并購的潘多拉魔盒

風口中，雞也可以像鷹一樣翱翔天空。

然后，風停后，卻只剩下了一地雞毛。

打造概念+跨界并購成為A股市場的“造富秘密”，外延式成長營造了中小板、創業板高成長的幻象。

按照光大證券的統計，2015年，剔除個別市值較大的公司影響后，創業板整體盈利增速17%中，內生增長和外延并購分別貢獻了8%和9%；中小板整體盈利增速11%中，內生增長和外延并購分別貢獻了2%和9%。

并購猶如一個潘多拉魔盒，在盒子打開之前充滿了誘惑，但當盒子打開后其結局卻并不都是美好的，隨之釋放的還有業績承諾不達標帶來的成長幻象破滅。

太陽底下沒有新鮮事，在大洋彼岸的美國資本市場因并購而股價牛氣沖天，因并購而市值灰飛煙滅的案例舉不勝舉。

最新的一個案例就是在紐交所和多倫多交易所掛牌上市的生物制藥公司——Valeant Pharmaceuticals（NYSE： VRX，下稱“凡利亞”），它是一家仿制藥和非處方藥及醫療儀器生產、銷售公司，是加拿大最大的制藥公司，也是世界最大的隱形眼鏡生產廠商之一。

許多年以來，凡利亞的正確譯名應該是“翻利吖！”，因為這家公司從2010年1月到2015年7月，其股價翻了18倍，成為了一只明星股。

凡利亞是一顆不折不扣的華爾街掌上明珠，多有知名對沖基金扎堆追捧，比較有代表性的就是潘興廣場（Pershing Square，AS： PSH）的掌門人比爾·阿克曼（Bill Ackman），也就是現在坊間談論最多的凡利亞幕前金主，他剛剛在一片悲情的輿論中強勢進駐了凡利亞董事會。

阿克曼是美國對沖基金行業的明星人物，49歲的他是典型的“高、帥、富”，時常因投資言論成為媒體的聚焦，就是這樣一個人物卻在凡利亞上折戟沉沙了。……