險企風險平衡術(shù)

上半年，保險行業(yè)整體業(yè)績回落，新業(yè)務價值持續(xù)高增長卻是亮點。在“資產(chǎn)荒”、低利率環(huán)境下保險公司高占比的權(quán)益類資產(chǎn)和非標資產(chǎn)，可能會放大未來加持此類資產(chǎn)的風險。

從各家上市保險公司披露的中報情況來看，業(yè)績基本符合市場預期，除中國平安凈利潤逆勢上漲17.7%外，其他公司下降45.62%-67%。歸母綜合收益下滑幅度較大，主要因為上半年投資市場環(huán)境復雜，“資產(chǎn)荒”、低利率等負面因素持續(xù)發(fā)酵，行業(yè)面臨較大的投資壓力。

值得注意的是，上半年，保險公司新業(yè)務價值高增長是亮點，同比增長18.12%-55.86%。目前，在保險公司保費收入結(jié)構(gòu)中，比例最大的險種仍為分紅險，占比為40.4%-64%?？紤]到分紅險的分紅有一定的滯后性，因此，上半年保費增長的主要原因可能是還在享受2015年投資業(yè)績較好的高分紅效應。

新業(yè)務價值高增長背后

2016年上半年，保險股的市場表現(xiàn)出現(xiàn)一定程度的分化，自2016年年初以來，綜合保險股表現(xiàn)好于純壽險股。截至6月末，上證綜指下跌17%，綜合保險股表現(xiàn)更好，如中國平安下跌11%、中國太保下跌6%；純壽險股表現(xiàn)相對較差，如新華保險下跌23%、中國人壽下跌26%。

與市場表現(xiàn)分化形成鮮明對比的是上市險企的兩大背離，即保費上行與投資收益下行的背離，以及凈利潤下行與新業(yè)務價值上行的背離。

上半年，上市險企（除新華保險外）保費收入增速維持在高位，中國平安、中國太保、中國人壽保費收入維持較高增速，分別為21%、17%、25%，新華保險上半年保費同比下降2.2%，其主要原因在于公司進行業(yè)務結(jié)構(gòu)的調(diào)整，大幅壓縮銀保躉交業(yè)務，但銀保首年期繳業(yè)務和個險新單仍保持高增速，分別達到70%和18%?！?br>