日晚間，高層關(guān)于如何救市的意見終于得到統(tǒng)一，央行、財(cái)政部、國資委正式為證監(jiān)會主導(dǎo)的救市背書。

7月9日，市場千股跌停開盤，隨即被救市資金強(qiáng)力拉起。從那時(shí)起到8月17日期間，在救市資金的強(qiáng)力維護(hù)下，接近系統(tǒng)性崩盤的股災(zāi)終于得以暫時(shí)停歇。誰也沒有料到，從8月18日開始，A股開始新一輪暴跌。從4000點(diǎn)附近直下2850點(diǎn)，最大跌幅高達(dá)28.75%，其對股民財(cái)富的傷害甚至超過第一波。

在這期間，受第一波救市的帶頭大哥中信證券高管被查影響，股指曾連續(xù)兩天接近跌停。除了第一波救市期間成功出逃的機(jī)構(gòu)與散戶，留在市場上的投資者無不備受煎熬。正如一位90后股民的感嘆：“股齡幾個(gè)月，有生之年就再無遺憾了。見證了千股跌停，千股漲停，千股漲停到跌停，千股跌停到漲停，還有千股停牌……今天見到大盤跌停，創(chuàng)8年來最大單日跌幅。”

就在無數(shù)技術(shù)派空頭憧憬著走出真正的大C浪，股指直下2000點(diǎn)時(shí)，在國家隊(duì)的奮力救護(hù)下，上證指數(shù)終于被穩(wěn)定在3000點(diǎn)附近。與此同時(shí)，一大批股奸遭到清理，一向備受指責(zé)的股指期貨被迫自宮。

9月15日晚間，前證監(jiān)會主席助理張育君被查的消息正式披露。次日，以創(chuàng)業(yè)板主力為代表的機(jī)構(gòu)開始大力自救。9月30日，主板成交逼近當(dāng)年新低。10月8日，以券商股為代表的主板主力也正式開始拉抬大盤指數(shù)。

在這波秋冬之交的自救行情中，表現(xiàn)最出色的股票，除了那些主力深套的中小創(chuàng)股票外，最吸引眼球的當(dāng)屬以下三類個(gè)股：被稱為王的女人的證金重倉股，典型代表是梅雁股份；被游資來回炒作的部分妖股，最典型的莫過于深特力A；被險(xiǎn)資瘋狂舉牌的部分藍(lán)籌股，典型代表是萬科A。

雖然有很多技術(shù)派人士對大C浪念念不忘，但由于國家隊(duì)握有整個(gè)市場近五分之一的籌碼，部分藍(lán)籌股更是幾乎被控盤，因此，A股的這個(gè)冬天似乎并不太冷。不僅主板指數(shù)扛住了美聯(lián)儲加息的壓力，創(chuàng)業(yè)板更是在遭遇注冊制啟動(dòng)這樣巨大的利空下，依然能挺在2700點(diǎn)以上，可見股災(zāi)的巨大陰影，并沒有摧毀市場做多力量的信心。

穩(wěn)中有漲，慢牛前進(jìn)，這樣的格局，正是高層所希望看到的，也在很大程度上穩(wěn)住了中小投資者的持股信心。