五糧液面臨困境反轉？

從強勢崛起到停滯不前，五糧液的問題在于20年如一日的放量擴張戰略沒有隨著產業變化而調整。但其酒質和品牌仍具備優勢，從一季度數據來看，有望進入復蘇。

將過去20年貴州茅臺（600519.SH）和五糧液（000858.SZ）主營收入和凈利潤進行對比，可以看出，在2000年之前，五糧液明顯地快于茅臺的成長，而2000年之后，五糧液的增長速度大幅低于茅臺。

2002年，五糧液的營收達57.1億元，是茅臺（18.35億元）的3倍。在2000年之后，五糧液的收入和利潤增長相對停滯，茅臺則持續穩定地增長，2005年，茅臺的凈利潤（11.19億元）超過了五糧液（7.91億元）。2013年，茅臺的營收（309.22億元）也超越了五糧液（247.19億元）。

再對比2007年至2015年五糧液與洋河股份（002304.SZ）的主營收入、凈利潤增長情況，期間洋河股份主營收入的復合增長率為27.88%，2015年實現主營收入161億元，五糧液分別為12.79%和216.59億元；洋河股份凈利潤復合增長率為34.41%，2015年實現凈利潤53.7億元，五糧液分別為17.30%和61.76億元。在被茅臺搶去行業龍頭地位后，五糧液行業老二的地位也岌岌可危。

進一步對比2003年和2015年中國主要名酒的主營收入數據，2003年，五糧液一家的主營收入比茅臺、瀘州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、古井貢酒（000596.SZ）的總和還要大，當時鶴立雞群！到了2015年，五糧液的主營收入已經無法與茅臺抗衡，在全行業的占比已經無關輕重了。

擴張模式后遺癥

一般分析認為，這與五糧液的產品結構散亂，品牌過多，市場掌控能力和市場運作能力不強有關系。但我認為，本質原因是五糧液過去25年始終堅持以生產擴張為基礎的放量成長模式導致的。……