乳業雙寡頭格局生變？蒙牛乳業風光難再

2015年，蒙牛乳業（02319.HK）交出一份讓人失望的業績。

由于原奶價格持續維持在低位，2015年乳企的競爭大幅加劇，很多原奶企業（如現代牧業）等加入直接銷售成品奶行業，導致行業促銷力度遠超前幾年，所以，2015年乳業的收入和利潤增速確實整體放緩。從尼爾森的數據看，2015年中國低溫奶市場規模增長6%，而常溫奶市場規模僅增長2%，大幅低于此前的增速。

具體來看蒙牛乳業，2015年收入490億元，同比下滑2%，歸屬母公司凈利潤23.6億元，基本持平。在疲軟的行業中，蒙牛的表現似乎還算可圈可點，但仔細來看數據，蒙牛年報出現了很多隱憂。

競爭能力明顯減弱

首先是傳統產品競爭力的下降。

按照蒙牛披露的分產品數據看，UHT奶的收入213億元，同比下降超過10%，同期乳飲料收入104億元，同比下降13%。

產品中唯一的亮點來自于酸奶，酸奶收入115億元，同比增長55%。酸奶的增長大部分是來自于達能產品的貢獻（合資企業）以及常溫酸奶純甄的迅速放量。來自達能產品的貢獻是外生的，而純甄的250%的增長主要是受益于行業的爆發增長，例證在于，同期伊利股份（600887.SH）的安慕希增速更快，同比增速超過500%，銷售額已經接近純甄。目前兩家營收都是30億元左右，在我看來，安慕希2015年不一定能超過純甄，但在2016年會大幅超過。

剔除酸奶這一亮點，實際上蒙牛的傳統產品的競爭力在不斷下降。從運營分部的分部業績看（不考慮利息及所得稅），目前僅有液態奶分部是盈利的，達到31.6億元，其他分部的業績均為虧損。比如冰淇淋產品分部虧損2.4億元、奶粉分部虧損6700萬元，其他分部如奶酪、植物飲料等虧損2.4億元。……