上海家化：當(dāng)千里馬碰上盲騎手

上海家化未來幾年的利潤增速將有較大壓力，會持續(xù)低于收入增速。它面臨的將是營銷、渠道的全面轉(zhuǎn)型和適應(yīng)，正站在歷史的十字路口，而時間已經(jīng)不多了。

經(jīng)歷了2013年底前董事長葛文耀的離開、2014年的人事變動及經(jīng)營策略調(diào)整，2015年上海家化（600315.SH）業(yè)績應(yīng)該是新管理層交出的首份成績單。但這份業(yè)績讓人失望，管理層的表現(xiàn)同樣讓人失望。

2015年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.46億元，同比僅增長9.58%；凈利潤高達22.09億元，但剔除出售天江藥業(yè)的投資收益，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為8.17億元，同比下滑6.38%。

家化的“葛文耀時代”

葛文耀時代的上海家化幾乎可以說是一個傳奇。

1985年，葛文耀到上海家化的時候，家化僅僅是一個固定資產(chǎn)400萬元的小廠。葛文耀從無到有創(chuàng)建了六神、佰草集等超一流的品牌，推動家化成為國內(nèi)一流的家化企業(yè)。同期的立白、納愛斯雖然從收入來看遠超家化，但畢竟還是以低端產(chǎn)品、以性價比取勝。

真正能夠打造出規(guī)模足夠大、同時毛利率還足夠高的消費產(chǎn)品的中國企業(yè)是非常罕見的。這里面既有時代的機遇（外資的光環(huán)在退卻，年輕一代對國貨并不排斥），但更為重要的是，以葛文耀為首的家化管理層對產(chǎn)品、品牌和市場高超的洞察力，以及開拓性的企業(yè)家精神。

上海家化2001年上市，上市當(dāng)年融資7.4億元，到2014年，收入增長4倍，毛利增長6.5倍，凈利潤增長12倍，無論是ROE還是ROA都相當(dāng)高。上市后家化沒有再次融資，累計分紅17.2億元，分紅已經(jīng)遠超募資額。……