流動性漸趨收縮

人民幣貸款大增而社會融資規(guī)模大減，表明盡管5月信貸情況好轉(zhuǎn)，但整體較一季度處于收縮狀態(tài)。一季度超高的信貸增速和社融規(guī)模不可持續(xù)，未來貨幣政策可能微調(diào)。

截至5月末，人民幣貸款余額100.10萬億元，同比增長14.4%，增速與4月持平，但比2015年同期高0.4個百分點(diǎn)，顯示貨幣政策整體穩(wěn)中偏松。5月人民幣貸款增加9855億元，同比多增847億元，亦高于4月的5556億元4299億元。截至5月末，M2余額146.17萬億元，同比增長11.8%，增速比4月末低1.0個百分點(diǎn)，比2015年同期高1.0個百分點(diǎn)；M1余額42.43萬億元，同比增長23.7%，增速分別比4月末和2015年同期高0.8個和19.0個百分點(diǎn)。

5月社會融資規(guī)模增量為6599億元，分別比4月和2015年同期減少911億元和5601億元，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。表外融資規(guī)模大幅度降低，5月表外合計(jì)（信托貸款、委托貸款及未貼現(xiàn)票據(jù)）減少3379億元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，環(huán)比多減4123億元，其中未貼現(xiàn)票據(jù)融資大降5066億元，這或與MPA體系下銀行逐漸將表外業(yè)務(wù)移至表內(nèi)有關(guān)。此外企業(yè)債券凈融資錄得-397億元，為自2013年以來首次出現(xiàn)負(fù)值，或與最近頻頻出現(xiàn)的債券違約及債券一級市場表現(xiàn)不佳相關(guān)，未來發(fā)展趨勢值得關(guān)注。

根據(jù)群益證券的測算，1-5月，社融規(guī)模8.10萬億元，同比多增864億元；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的貸款總額約為6.17萬億元，同比增長17.2%，較前四個月同比增速回落1.4個百分點(diǎn)，顯示信貸增速已從一季度的高增長回歸常態(tài)。

具體來看，5月新增居民中長期貸款5281億元，環(huán)比增長23.39%，同比增長155.99%，大幅提升的居民中長期貸款顯示住房按揭貸款延續(xù)3月和4月的需求并進(jìn)一步提升，這或與二線城市購房意愿強(qiáng)烈有關(guān)。……