財政刺激會更趨擴張嗎？

3月以來金融市場對通脹的擔憂，很大程度上反映出了對2016年積極財政政策引導總需求擴張的預期。不過結合“兩會”上政府公布的各項經濟目標看，2016年財政刺激力度并沒有明顯超過2015年。

財政部預算草案報告顯示，2016年計劃全國財政赤字2.18萬億元，赤字率3%，比2015年1.62萬億元赤字和赤字率2.3%有所提高。其中，2016年國債增量為1.4萬億元，比2015年提高2800億元。一般和專項地方政府債合計增加了5800億元。

總體來看，此前市場對赤字率超過3%的預期已經落空。2015年名義財政赤字16200億元，實際財政赤字2.36億元，名義赤字率2.3%，實際赤字率達到3.5%。如果將2016年名義赤字率3%和2015年的實際相比，財政力度是有所減弱的。

2015年實際財政赤字升高是在下半年經濟下行壓力較大的環境中，政府盤活了部分存量資金，體現為財政存款和機關團體存款增速大幅放緩。2016年是否還能這么大力度盤活存量有待觀察。

由于名義赤字增加，對應國債和地方政府債發行合計會比2015年多8600億元，但供給壓力并沒有超出市場預期。

國債2800億元的增量在對機構發行的記賬式國債和對居民發行的儲蓄國債當中攤分，其中記賬式國債的增量可能比2015年多1000億至2000億元，凈增在1萬億至1.2萬億元附近，增量不算大。對應到其年內發行量來看，2016年不含貼現國債的記賬式國債到期約1.3萬億元，故發行量約2.3萬億至2.4萬億元。

供給壓力相對較大的仍是地方政府債。赤字類一般地方債凈增7800億元，專項地方政府債增量為4000億元，疊加置換類地方債，2016年地方債發行量估計超過6萬億元。……