環保股的命門

環保股近期難有市場表現，主要原因在于其資產變重，估值受制。

按申萬分類，扣除水務股（水廠）后，A股約有30只環保及相關工程個股。環保問題是熱點，但環保股最近卻不是熱門，“兩會”、北京霧霾、世界水資源日，都沒有相應的市場表現。從國家政策上看，環保投入的力度不減。從當前業績來看，環保股2015年的業績增長勢頭普遍不錯，在各行業中表現突出。從未來發展空間看，環保產業應該還有幾年好日子。為什么沒有形成市場熱點？

筆者認為，原因之一可能是環保股有些實質上是公用事業股，資產變重，估值受制。

資產變重，主要原因是工程墊資。它意味著這些個股對資金的需求極為饑渴，總資產、負債均高速增長，經營活動現金出現凈流出，投資現金流凈流出，部分公司頻繁進行股本再融資，股票供應量大增，市值迅速變大（但老股民手中的股票價格沒有相應增長）。

估值受制，根源是資本市場一向認為公用事業股是固定回報、較低成長性的板塊，銷售價格受到政府管制，利潤率不會太高，成長空間不會太大。公用事業股的PE一般約20-40倍。

A股的環保股有水處理、固廢處理、監測儀器設備、脫硫脫硝、余熱處理、土壤修復等幾類。傳統上，除了污水處理廠、原水或自來水供應廠（統稱水務股），以及余熱發電、垃圾發電（很像電力股）外，其他公司不像公用事業股。有的公司偏生產硬件設備（比如監測儀器），有的公司其實是工程公司（比如脫硫）。但近幾年，由于PPP模式……