必康股份：被忽略的“隱形工業(yè)4.0大鱷”？

2015年下半年，陜西必康制藥集團(tuán)控股有限公司（下稱“陜西必康”）作價(jià)70億元借殼九九久（002411.SZ），實(shí)際控制人由周新基變更為李宗松，2016年3月4日上市公司正式更名為“必康股份”。

陜西必康成為必康股份全資子公司，目前也是上市公司最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。公告顯示，陜西必康2014年的收入、凈利潤(rùn)分別為18.06億元、4.84億元，而上市公司2014年（此時(shí)陜西必康尚未注入）的收入、凈利潤(rùn)分別為10.6億元、2022.7萬(wàn)元。 根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2016年第一季度必康股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)65%至105%，上年同期凈利潤(rùn)為1.16億元。上市公司表示，盈利大幅增長(zhǎng)主要是六氟磷酸鋰產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，以及陜西必康產(chǎn)能有了大幅度提升力。

陜西必康主營(yíng)中成藥、化學(xué)藥品及原料藥等的生產(chǎn)和銷售，銷售毛利率常年維持在60%的高位，近兩年ROE在30%以上，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流良好，屬于好行業(yè)中的好公司。

此外，陜西必康新建產(chǎn)能也即將于2017年2月投產(chǎn)，未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)有保證。

大股東新沂必康和陜西北度對(duì)其未來(lái)業(yè)績(jī)也給出了非常樂(lè)觀的承諾：陜西必康在2015年、2016年及2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于5.65億元、6.30億元及7.20億元。

陜西必康借殼時(shí)，上市公司原來(lái)的老業(yè)務(wù)并未置換出去，仍保留在上市公司體內(nèi)，目前這些老業(yè)務(wù)中最值錢的是“六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)”。

目前資本市場(chǎng)的估值邏輯基本上是，按照“全資子公司陜西必康（傳統(tǒng)醫(yī)藥業(yè)務(wù)）和六氟磷酸鋰”這兩塊資產(chǎn)對(duì)上市公司必康股份進(jìn)行定價(jià)和估值。然而，市場(chǎng)并不總是正確的，市場(chǎng)也會(huì)犯錯(cuò)，因?yàn)楸乜倒煞莼蛟S是被市場(chǎng)所忽略的“隱形工業(yè)4.0大鱷”。……