環美生態業務增長持續性存疑

公司預計未來三年業務每年增長35%，“太美不敢想”。

3月11日，成都環美園林生態股份有限公司（下稱“環美生態”）出現在證監會的IPO預披露名單中，公司擬公開發行不超過3210萬股，募集資金扣除發行費用后將全部用于補充園林生態工程配套營運資金，計劃金額為3.35億元。

值得注意的是，以上募投資金數額是基于2016-2018年公司業務每年增長35%的假設計算得到的。然而《證券市場周刊》記者發現，環美生態兩大主營業務之一已經出現下滑，另一業務則過于依賴大訂單，增長或難持續；另外，公司過快的應收賬款增速也無法得到合理的解釋。

雙引擎一個已熄火

根據招股書，環美生態營業收入主要來自于生態修復和園林綠化，2013年和2014年兩大業務合計占總收入的96%-97%，二者比例約為3：2；2015年兩大業務合計占比下降至93%，二者比例變為3：1。

分開來看，生態修復業務2014年和2015年的收入增速分別為36.47%和24.15%，但園林綠化業務的收入在2014年增長21.05%后，2015年下滑了31.9%，從絕對金額看甚至比2013年還低了17.57%。

生態修復的主要目的是改善、恢復遭到破壞的自然生態系統，地域性明顯且競爭度較低；園林綠化主要是在建筑周邊修建景觀工程。環美生態表示，相較于生態修復，園林綠化業務的技術門檻更低、競爭更激烈、盈利水平更低，公司將逐步側重技術含量及商業附加值更高的生態修復領域。這意味著未來園林綠化業務的占比可能將進一步降低，如果生態修復業務的增長不抵園林綠化業務的下滑，公司的整體收入或將出現滑坡。……