保齡寶收購標的業績承諾畫餅

教育培訓行業盈利整體下滑，并購標的高估值背后只有一份看似誘人的業績承諾。

2月24日，保齡寶（002286.SZ）發布資產重組預案修訂稿，擬以發行股份和支付現金相結合的方式，購買新通國際的100%股權、新通出入境的60%股權以及杭州夏恩的45%股權；同時，向6名認購對象非公開發行股份募集配套資金總額不超過7億元，用于支付本次交易現金對價、投入Learning Mall建設項目和國際化教育在線服務平臺項目。

本次交易，三家公司總作價16.66億元。其中，新通國際100%股權作價12.32億元、新通出入境60%股權作價3.67億元，杭州夏恩45%股權作價6750萬元。

上市公司表示，通過本次交易，將實現公司制造業和教育服務業的雙主業并行發展模式，在整合雙方優勢資源基礎上，可充分挖掘、發揮原有制造業與教育服務業在發展戰略、企業文化等方面的協同性，進一步增強上市公司運營能力。

盡管一再強調兩家完全不同行業公司之間的融合效應，但是本次交易中標的公司的增值率頗高，在民辦教育行業整體下行的情況下，標的公司的經營業績并不出眾，其業績承諾也更像是一紙空談。

標的高溢價

保齡寶是一家食品生物企業，其多糖類產品應用于食品工業、人類健康、環境生態和動物營養等領域，主要產品包括果葡糖漿、低聚糖、淀粉及副產品、飼料等。2013-2015年，保齡寶的營業收入分別為9.01億元、9.11億元和11.96億元，同比增長率分別為-7.90%、1.10%和31.36%；扣非后凈利潤分別為2642.08萬元、1143.89萬元和2954.88萬元，同比增長率分別為-56.95%、-56.71%和158.32%。

本次收購的三家標的公司均從事出國留學相關服務，包括語言培訓、留學咨詢、出國中介、移民等相關業務。……