穩健醫療：營收增長不穩健

3月18日，自納斯達克私有化退市（2012年）的穩健醫療用品股份有限公司（下稱“穩健醫療”）出現在證監會的IPO預披露名單中，公司本次預計募集資金18億元，主要用于全棉水刺無紡布及制品生產、全棉水刺無紡布及醫用敷料制品生產、營銷網絡建設、信息化建設。

穩健醫療是一家研發、生產和銷售醫用敷料和日用消費品的企業，以醫用敷料的OEM貼牌起步，后著力發展民用產品、自主品牌、國內市場，旗下品牌包括Winner和“全棉時代”。

棉花是穩健醫療的主要原材料，在生產成本中占比最大，對成本有較大影響，而棉花作為大宗商品，價格波動大，這是該公司面臨的主要風險之一。

由招股書可知，2015年棉花在生產成本中占比16.25%，由棉花加工而成的棉紗和醫用坯布成本占比為16.79%，三者合計在直接材料中占比逾50%；而報告期（2013-2015年）持續下跌的棉價無疑有利于穩健醫療的表現，棉花、棉紗、坯布的采購均價在2014年和2015年都有較大降幅，兩年累計下降兩成左右，在一定程度上抬升了公司的總體毛利率。

但是，棉價不可能長期低迷，棉價走勢一旦逆轉，穩健醫療采購成本將上升。

自2011年二季度大宗商品走熊以來，棉花價格已經被砍去了四分之三，這一情形很可能隨著棉花種植面積下降、庫存減少而發生逆轉，特別是大宗商品近期整體出現變局。

與棉花相關的另一個風險是，穩健醫療進行金融衍生工具交易，但遠期匯率變動趨勢和棉花期貨價格走勢很難準確預測，公司凈利潤可能會受到不利影響。……