京藍科技并購資產業績虛胖

在營業收入增幅不是非常明顯的情況下，沐禾節水的應收賬款大幅躥升，收購標的業績逆勢增長令人生疑。

3月1日，京藍科技（000711.SZ）發布收購預案，公司擬通過發行股份及支付現金相結合的方式購買烏力吉、楊樹藍天、融通資本和科橋嘉永合計持有的沐禾節水100%股權，交易標的作價15.88億元。同時，上市公司擬向楊樹藍天、楊樹嘉業、朗森汽車和京藍智享非公開發行股份募集配套資金，募資總額不超過15.7億元。

沐禾節水主要從事節水灌溉技術研究、產品研發、成套設備生產、節水灌溉工程設計與工程施工總承包、節水灌溉技術推廣與配套農業技術服務，公司擁有赤峰、呼倫貝爾、衡水三個生產基地。

收購預案中，京藍科技表示，本次交易有利于上市公司構建新的業務增長點，開拓新的利潤空間，進而增強上市公司持續盈利能力，提升股東回報水平。

需要注意的是，與同行業上市公司相比，沐禾節水的利潤率水平明顯偏高；而且，報告期內，公司應收賬款增長迅猛，業績增長或有注水之嫌。

估值三級跳

根據收購預案，截至2015年9月30日，沐禾節水全部股東權益的預估值為15.88億元，公司合并報表的凈資產賬面值為3.93億元（未經審計），預估增值約11.95億元，預估增值率約為303.77%。

“股權變更情況”顯示，2014年12月5日，沐禾節水股東烏力吉、哈斯通拉嘎、沐禾科技與科橋嘉永簽訂《增資協議》，約定沐禾節水注冊資本由5000萬元增加至5455萬元，新增加的455萬元注冊資本由科橋嘉永以5000萬元出資認購。……