萬科和華潤誰更在理？

針對萬科擬購買深圳地鐵旗下資產的方案，華潤提出六條反對理由。但在筆者看來，看似理由充分，實則不然。作為長期投資者，華潤應當眼光放長遠。

萬科A（000002.SZ）6月17日的董事會引人注目，公司擬以發行股份方式，購買深圳地鐵持有的深圳地鐵前海國際發展有限公司100%的股權，初步交易價格為456.13億元。萬科將以發行股份方式支付全部交易對價，初步確定對價股份的發行價格為每股15.88元，為定價基準日前60個交易日萬科股票交易均價的93.61%。

代表第二大股東華潤股份有限公司的三位董事對上述資產重組方案提出異議，萬科和華潤之爭迅速成為人們關注的焦點問題。對此，市場上有諸多傳聞，而作為價值投資者，我更重視對公司公告等公開信息的分析。

根據萬科發布的公告，華潤方面反對的理由如下：

1）近期深圳土地市場異常火熱，在此時點大舉增加深圳土地儲備的風險加大；2）考慮到稅費，本次注入的項目實際土地樓面價格將上升，將對項目盈利能力構成壓力；3）地鐵項目一般會受到多個政府部門監管，同時對地鐵上蓋物業的規劃設計、建筑質量等有一定的限制或特殊要求，將提高對項目開發的技術性要求、增大對整個開發進程控制的難度，從而影響項目的開發進度及開發成本；4）本次項目規模較大，開發周期及資金回收期較長，導致短期內難以實現收入，現有股東在2016-2018年的每股盈利將被攤??；5）公司與地鐵集團較適合采用在項目層面合作的方式；……