FO更青睞于投資初創(chuàng)公司

現(xiàn)階段，國內(nèi)對家族辦公室的定位大多以投資職能為核心，主要對家族財富進行持續(xù)多元化、分散化的資產(chǎn)配置策略，其一方面能為家族帶來持續(xù)而穩(wěn)定的現(xiàn)金流，另一方面可以降低投資風險，避免家族財富的縮水。但在全球動蕩、匯率變動加劇的大環(huán)境作用下，家族財富管理的首要目標是要把家族資產(chǎn)組合的波動維持在一個相對穩(wěn)定的水平。在較低波動率的前提下獲得更高的收益，這就需要家族辦公室不斷調(diào)整不同投資類別的比例。

考慮家族整體財富的風險和投資水平，家族辦公室會采取傳統(tǒng)投資和另類投資相結(jié)合的資產(chǎn)配置策略，在投資組合中：債券、股票等傳統(tǒng)投資項目以及另類投資占有相當大的比重；對沖基金緊隨其后，占比相對穩(wěn)定；屬于傳統(tǒng)安全資產(chǎn)類別的現(xiàn)金及等價物則占比較小，這說明家族辦公室在多樣化配置資產(chǎn)降低風險的同時，也在盡力追求資產(chǎn)的增長。

據(jù)瑞銀發(fā)布的《2016年全球家族辦公室報告》數(shù)據(jù)顯示，受全球經(jīng)濟增速減慢、股市低迷及利率因素的影響，固定收益類資產(chǎn)和股票資產(chǎn)所占的比重在整體投資類別中占比下降，債券投資配比為13.3%，股票投資配比為26.7%，相比2015年分別下降了1.5%和0.6%，而另類投資的占比則由45.8% 上升至47.5%。在另類投資類別中，私募股權(quán)和房地產(chǎn)直接投資等低流動率的資產(chǎn)占據(jù)了核心地位，其中房地產(chǎn)投資在境內(nèi)外資產(chǎn)配置中的主導地位顯而易見，這里我們淺談一下私募股權(quán)投資未來的發(fā)展趨勢。

許多家族企業(yè)希望通過直接投資的模式將資金直接注入投資標的公司，或通過私募股權(quán)投資收購部分或全部公司股權(quán)，將其納入家族辦公室的投資組合中，進而獲得更直觀的資金動向。然而國內(nèi)目前的整體投資環(huán)境是缺乏足夠的優(yōu)質(zhì)項目源，對于有限的私募股權(quán)交易項目，大量的資金伺機而動。同時，對于與家族企業(yè)同處相似行業(yè)的公司，直接投資則會加劇家族企業(yè)的風險暴露，在遭遇經(jīng)濟危機或政策性風險時加速財富的縮水。因而家族辦公室更加青睞于具有廣闊前景的初創(chuàng)公司。

以萬達集團為例，由王思聰創(chuàng)立的北京普思投資有限公司實質(zhì)上是作為萬達集團的家族辦公室進行輕資產(chǎn)的戰(zhàn)略布局，投資范圍涉及游戲、網(wǎng)絡(luò)直播平臺、餐飲、娛樂、體育等眾多領(lǐng)域。看似分散的投資布局實則與萬達集團的未來發(fā)展密不可分：在初始階段，普思主要投資的是以天使輪為主的成長型公司，關(guān)注數(shù)字化發(fā)展和科技創(chuàng)新方面的初創(chuàng)公司，為未來打造商業(yè)全生態(tài)鏈提供技術(shù)支撐；第二階段則重點在于投資萬達上下游產(chǎn)業(yè)鏈條上的公司，圍繞影視、體育、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域展開，促進萬達集團的輕轉(zhuǎn)型。在投資路徑的選擇上，除了初期的直接投資，王思聰更多的選擇是與其他機構(gòu)進行聯(lián)合投資。參股但不控股，分享企業(yè)的成長紅利，間接股權(quán)投資不僅能夠降低投資的成本還能夠在一定程度上轉(zhuǎn)嫁風險。

從萬達的投資經(jīng)驗來看，家族辦公室一定要確保將資金投入到自己相對熟悉并可預測其前景的領(lǐng)域當中，并預留出充分的時間對投資機會和投資項目做盡職調(diào)查，包括管理團隊的水平經(jīng)驗、產(chǎn)品和服務(wù)的市場反饋、是否與投資策略一致以及當前的競爭環(huán)境、未來的市場規(guī)模等方面。出于降低投資成本和共擔風險的考量，家族辦公室與合作伙伴進行聯(lián)合投資成為私募股權(quán)配置的新趨勢。除此之外，作為直接投資者，家族辦公室還需要根據(jù)家族的投資期限和風險偏好提前規(guī)劃退出機制，并有效地對投資組合進行監(jiān)控和維護。