恒康家居存外銷占比過大風險

外銷收入占比維持在九成左右的高位，公司盈利對匯率和貿(mào)易政策的依賴過于嚴重。

2014年沖擊IPO遭遇中止審查的江蘇恒康家居科技股份有限公司（下稱“恒康家居”），2016年再戰(zhàn)IPO，公司于3月11日發(fā)布了新版招股書申報稿，擬公開發(fā)行不超過6000萬股。

此次募集的資金主要用于四個項目（合計約8.7億元），包括記憶綿床墊/枕頭技改及擴產(chǎn)、研發(fā)中心擴建、營銷網(wǎng)絡建設、補充公司流動資金。

恒康家居是典型的借WTO東風、從代工貼牌起家的出口企業(yè)，主要產(chǎn)品包括記憶綿床墊、記憶綿枕等家居制品。2015年，記憶綿床墊、記憶棉枕在主營業(yè)務收入中的占比依次為60.1%、28.73%。

記憶綿家居制品行業(yè)的門檻較低，隨著其他生產(chǎn)企業(yè)的進入，以及原有OEM廠商研發(fā)設計能力不斷提升后逐步向ODM廠商轉(zhuǎn)型，記憶綿家居制品行業(yè)ODM市場競爭將趨于激烈。

競爭在加劇，恒康家居卻面臨持續(xù)創(chuàng)新能力不足的風險。公司雖已建立產(chǎn)品設計及研發(fā)中心，但由于專業(yè)化人才不足等因素，產(chǎn)品設計能力及創(chuàng)新能力與 Serta、Tempur等記憶綿家居用品領(lǐng)導品牌仍存在一定差距。

截至2015年年底，在恒康家居擁有的44項專利中，大多數(shù)（79%）只是實用新型，16%的發(fā)明專利還都是圍繞海綿制造，另外5%則是外觀設計。在招股書中，恒康家居僅籠統(tǒng)地表示要增加研發(fā)投入，對未來新產(chǎn)品與新工業(yè)的方向還沒有清晰的認識。

而喜臨門（603008.SH）已致力于智能家居，正著力研究智能床墊，并取得了神燈科技35%的股權(quán)，后者在腦電波和人體生物電采集等領(lǐng)域具備國際領(lǐng)先技術(shù)，這些舉措將加速喜臨門研發(fā)并量產(chǎn)健康睡眠產(chǎn)品，由此形成新的利潤增長點。……