券商新格局

根據證監會公開資料統計發現，2015年至今，僅有兩家證券公司——申港證券和華菁證券獲批設立，但如果算正處于材料審核期的證券公司，那么就還有十多家“小鮮肉”券商蓄勢待發，證監會的材料審核期最長六個月，據此推算，中國證券行業將在2017年上半年迎接一波券商獲批設立潮。“戴著鐐銬跳舞，捆著翅膀飛行”的證券業，快速發展的時代已來。

上市券商再現新格局

隨著券商上半年財報數據相繼出爐，今年9月，中國證券業協會公布了2016年上半年證券公司業績排名（未經審計），券商資產管理受托資金規模已經達到了14.78萬億。其中，規模排名在第一位的依然是中信證券1.55萬億，接著是華泰資管、中信建投、廣發資管、國泰君安資管。

但令人意外的是，規模第一的中信凈收入卻被規模第五的國泰君安超越，國泰君安資管以6493億元的規模獲得了11.59億元的凈收入，在94家券商中資管業務凈收入排名第一。中信證券以10.15億元的凈收入屈居第二。中信證券是唯一一家規模超過10萬億的券商，其資管受托資金比國泰君安多了9018億，凈收入卻比國泰君安少了1.44億。

其實早在一年前，上市券商資管就已出現龍頭悄悄易人的新格局。

2015年9月，半年報披露完畢，上市券商的資管排名已發現明顯變化。規模方面，截至同年6月底，券商資管業務總規模超過10萬億，中信證券首家突破1萬億，規模仍居首位。但從資管收入來看，兩家上市券商的資管收入超過10億，分別是國泰君安、申萬宏源，中信則淡出前三，被收入增速最快的海通、東方超越。

資管已涉足公募基金的東方證券，其中公募規模329.56億元。資管總規模只有中信的1/19，總體資管業務收入8.47億元，超過中信收入的8.43億元。同比增長404.88%，收入占比最高。

2016年基金半年報顯示上半年券商公募基金分倉排名，明顯趨勢是中小券商排名迎頭趕上，整體券商分倉差距縮小，競爭激烈。聯儲證券成為逆襲樣本，去年上半年排名還在底位徘徊，而今年同期則上升20多名，7月營業利潤更是一路躍至行業第五十位，聯儲證券總裁助理易曙光說，“自去年增資擴股以來，公司早已謀劃業務轉型，資管和投行業務逐步成為絕對主力，借助中小券商策略靈活的特點，實現業務框架合理布局，營收呈現多元化，從根本上改變了券商‘靠天吃飯’的盈利模式。”

一大撥“小鮮肉”即將來襲

據統計，自2015年以來已經獲批設立的證券公司和材料正在審核中的證券公司共有18家，其中僅有兩家證券公司——申港證券和華菁證券獲批設立，而其余16家都處于“材料在審”階段。這16家券商分別是匯豐前海證券、大華繼顯陸金（云南）證券、溫州眾鑫證券、云鋒證券、東亞前海證券、廣東粵港證券、橫琴海牛證券、嘉實證券、百富證券、陽光證券、粵港證券、金港證券、豪康證券、恒贏證券、聯信證券。且匯豐、東亞、橫琴、嘉實等多家券商都將落戶深圳前海自貿區。

作為今年國內設立的首家兩地合資多牌照證券公司之一，申港證券落地上海自由貿易試驗區，注冊資本35億元，由3家港資股東和11家內資股東共同設立，一改中國券商多有地方政府或者國有企業背景的常態，股東為港資企業和境內的民營企業，全無國資背景，未來還可利用上海自貿區優勢開展業務。

今年4月，證監會正式批復同意設立華菁證券有限公司，是今年年內批復成立的第二家證券公司。港資股東華興資本集團旗下萬誠證券出資49%，成為華菁證券的控股股東，華興資本是蜚聲海內外的國際精品投行，曾在中資高新企業紛紛赴境外上市的浪潮中抓住良機，服務客戶包括阿里巴巴、百度、京東、陌陌等多家中概股。第二大股東為在深交所上市上海光線傳媒，成立于1998年，經過17年發展，已成為中國最大的民營傳媒娛樂集團。

除華菁、申港外，其他“小鮮肉”的股東背景實力相當雄厚。大華繼顯陸金（云南）證券聯手新加坡最大的證券公司——大華繼顯證券，服務延邊地區金融改革；云鋒證券股東則包括了馬云旗下公司瑞東集團子公司瑞東金融、史玉柱旗下巨人投資；嘉實基金打造的嘉實證券或將成為中國首家基金系券商。原華人首富李嘉誠旗下，后被瓴睿資本和中民投收購的“尚乘集團”也參與了此次合資券商潮的申請，其所籌主體正是5月13日被證監會受理申請的“廣東粵港證券有限責任公司”。

證監會的材料審核期最長六個月，據此推算，中國證券行業將在2017年上半年迎接一波券商獲批設立潮。“去年8月份證監會啟動了審批工作，所以那時候起各家都在準備材料，從去年底到現在，才出現了合資券商的設立潮。”一位接近監管層人士透露。“申港證券和華菁證券的設立，意味著走CEPA這條通道設立合資券商可以走通，這也是內地證券業漸近對外開放的重要一步。”

券商“危”與“機”

自1998年后，國內市場合資券商先后成立。但由于持股比例等相關限制，合資券商在內地市場的日子過得并不好。不論是專業性還是綜合性券商，監管部門基本沒有批過典型的牌照證券公司。2004年前后，因為公司治理紊亂、內控機制形同虛設，或生存與競爭的壓力，或受利益驅動，諸多券商不惜鋌而走險，最終導致券商問題集中爆發。

以海際大和為例，這家由上海證券與日本大和證券共同組建的合資券商，在2007年內地證券行業最繁榮時仍虧損2000多萬元。同年，由長江證券與法國巴黎銀行合資組建的長江巴黎百富勤，更是因合資雙方觀點分歧，成為首家退出市場的合資券商。盡管如此，在歷經清理整頓、綜合治理并對券商實施分類監管之后，國內券商行業才逐漸邁入良性發展的軌道。

2010年底，華英證券、第一創業摩根大通、摩根士丹利華鑫三家合資券商相繼獲批，這是自1995年合資券商成立開閘以來，合資券商獲批最密集的時間段。在堪稱券商行業的“創新發展年”的2012年，國內券商行業發展緩慢，長期以來受制于靠“天”吃飯的困境，為了促進券商行業的發展，監管部門通過批設專業性證券公司，吸引社會上各種資源，推動證券公司商業模式和管理機制的轉變。

業內人士表示，對于證券市場而言，市場的蛋糕只有那么大，隨著今后更多專業性證券公司的加盟，將進一步加劇券商間的競爭。如同上市公司有進入門檻與退出機制，在為專業性證券公司打開“準入”這扇門的同時，監管部門有必要為券商行業開啟退出之門。

今年9月，97家開展公司債券業務的券商參加《證券經營機構公司債業務高級管理人員》培訓會，會上要求券商注重公司債存續期管理，針對券商四大違法違規行為列出認定標準及處罰措施。此外，從10月8日至11月30日，監管部門將就債券問題進行現場檢查。業內人士指出，證監會對券商監管更全面、嚴格，從短期來看或影響個別券商的業務收入，但從長期來看有利于行業健康發展。