興業銀行資產質量未企穩

興業銀行經營業績平穩發展，資產質量尚無企穩跡象，撥備計提充分，市場估值相對低估。

興業銀行（601166.SH）2016年半年報顯示，經營業績平穩增長。上半年貸款余額19492億元，比年初增加9.54%，其中增長最多的是個人按揭貸款，與上半年房地產業的景氣度相關。

上半年各類投資余額29635億元，比年初增長14.03%，高速增長態勢也平穩了，這屬于低風險的資金業務，收益比較低。隨著高利率資產的逐漸到期，利差將有明顯下降。

存款余額上半年為24753億元，比年初下降0.35%，作為低成本的資金或者負債來源，存款有所下降，總覺得有點遺憾。

上半年實現主營收入808.70億元，同比增長11.92%，在目前的市場條件下，很不錯。在投資損益、公允價值變動損益、匯兌損益這三項會計科目中，確認收益48.05億元，同比增加27.99億元，主要是債券買賣和基金投資已實現收益增加。

同時，興業銀行應收款項類投資業務的利率下降比較多，這拉低了上半年主營收入的增長幅度。隨著前期這一塊業務中高利率資產的逐漸到期，下半年的主營收入增長會存在壓力。

上半年實現凈利潤294.41億元，同比增長6.12%。在支付了優先股股息以后，歸屬于興業普通股股東的每股凈利潤1.49元，每股凈資產15.88元。

我注意到其他綜合收益減少了20億元，意味著上半年興業兌現了一部分債券的浮動收益。假如扣除這塊收益，在其他成本不變的情況下，上半年經營業績就沒什么增長，主營收入的增長也就沒那么高了。

當然，興業上半年實現凈利潤不盡如人意，主要原因是加大資產損失準備計提導致，上半年撥備計提達251.55億元，同比增長93.09億元或58.75%，年化信用成本達2.58%（不考慮其他資產的壞賬損失準備計提12.66億元）。……