周期股漲向何方

此輪周期股上漲起因是從供給側改革到需求刺激。結局猜想不外乎兩種，需求回升被證偽，通脹高企倒逼政策收緊。

雖然最近幾天周期股表現較弱，但2016年以來周期股整體表現強于成長股，投資者對周期股未來的行情存在分歧。我們不妨對比歷史上周期股上漲的起因和演變結局，或許有所啟示。

第一次是2008年11月-2009年8月，四萬億元投資強刺激，周期股領漲。伴隨4萬億元龐大投資計劃而生的是信貸規模達10萬億元，GDP在2009年一季度觸底后快速復蘇。上證綜指從2008年10月底的1664點一路上漲至2009年8月4日的3478點，這是典型的政策刺激、經濟復蘇的牛市，周期股領漲，有色、建材、房地產、煤炭行業分別上漲268%、206%、190%、188%。

但2009年年中之后宏觀政策開始出現適當的轉向，由重投資重信貸轉向鼓勵消費，周期股逐漸走弱，消費、成長風格開始接力。

第二次是2010年7月-11月，源于信貸放量和美國QE2刺激，“煤飛色舞”。2010年一季度GDP同比見高點后持續回落，7月貨幣政策出現微調，信貸開始放量，當月新增信貸1769億元，A股經過3個月的下跌后開始反彈。同年8月，美國釋放出QE2政策信號，11月QE2正式推出，銅、鋁等資源品價格開始大幅上漲，股票市場開始“煤飛色舞”，有色、煤炭7-11月分別大漲96%和63%。

但經過2008年底-2009年的強刺激，2010年通脹已經開始逐漸抬頭，同年11月到2011年4月，隨著政策不斷收緊，最終股市拐頭向下，上證綜指下跌近千點。

第三次是2012年1月-3月，起因是政策放松，預期復蘇。2011年底通脹基本得到了有效遏制，但是經濟仍在繼續下行，為了穩定經濟增長，貨幣政策開始逐漸寬松，央行接連降準。……