滯脹虛驚

中國當前并不具備滯脹的條件，出現嚴重持續的通脹言之尚早，反倒是國內通脹長期大幅低于政策目標的局面需要引起重視。

自2015年底以來，鐵礦石和動力煤率先引領大宗商品反彈，回升幅度非常可觀。原油是商品之王，布倫特原油價格已經從底部每桶27美元上漲46%至每桶41美元；工業金屬方面，鐵礦石上漲44%，螺紋鋼上漲27%，此外，焦煤價格也有13%的漲幅。

與此同時，中國2月CPI同比漲幅2.3%，自2015年8月以來再度回到“2時代”，為2014年7月以來的最高位，前值為1.8%；PPI降幅繼續縮窄至4.9%。尤其是曾經主導物價的肉禽，價格同比漲幅躍增至10.8%，創下46個月的高點。

這一新變化使得市場開始擔心中國在經濟增速還沒有回升的時候便遭遇通脹，“滯脹”一詞再次回到大家的視野中。中國經濟也會步俄羅斯、巴西的后塵，出現滯脹嗎？很可能這種擔憂只是虛驚一場。

中國還未有滯脹的要件

所謂滯脹，是指經濟增長停滯并且通貨膨脹率居高不下。

這一概念產生于上世紀70年代，美元大幅貶值疊加石油禁運，西方世界首次在經濟衰退、失業率高企的同時通貨膨脹率高漲。以美國為例，滯脹最嚴重時，GDP同比下降1.9%、失業率高過10%、CPI則超過14%。

中信證券宏觀分析師張文朗結合世界經濟史，總結了滯脹產生的兩方面原因。其一，滯脹一般在供應嚴重不足的情況下出現，如美國尼克松政府為控制物價反而采取了限制工資和物價的管制措施，抑制供給；再如歐佩克為打擊以色列及支持以色列的國家，實行石油禁運，暫停出口，造成油價沖擊。……