買平安回報(bào)超17%

中國平安（601318.SH，02318.HK）業(yè)務(wù)的多樣性決定了其報(bào)表的復(fù)雜性。所以，投資者分析其2015年年報(bào)，直接抓取中國平安最核心的內(nèi)容：內(nèi)含價(jià)值構(gòu)成及內(nèi)含價(jià)值回報(bào)率。

內(nèi)含價(jià)值增長不錯(cuò)

內(nèi)含價(jià)值的概念主要是針對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，因?yàn)閴垭U(xiǎn)企業(yè)的凈資產(chǎn)低估了其真實(shí)價(jià)值。內(nèi)含價(jià)值也相當(dāng)于一家壽險(xiǎn)公司的清算價(jià)值。

在中國平安的總內(nèi)含價(jià)值中，非壽險(xiǎn)部分（產(chǎn)險(xiǎn)、銀行、信托、券商、互聯(lián)網(wǎng)金融等）直接用凈資產(chǎn)表示。所以非壽險(xiǎn)部分的內(nèi)含價(jià)值比較簡單。中國平安集團(tuán)總內(nèi)含價(jià)值的60%為壽險(xiǎn)，非壽險(xiǎn)凈資產(chǎn)僅占到總內(nèi)含價(jià)值的40%。因此，平安壽險(xiǎn)才是平安集團(tuán)的核心資產(chǎn)，分析平安集團(tuán)的內(nèi)含價(jià)值才有真實(shí)的需要。

2015年末平安集團(tuán)總內(nèi)含價(jià)值5528億元，同比增長20.5%；每股內(nèi)含價(jià)值30.24元，同比增長17.23%。其中平安壽險(xiǎn)增長強(qiáng)勁，全年內(nèi)含價(jià)值增幅為26%，非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速緩慢，全年僅增長12.26%。

表1顯示，占中國平安總價(jià)值60%的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)在2015年取得了26%的投資回報(bào)率；占中國平安總價(jià)值40%的非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)在2015年取得了12%的投資回報(bào)率；整體來看，2015年中國平安的每股內(nèi)含價(jià)值回報(bào)率約為17%。同時(shí)可以看到，過去五年中國平安每股內(nèi)含價(jià)值回報(bào)率在18%左右，這個(gè)長期回報(bào)率水平相當(dāng)不錯(cuò)。只有少數(shù)優(yōu)秀的企業(yè)才能做到。

2015年平安壽險(xiǎn)的表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)秀，全年回報(bào)率為26%。拆解壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)可以發(fā)現(xiàn)：壽險(xiǎn)有效業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)了14.33%的回報(bào)率；壽險(xiǎn)一年新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)了11.75%的回報(bào)率；兩者合計(jì)貢獻(xiàn)了全年26.08%的投資回報(bào)率。……